医药：估值切换迎曙光 两新股含金量高

　　进入12月份以来，医药板块在调整了数月之后终于返身上向，行业中的明星股恒瑞医药、康缘药业、益伯制药等均创了历史新高，其它一些前期涨幅较大的红日药业、天士力等也有成功筑底的迹象，就整个医药行业来看，近20日的涨幅达3.09%，远超同期沪深300指数。随着新版GMP认证的稳步推进、医药行业业绩企稳，行业估值正在迎来切换的时间窗口。与此同时，部分即将上市的新医药股如我武生物、奥赛康等质地优良，有稀缺的基因，值得投资者关注。

　　行业明显回暖

　　首先，今年前11个月，医药行业整体增长情况良好。数据显示，整个行业1-11月份营业收入同比增长18.50%，累计利润同比增长18.30%。其中，收入增速环比1-10月上涨0.3%，利润增速环比上涨0.9%。上述数据表明，一方面，医药行业基本上走出了商业反贿赂的阴影；另一方面，下半年行业盈利能力企稳回升。行业基本面明显回暖为打消市场疑虑，促成估值切换奠定了坚实基础。

　　其次，部分重要省市陆续推进基药招标。12月份，黑龙江启动基本药物集中招标采购工作、广东省公布基本药物低价药品及临床必须且采购困难品种交易入市价、江西省公布《江西省基本药物增补目录》(2013 年版)、上海启动二三级医疗机构医保目录药品(第一批)集中采购招标。从整体上来看，新版基药招标正在有序推进，有望在一季度更回明朗。

　　六成药企已通过新版GMP认证

　　据悉，全国共有1319家无菌药品生产企业，国家食药监总局的信息显示，截至2013年12月31日，已有870家提出新修订药品GMP认证申请，占66%；其中855家已完成现场检查。796家全部或部分车间通过新修订药品GMP认证，占60.3%，这些企业生产的品种覆盖《国家基本药物目录》（2012年版）中收载的全部无菌药品；国家医保药品目录（2013年）中收载的无菌药品覆盖率也达98.7%；总体产能已达到2012年无菌药品市场实际需求160%以上，能够满足市场供应。

　　就上市公司来说，由于普遍规模比非上市药要大，盈利能力更强，有实力进行改造，因此，目前未通过新版GMP认证的上市公司非常少。而通过新修订药品GMP实施，医药行业部分细分行业饱受产能过剩困扰的问题有望得到缓解，产业集中度将会进一步提高。

　　值得一提的是，前期闹得沸沸扬扬的疫苗行业龙头企业天坛生物不但其产品质量被证明不存在问题，也有望在新厂搬迁之后取得新版GMP证书。

　　即将上市的两新股值得关注

　　我们注意到，在目前已拿到上市批文的新股，医药行业的我武生物、奥赛康质地较为优良，具有一定的稀缺基因，值得投资者关注。从目前的申购情况来看，申购我武生物的投资者极为踊跃，预计上市后仍有继续炒作的可能。

　　我武生物：抗过敏药领域的领导者

　　我武生物成立于2002年，公司自成立以来专注于过敏性疾病的诊疗，主要产品包括粉尘螨滴剂（畅迪）和粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒（畅点）。其中，畅迪主要用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗，畅点属于体内诊断用品，辅助诊断因粉尘螨致敏引起的I型变态反应性疾病。

　　公司主导产品畅迪2012年营收1.4亿元，占公司营收比例约为95%。畅迪2006年获准上市，目前仍是国内唯一舌下含服脱敏药物。2012年，全球变应原制品的市场规模为8.45亿欧元，ALK公司、Allergopharma公司和Stallergenes公司占据了69%的市场份额。我国尘螨脱敏治疗药物的市场规模从2008年的0.85亿元增长到2012年的3.34亿元，公司的市场份额为61.27%。

　　我国脱敏治疗药物仍处于发展的初期。过敏性疾病包括过敏性哮喘、过敏性鼻炎等，我国过敏性哮喘占哮喘患者的比例约为57.3%-82.3%，过敏性鼻炎在城市人口的自报患病率约为11%。儿童患病率高于成人。2012年，我国过敏性疾病药品市场规模为126亿元，其中变应原制品仅占2.7%。公司作为国内最主要的变应原制品供应商，目前仅覆盖了全国660家医院，而其中只在上海六家医院被列入医保用药，公司在医院覆盖和医保支付上等均有很大的潜力可挖。公司还在拓展畅迪的特应性皮炎的适应症，同时在开发尘螨合剂、黄花蒿粉滴剂等新品，可拓展的空间非常大。优良的质地也引来了国内顶尖PE的目光，股东名单显示，由原上交所首任总经理尉文渊主导下的德创投资，阚治东控制下的德和投资均隐身其中。

　　与此同时，从市场发行状况来看，我武生物的发行价格仅20.05元/股，发行市盈率虽达到39.31倍，但相对于公司的业绩，以及创业板平均估值水平，这个价格并不算很高，值得投资者关注。

　　奥赛康：暂停发行不遮优质标签

　　资料显示，公司是国内拥有质子泵抑制剂品种最多的企业之一、全国抗肿瘤药品种最多的公司之一，同时也是全国冻干粉针剂品种最多的特色企业。目前国内已上市的PPI注射剂共有4个，公司拥有市场份额最高的前3个品种。同时，拥有33个冻干粉针剂品种和4个小容量注射剂品种。

　　同时，公司也是全国抗肿瘤产品最多的公司之一。奥先达（注射用奈达铂）是国家医保目录产品，获得发改委单独定价。市场占有率达到40.65%，排名第1，2010-2012年复合增速47%。奥正南（注射用奥沙利铂）全国销售额排名第5，2013年进入国家基本药物目录。奥诺先（注射用右丙亚胺）国内独家上市，进入国家医保目录并在广东省属于区别定价药物，有望保持高速增长。

　　遗憾的是，由于在高达31亿元的老股转让存在争议，日前已公示暂缓发行，公司与保荐机构中金公司表示将暂缓发行，未来将择机重新启动发行。

　　本刊研究员 张鹏飞