谁在流动性紧缺中“裸泳”？

　　在这场因流动性紧缺的风暴中，部分股份制商业银行上市公司的窘迫已经为世人所知。除了金融股，房地产由于与银行信贷业务密切相关而引发了市场担忧，下跌幅度很大。顺着这条思路，可以挖掘其它一些可能即将“裸泳”的公司，它们包含以下两个共同特征中的一个以上：一是自身的资产负债率过高，超过90%；二是业务模式与银行关系密切，对贷款需求强烈的行业。

　　23家上市公司负债率超过90%

　　统计数据显示，除去银行股，还有23家上市公司的资产负债率超过90%。从表中可以看到，这些高负债公司涵盖了建材、贸易、物流、汽车、纺织、有色金属、保险、电子元器件等多个行业。需要说明的一点，东盛科技刚由ST东盛摘帽而来，故负债率较高，但不能反应整个生物制药行业的全貌。

　　产能过剩行业有可能失血

　　3月份，银监会要求大型银行特别关注与经济周期变化密切相关行业、产能过剩行业，具体包括房地产、工程机械、水泥、钢铁、风电设备、光伏、煤化工，船舶制造与有色金属九大行业。在上述九大行业中，房地产产业链上相关公司在这次暴跌中普遍下跌幅度较大，比如，工程机械板块中的中联重科连跌了10天，一个星期内跌去近18%；宝钢股份再创历史新低，大股东回购也被悉数套牢了，等等。

　　就产能过剩行业中的风电、光伏、煤化工、船舶制造与有色金属而言，它们有两个共同特点：一是固定资产比重高，周转缺乏弹性；二是对资金如饥似渴，每年均有大量的资本开出。结合当前流动性紧缺的背景来看，这些“老虎机”不但有可能被银行断奶，同时面临巨大的还贷压力。照此来看，这些行业中资产规模大，资产负债率较高的龙头企业裸泳的可能性又最大，具体包括华锐风电、金风科技、天威保变、爱康科技、亿晶光电、海润光伏、广汇能源、舜天船舶等。以华锐风电为例，这家公司在2011年以90元的高价发行，募集了93亿元巨资，但仅过去两年，公司的资金链就再度紧张，以2012年年报为例，净利润亏损了5.8亿，流动负债高达129亿，如果不是高达51亿的募集资金在银行吃利息，仅债务成本就足以拖垮公司。因此，未来一旦银行催债，公司的经营压力就会急剧放大。这种问题在太阳能行业中的ST超日中已经发酵，“11超日债”很有可能会违约。之前，市场普遍认为，当这些由地方政府不惜血本打造的企业会有保障，但在中央政府有意挤泡泡的情况下，前景很难乐观，投资者更宜回避。

　　哪些行业最能坚持？

　　与此同时，也有一些公司因为资产轻型化，且帐面有大量现金，使之能够不受银行钱荒的影响。为此，《股市动态分析》周刊以去年年报数据为准，统计了资产负债率在30%以下，货币资金在20亿元以上的公司，总共有33家。

　　从表2可以看出，除去刚上市不久的洛阳钼业，不缺钱，负债又低的公司大多处于非周期性行业，主要包括消费类与电子技术类。其中，最富有的是贵州茅台，其账面货币资金高达220亿元，对贵州茅台来说，钱从来不是问题，问题是这些钱放在哪里能生钱。最近几年的年报数据显示，贵州茅台的钱放在银行的年化利率只有百分之二点多。大秦铁路与广深铁路也因为其富足而被许多价值投资人士“收藏”。值得一提的是，尽管有很多纺织服装行业有大量富余现金，但该行业由于库存量巨大，需求端增长有限，日子也并不会过得很潇洒。

　　本刊记者 王志球

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