银基发展：大跃进式介入陌生领域 匆忙定增项目前途未卜

　　11月14日，银基发展（000511）发布非公开发行股票预案，拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票数量不超过3.35亿股，募集资金不超过13.20亿元。根据非公开发行预案，本次募集的资金用于4万吨鳞片石墨改扩建等项目和补充流动资金（3.0亿元）。公司在预案中称，本次非公开发行将为公司的战略转型提供资金支持；扩大生产规模，增强公司盈利能力。

　　可是，记者仔细研究后发现，自2012年以来，公司通过投资和资产置换的方式先后介入了石墨烯碳、稀土活碳、耐火碳三大子行业，跨行业之大，速度之快，让人瞠目结舌，连董秘孙家庆也称定增过于仓促。耐火碳、稀土行业并非新兴行业，公司拟收购改扩的石墨烯碳项目竞争激烈，新产品尚未大规模量产，存在较大的不确定性。公司自跨界以来，大规模介入完全陌生的新行业，未来成长性值得怀疑。

　　跨界而来 大跃进转型

　　“如此大跃进式的转型，让人不得不担心”。这是公司发布定增预案，不少中小投资者的反应。

　　记者注意到，尽管有石墨烯的概念，但是公司自公布定增预案以后，二级市场的股价杀跌非常严重，当前已经逼近定增发行价，这与其他公司发布拟定增进军石墨烯产业的消息后，二级市场的表现完全不同。对此，银基发展董秘孙家庆表示，二级市场的股价变动的因素比较复杂，不便评论。

　　然而，对于投资者来说，这仍然是一个清晰的信号：市场并不看好公司拟投资项目的前景。

　　非公开发行预案显示，除3亿元用于补充流动资金，公司非公开发行募集资金拟投向4万吨鳞片石墨改扩建项目、1万吨球形石墨改扩建项目等6大项目（详见表一）。

　　公开资料显示，自2012年以来，公司通过投资和资产置换的方式先后参股和控股了丽港稀土，海城三岩矿业有限公司，奥宇集团和奥宇深加工，迅速切入石墨烯碳，稀土活碳，耐火碳三大子行业。

　　公司称，限于公司所拥有的资源及规模，公司的房地产业务面临的政策风险、业务风险逐渐放大；为控制公司所面临的风险，开拓新的业务增长点，公司决定进入市场前景较为广阔的烯碳材料产业。可是公司此前主营房地产开发和酒店投资经营，突然如此大规模的介入新材料领域，是否过于激进？当前公司股价距离预案的发行价近在咫尺，如果进一步下跌，或将迫使公司重新定价。

　　产业不新 盈利不佳

　　公开资料显示，公司控股的奥宇集团及奥宇深加工属于石墨碳行业；公司持股40%的丽港稀土则属于稀土活炭行业；公司持股40%的三岩矿业属于耐火碳行业。均在此次非公开发行募投项目之列或与之密切相关。

　　记者仔细研究后发现，公司拟投资的这些项目，并算不上新。耐火碳行业和稀土火炭行业均是已经非常成熟的行业；石墨行业，在中低端产品的生产上也已经非常成熟，只有超细球形石墨是比较突出的亮点。

　　公司持股40%的三岩矿业属于耐火碳行业。耐火材料主要是由鳞片石墨和氧化镁构成。公司称，三岩矿业有镁矿资源且储量丰富，与公司的石墨行业形成协同效应。可是，其应用领域主要是集中在炼钢行业，而当前我国钢铁行业持续低迷，且仍将继续低迷。根据中国耐火材料行业协会的统计数据，在国内市场，炼钢用耐火材料仅占耐火材料消耗总量的65%，原本专注于炼钢用耐火材料业务的企业开始向其他的领域拓展。三岩矿业在耐火材料领域名不见经传，如何跟在该领域沉淀多年的上市公司拼市场？

　　对此，公司董秘称，公司正在积极争取大型钢铁公司的订单，同时公司持股三岩矿业更意在其拥有优质的菱镁矿石资源，菱镁矿石可以直接销售，弥补下游利润。

　　公司拟投资的石墨项目，前景也并非如预案所述的那样一片光明。金路集团（000510）屡次讲述石墨烯故事，均胎死腹中。银基发展拟投资的项目与石墨烯相距甚远，且仍存在诸多不确定性。

　　按含碳量的高低，鳞片石墨可以分为：C%》99.9%为高纯石墨；94%《C%<99%为高碳石墨；80%《C%<94%为中碳石墨；50%《C%<80%为低碳石墨。根据预案，奥宇集团现已形成年产2万吨鳞片石墨的生产能力，其主要产品为中碳正负目鳞片石墨，碳含量在90%左右。产品中的40%销售给耐材行业，另外60%主要用于深加工或销售给其他石墨制品企业，与国内其他鳞片石墨厂家并无太大差别。公司生产的17微米至22微米球形石墨，由于近年市场竞争激烈，产品的利润率逐年减少。高容量高密度球形石墨的市场广阔，但是根据奥宇集团的说法，相关工艺还正在研发。是否能够成熟地应用于产业化生产，还存在较大的不确定性。

　　据记者了解，当前国内鳞片天然石墨的成球率不到40%。奥宇深加工在生产过程中的成球度可以达到多高，成本价控制在什么区间并无可靠数据。根据公司董秘的说法，当前奥宇集团8至12微米球形石墨还处于中试阶段，至于大规模量产时间以及成本尚不可知。长沙星城微晶石墨有限公司2011年在动力锂电池石墨负极材料的市场占有率约40%，当前仍然占有较高的份额，奥宇深加工何以如此自信能后来居上？

　　值得注意的是，在预案中，公司对4万吨鳞片石墨改扩建项目和1万吨球形石墨改扩建项目等均只有营业收入的预测，而没有净利收入的预测。对此，公司董秘称由于诸多问题还在理顺当中，定增方案推出也比较匆忙， 因而只有营业收入预测，而没有净利预测。根据公司提供的奥宇集团和奥宇深加工的历年营收数据，即便考虑到奥宇集团2013年1-5月份由于合并范围调整的非经常性因素，导致合并报表亏损805.56万元(实际母公司净利润为312.93万元)，其盈利状况也并不稳定。

　　本刊记者 艾振强