投资如同赛马，不但讲求速度，还要有耐力。我们专户理财部在过去的投资中始终坚持这样一个目标理念，就是获得持续稳定的绝对回报，这是长期投资的王道。
一个良好的专户产品需要有持续稳定的收益预期，更重要的是还有严格的净值波动控制机制，只有同时具备了这两点，这个产品才会有长久的生命力，才能在千变万化的资本市场中长期地发展下去。
我们每年都要制定一个目标收益，目标收益过低和过高都不合理。如果定得过低，产品将没有吸引力，但如果太高，会影响投资策略的执行。根据我们过去的经验，将年收益目标定在15-20%是非常合理的，当然如果市场配合，回报可能超出预期。
而对于净值波动，从客户体验的角度看，将产品的净值回撤幅度控制在比较小的范围是非常重要的。举个例子，一个产品一度获得非常高的收益率，比如说50%，但下个月回撤到只有10%，再下个月又上升到50%，我想这样一个令客户提心吊胆的产品其市场接受程度是不会太高的。这就如同一家上市公司，如果它的盈利水平较高且保持稳定，我们愿意给它一个更高的估值。
因此，一只专户产品如果净值波动率很小，同时又有可观的正收益，那么它在市场中的生命力将十分强大。这是我们专户理财部追求的一个核心目标，也是我们在投资过程中始终要强调的。
为了增强产品的“耐力”，我们需要建立一套完善的策略体系来规范我们的投资，比如仓位控制、止赢、止损等。但这还不够，我们还需要一个有效的进攻手段来提升“速度”，这个手段就是品种。仓位是盾，品种是矛。选择品种的标准有很多，我觉得有一个标准很重要，就是弹性，这决定了品种是否值得重仓持有。判断一个投资标的是否具备弹性可以从两个层面考察。一是公司层面，如果公司基本面出现了重大转机，就会存在一个强烈的业绩提升预期，这需要我们自下而上地去挖掘；二是市场层面，我们看重的是市场需要什么而不是我们看好什么，因此，我们会以自上而下的方式寻找具备主题属性的标的。
对于未来的市场，我们应该如何去把握呢？这需要了解当前我们所处的阶段。目前我国经济处于衰退后期向复苏早期迈进的阶段，宏观基本面在未来两年可能仍会是逐级下行的局面。从刚召开完的十八届三中全会也能看出，改革趋向于精细化，而稳增长的意味在淡化。改革无牛市，转型出牛股。因此，我认为明年大概率维持结构性市场。
基于结构性市场的判断，我认为应该从有利于改善民生、促进消费升级的角度去思考，安全、环保、医药、娱乐等行业中的机会可能会比较多。
本世纪初以来，我国经济快速发展，经济地位迅速提升，但我国面临的政治、社会和自然环境也在改变。首先，当前国际形势日益复杂，建立与我国经济地位相匹配的国防安全保障体系成为必然趋势；其次，信息化时代，网络犯罪、网络窃听等频繁发生，信息安全亟待改善；最后，我国数十年的高速发展付出了沉重的环境代价，空气污染、垃圾污染、河水污染到了必须治理的时期。近期召开的十八届三中全会对这三个方面均有涉及，这就为相关产业的发展带来了契机，其中蕴含了很大的机会。
除了环境外，民生也是越来越受关注的问题。比如我们经常提到人口红利消失，这其实意味着人口老龄化问题在显现，从国外经验看，人口一旦出现老龄化中期内是很难扭转的，这就带来了医药和医疗服务产业的长期发展机遇。
另外，我们还可以从产业生态结构的角度看看国内发生的事情，最典型的就是消费升级带来的大娱乐产业的快速发展。比如移动互联网带来的移动购物、手机视频等爆发式增长，影视产品质量的提高吸引更多的人走进电影院，我认为大娱乐产业或将步入黄金发展期。
（作者系摩根士丹利华鑫基金专户理财部总监）
王建立
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
