中国股市短期仍有波浪顶可期

　　近期高盛叫买A股，但中国股市反弹之后无力向上，创业板大跌，加上十八届三中全会召开在即，中国股市走软。野村证券建议卖出中国A股，野村已将其中国投资组合中的现金比重从零上调到了10%，卖出海螺水泥、工商银行、中国神华、南方航空等。野村的报告称，中共十八届三中全会可能确实会出台中期结构性改革政策，从而给市场带来正面的惊喜，但短期几乎无法提供上行动量。报告指“针对一些错综复杂的问题（如地方政府融资工具、银行不良贷款、房地产和土地价格等）所出台的中期改革措施可能会给资本市场带来复杂情绪，随后才会平复下来并得到改善。”

　　瑞士信贷亦看空中国股市，其研究报告指“买方和卖方的重新燃起的热情都已变得过火。”瑞信陶冬先生在一个论坛上指，近年出口的增长明显落后于经济增长，除了美国民间消费和中国基础设施投资之外，欧洲、日本、商品国家和新兴国家的增长基本上依赖于出口，所有人都指经济的增长再会复苏，但这是错觉和误判。他说：“我想起了20年前香港有一个电影，郑秀文扮演一个女孩子，希望乌鸡变凤凰，倾其所有买了张头等机票，希望撞上富家子弟。真的撞到了，双方一拍即合，在欧洲度过了非常浪漫的假期，但浪漫过后却发现那位男的实际上也是穷的，也是倾其所有买了一张头等机票，希望傍上一个富婆。”（注：这部电影是2002年上映的《嫁个有钱人》，非20年前，陶生可能记忆有误）。他认为“今天的出口就面临这样的情况，真正的内需并不存在，如果所有人都指望别人的需求来拉动它，这一轮的出口增长，这一轮全球复苏力度一定不强。”

　　常言道：“股市是经济的晴雨表。”全球股市持续上升，美股创历史新高，德国股市创历史新高，英国、印度、瑞典、挪威股市接近历史高位，西班牙、意大利等股市亦大幅反弹，阿根廷股市因为货币严重贬值而持续飙升。中国B股特别是深圳B股亦于历史高位略低的水平徘徊，唯独是中国股市的大盘股处于低位。这些股市不同的走势基本反应经济运行趋势。而反映中国股市整体表现的巨潮1000指数则居于中间。

　　长期而言（所谓长期乃指5-10年），中国股市存在巨大机会。中国富豪平均年龄38岁，10年后48岁，正是大展拳脚的时间；中国制度改革正进入第二轮，社会转型中；当前中国股市平均市盈率偏低，尤其是大型股的估值，当经济周期结束之后新一轮经济周期展开，股市会有显著反应。但中期股市（所谓中期乃指半年至两年时间）受到经济周期影响，暂时未能有上佳表现。不过短期（短期是指3-6个月）从技术上分析，仍有走高机会。

　　中国股市的朱格拉周期大约10年时间，上证指数1994年最低见325点，2005年最低见998点，相距11年；可以预期2015年前后亦是下一个朱格拉周期的底部时间之窗，由于时间跨度较大，因此时间之窗投影时间较长，误差大。但对于长期投资而言，可以采取逐步买入的方式进行股市投资。通常一个朱格拉周期包含3个基钦周期，本轮朱格拉周期第一个基钦周期是2005年7月至2008年11月，长度为40个月；第二个基钦周期是2008年11月至2012年1月，长度为38个月；第三个基钦周期从2012年1月开始，按照平均长度38个月计算，结束时间约2015年3月前后。

　　我们以波浪理论分析巨潮1000指数亦大约可以得出类似的结论。至2012年12月，大致可以划分一个A浪，其后的反弹归为B浪。B浪以abc三浪形式出现，2012年12月2061点至2013年2月2745点为子浪a，2745点至2013年6月2089点为子浪b，其后展开子浪c。浪B可以定义为平台型走势，因此2745点必被突破，才可能结束子浪c。2089点以来的子浪c，目前大致上可以划分为正处于c浪4调整之中。子浪c也许是个倾斜三角形，这样内部小浪结构为3-3-3-3-3。

　　另外，次选数法是2061点以来的反弹B浪是一个水平三角形。如此，2061点至2745点为三角形的子浪a，2745点至2089点为子浪b，2089点至2690点为子浪c，当前展开的调整为子浪d，结束后展开子浪e最后的上升。当三角形的浪B结束后展开C浪下跌。

　　观察成交金额走势图，2009年至2010年反弹期间，2009年7月及2010年11月成交金额皆超过61000亿元，但2012年初以来的反弹，今年9月最大成交金额只有32900亿元，相差一大截。从此角度分析，大市未有成交金额配合，指数难以有重大突破。

　　综合上述分析，我以为中国股市未来半年较大的可能性是反弹再上一个台阶，但其时小型股特别是创业板股票估值达致严重的超买水平，因此可能出现崩溃（目前创业板下跌估计仍未见顶），而大型股则或许因为政策上的原因导致投资者担心股市崩溃出现最后一跌，这时巨潮1000指数出现C浪下跌。中期而言，在短期股市的峰值抛出一部分股票，特别是那些高估值的股票，等待整个朱格拉周期底部再买入作长期投资，应属较好的长期投资策略。

　　卧龙

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