2014：主题投资依然主导市场

　　华富基金发布2014年市场策略，认为主题投资依然主导市场，由改革预期推动的主题投资会取代传统的行业配置思路，贯穿2014全年，重点看好军工、农业、汽车、家电、环保、券商和保险等行业。

　　2013年是流动性偏紧的一年，全年资本市场经历了两次比较严重的资本市场流动性危机（6月的货币市场和11月的债券市场）。2014年，流动性依然维持偏紧状态，但不会比2013年显著恶化。总体社会融资总量和M2增速可能小幅下降，影子银行部门受到持续压缩，但银行股已经反映很多收缩的预期。对流动性的正面刺激，来自资本项目下外部资金流入，毕竟资本项目下，稳定的人民币币值和较高的固定收益市场回报率有可能持续吸引外部资金。

　　狭义的股票市场流动性偏中性，利好和利空的因素各半，整体维持和2013年差不多的水平。不利的因素，包括整体市场利率上行，银行理财产品收益率仍然维持高位，排队申请发行的企业累计达到760多家，新股发行只数可能达到创纪录的500只以上，融资超过2000亿，再加上增发融资的3000多亿（扣除优先股），2014年净融资量可能达到5000亿。但如果QFII和RQFII，大规模扩张，可能吸引部分资金入场。同时新设企业年金、职业年金等制度的建设可能加速，会为市场带来增量资金。

　　从盈利角度分析，中国2014年GDP预计将增长7.8%，相比2013年略有上升，主要推动力来自出口部门的复苏。与此同时，CPI比2013年有所上升。基于此，华富基金判断非金融企业利润增长12%，比2013年提高2个百分点。但因为银行面临利率市场化压力，利润增速可能从2013年的13%，小幅下降到11%。因此，预计整体A股企业盈利在2014年能实现12%的增长，比2013年小幅下降2个百分点。

　　风险溢价、市场偏好和改革带来经济长期增长的预期，应仍然是决定2014年市场的关键。2014年市场特点可以归纳为以下几个方面。

　　第一，主题投资依然主导市场，还是“成长的故事”。一方面，在经济转型和去杠杆压力下，整体企业盈利难以在短期看到显著回升。另一方面，流动性中性略紧，市场整体市盈率难以大幅扩张。但改革政策全面实施，市场热点此起彼伏，“讲故事”仍然主导全年市场。

　　第二，与投资相关的周期性行业存在波段性机会。由于上游行业在2013年继续提高资产负债率它们在2014年将面临越来越大的“去杠杆”压力。从长期来讲，去杠杆能够推动产能退出，利于行业长期增长，但短期内企业盈利可能继续下滑。

　　第三，创业板的焦点效应或将延续。2013年，在经济转型预期和主板公司业绩增长乏力的背景下，创业板，特别是传媒、游戏、电子、环保，赢得了投资者普遍关注，这种效应或将继续贯穿2014年始终。经济转型是个长期的过程，经济结构调整不能一蹴而就，同理相关股票不大可能一步涨到位，技术创新和新商业模式的出现会继续推动创业板股票前进。现在唯一的问题是市场觉得创业板股票估值偏贵，但估值偏贵历来不是卖出一个股票的决定性因素，如果创业板股票仍然保持高速成长性，那么静态来看可能偏贵的股票，盈利的增长完全能够消化估值。2013年是经济转型的元年，是成长股长期牛市的起点。

　　第四，部分中大型股票有望获得青睐。国企改革在2014年全面铺开，国有资本的行业布局可能出现较大调整。一方面，国有资本退出部分竞争性领域，引入战略投资者，或者推出股权激励，都能激发相关企业活力；另一方面，国有资本将充实部分领域，比如军工、环保、战略性新兴产业，意味着这些领域可能会出现密集的资产注入、兼并重组，而这些公司大多都是中大型企业；作为增量资金进入市场的QFII和RQFII，更青睐估值合理的中大型股票；再者土地流转给予农民退出农村进入城镇的初始资本，这将有力地促进小城镇消费，给可选消费（汽车、家电）和一般消费（服饰、家纺）带来新的机遇。同时部分创新产品，比如个股期权、指数期权，可能在2014年上半年推出，将会在不同程度上利好券商和保险。

　　2014年由改革预期推动的主题投资可能贯穿全年，取代传统的行业配置思路。这些主题投资可能落实在军工、农业、汽车、家电、环保、券商和保险等，推动这些行业出现估值水平上升。除此之外，华富基金还看好LED、电气、铁路设备、医疗服务、休闲服等细分行业。

　　华富基金