安邦财险通过传统产品账户于日前通过上海证券交易所交易系统累计增持招商银行113326万股A股，增持后安邦财产保险股份有限公司持有招商银行126099万股A股股份，首次达到并超过总股本的5%。这成为本周最为热门的消息，可谓一石激起千层浪。有关注红三代背景的，有关注溢价10%的价格的，也有由此认为银行股低估的，不同位置上的不同角色，带来各种不同的思路与纷争。
对于前两点我个人觉得无可厚非，红几代已经见怪不怪了，即使不服气又能如何。至于溢价也属大宗交易正常范围，毕竟一下达到如此大市值公司的举牌比例，不溢价则耗时、耗力、耗资金也未必圆满达到，除非有大卖家对接。毕竟最大股东也不过12%左右股权啊，大卖家自然有一定谈判能力，且若非红三代背景，相信即使溢价30%此大卖家也不会接受吧。
最后一点关于估值高低与否的问题，颇让人觉得无奈。因为迄今还有这么多人依然没有搞懂巴老爷子的价值投资和我们所谓价值投资的区别何在。不提概念，只要问你，你和巴菲特以同样价格、同一时点买进同一家公司的股票，你是否认为你和他都是一样的价值投资？
当然不是，这里存在着巨大的操作差别。巴菲特的手法可称为收购，而你的手法充其量成为买股。差别在哪里呢，就在于对于被收购公司董事会及管理层的影响力。巴菲特的行为可以使得他影响甚至控制董事会，进而控制管理层，从而促使其进行诸多有利于大股东的行为，比如分红等。而个人小股东却绝无这个机会促使管理层实现有利于自己的决策，即使分红是一样的，也不过是搭个便车而已，只有符合大股东利益时，小股东才被顺便照顾到。
所以是否能进入董事会，能否影响管理层行为，是巴菲特的价值投资与我等小户的价值投资之间的天壤差别，我们过于关注所谓估值、期限、护城河等等，却忽视了这操作手法上的差别。而造成的结果就是，巴菲特本身就能影响公司行为，可通过改变公司进而影响市场对于它的估值。而我们呢，只能买入持有，然后煎熬等待，等待着市场对这公司的态度从遗忘转向关注，再转向热衷，我们也借此实现解套和盈利。此中的主动干预与被动等待之间，是何其艰难跨越的鸿沟呀。
所以看安邦的操作，其实是符合巴菲特的操作手法的，一下持股超过5%，成为第二大股东，进入董事会是必然之举，影响力仅次于招商局。若再进一步增持股权，以及合纵联横其他股东，与大股东分庭抗礼也可做到。这样通过进入董事会，影响管理层行为，即使分个5%的红利，也就基本使安邦的资金成本打平了，剩下的股权价值、渠道价值等等，都可算是获取的收益。
而如果依据安邦的收购，我等小户就以为招商银行被低估了，可能也还要费一番思量，毕竟，我们影响不了管理层，拿不到银行的低价格资金，也不能让银行帮我们卖保险，我们能获取到的只能是搭着大股东和市场的便车，获取些微小的红利和价格的收益吧。
李文杰
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