但斌：十年一梦 玫瑰花开又花谢

　　在国内证券投资界，但斌是寥若晨星的风云人物，曾经的股神之一。他从1992年就开始参与A股炒作，2003年买入贵州茅台、万科、招商银行等大放异彩的公司股票，一举奠定了日后的江湖地位。2007年，但斌推出了《时间的玫瑰》一书，个人声望达到了顶峰。然而，2008年开始的熊市又让其遭到了毁灭性打击。近一年来，贵州茅台股价遭遇腰斩，而但斌则一边倒地唱多、死扛，令市场一片哗然。

　　1992年踏入A股市场

　　但斌原名程建斌，1990年毕业于河南大学体育系。1992年，不甘寂寞的他南下深圳炒股，最早在《股市动态分析》及深圳新兰德研究股票，此后任职于君安证券与大鹏证券。当时的A股处于初创期，各种消息满天飞，市场暴涨暴跌，波动很大。但斌的传记透露，当时公司拿出50万元让他炒股，在疯涨行情中，50万的本金很快变成了250万元，尝到甜头之后，胆子也越来越大，有一次，听到一个著名股评家说“深深房”有重大利好，于是，快速买入，恰好赶上大跌，很快就亏了200多万。

　　几番大起大落，让但斌开始怀疑技术分析能否获得长期而稳定的收益，靠内幕消息更不更谱。那投资者该如何做呢？这个阶段的但斌显然也在彷徨、摸索。

　　2003年后皈依价值投资

　　这是但斌进入股市的第十个年头，港股开始进入其投资视野。面对不同的市场规则、炒作风格，但斌开始谨慎起来，不求赚多少，先考虑不亏钱，故而选择了稳健的高速公路上市公司。有趣的是，这些不愠不火的股票却为其带来了可观的收益与分红。但斌开始思考，投资似乎应该选择好的企业，好企业的市场宽度和广度足够大，产品可提价，如果又是轻资产型就更佳。而这恰恰又是大洋彼岸巴菲特的投资原则，这深深触动了但斌的灵魂，此后，他完全皈依价值投资的门下。2004年，但斌成立了日后声名大噪的东方港湾投资管理有限公司，先后买入了张裕A、贵州茅台、招商银行、万科等一大批令业界津津乐道的十倍股。2007年，但斌适时推出了《时间的玫瑰》一书，个人声望达到了顶峰。

　　重仓与长期持有策略遭质疑

　　2008年开始的大熊市吞噬了前两年大牛市的成果，但斌所管理的东方港湾马拉松净值也大幅回撤。私募排排网的数据显示，成立于2007年2月的东方港湾马拉松信托计划，净值曾从100元一路飙涨至202.66元，最低跌至61.36元。时至今日，该信托产品将值也仅为136.2%，远不复当年盛况。市场纷纷质疑其重仓与长期持有策略在A股市场的适用性。特别的是，近一年来，贵州茅台股价遭到腰斩，但作为该股的忠实粉丝，但斌坚持看多，处处宣扬茅台的长期价值，被业界人士称为“死扛”，而频创新低的股价进在一步步降低昔日股神在众粉丝心中的形象。

　　从2003年至2013年，整整十年，A股市场经历了牛熊交替，但斌的玫瑰既绚丽地绽放过，也冷清的凋零过。未来如何，还是未知数。

　　本刊研究员 张鹏飞

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