招商证券（600999）百亿募资方案在抛出将近半个月后，二级市场非但没有因为公司对未来发展前景的乐观描述感到欣喜，投资者反而纷纷选择抛出手中的持股。
“用脚投票”的结果，是招商证券在10月25日盘中即跌破10.71元/股的定向增发价格，并且在此后的4个交易日中都出现低于定增价的成交。换言之，即使有机构投资者看好招商证券的投资价值，它也不必继续等待定向增发“走流程”的时间，直接在二级市场买入反而更划算。
若招商证券股价继续滑落，那么其定增价格与二级市场价格的“倒挂”将更加明显。
市场“用脚投票”
招商证券百亿定向增发的方案是在今年10月17日公布，记者发现，在10月17日开盘后，招商证券即低开低走，到接近11点才逐渐有资金入场将股价略微抬升。此后的几个交易日中，招商证券的成交量并无放大，交易价格也只是维持在11元附近。
至10月25日，招商证券开始出现跌破10.71元/股的成交价格，且自10月25日开始的后续4个交易日中，盘中都出现了低于定增价的成交。
有市场人士指出，与市场强烈看好的定向增发方案不同的是，招商证券的定增方案并未受到资金的追捧，在推出的首日即有投资者开始抛售公司股票，并且，低于定增价格的抛售凸显了这些投资者急于“用脚投票”的心态。
谁会去“追高”？
由于市场“用脚投票”导致目前招商证券二级市场价格低于定增价格，并且如果市场进一步走低，其股价与定增价之间的“倒挂”将更为明显。在此情况下，假设确实看好招商证券的发展前景，那么通过在二级市场上买入招商证券股票的方式，比参与公司的定增将更为划算。
而如果选择参与公司定增，其行为将是“追高”买入，问题在于，是否有人会不顾自身利益或基金持有人利益而非理性的大量“追高”买入呢？
《股市动态分析》周刊记者发现，招商证券大股东集盛投资将参与此次定向增发，认购不低于45.88%的股份。由于其控股地位，以略高于二级市场的价格参与增发尽管是“硬着头皮”，但多少还在理性范围内。而对于其它参与此次定增的投资机构而言，以高于二级市场的价格买入存在锁定期的股份，算不上明智之举。
另外，按照2012年每股收益计，招商证券10.71元的定增底价对应发行市盈率30倍，估值算不上便宜。从动态市盈率看，亦有海通证券、华泰证券等均低于招商证券，从纯粹的投资角度出发，存在上述对比效应的情况下，招商证券并不是一个好的选择。
本刊记者 林然
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