宏观数据凸显板块机会
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2010-03-15 11:14
首先，工业增加值数据显示中国经济在一定程度上呈现过热的苗头。1~2月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比2009年12月份加快2.2个百分点。历史数据显示，我国规模以上工业增加值同GDP增速之间有强相关性，从2007年二至四季度数据看，当时规模以上工业增加值保持在18.5%的水平，而对应的季度GDP增速超过13%。目前，工业增加值增速甚至超过了2007年经济过热期间的水平，那么对应的1季度GDP数据是否会突飞猛进至12%甚至更高呢？笔者看来，该种可能性非常之大。一般认为，我国GDP潜在增长率在9%~9.5%，而超过12%就意味着经济已经过热，这会使得加息的可能性大为增加。
其次，CPI数据显示我国通胀压力略超预期。2月份，居民消费价格同比上涨2.7%，当然，这其中有0.79个百分点来自于翘尾因素的影响，另外，节假日、雨雪天气导致的食品价格上涨也是重要原因之一，这从食品价格上涨6.2%上得到印证。但是，一方面，从八大类商品价格有六种上涨的现象看，物价普遍上涨的迹象已经显现。另一方面，2月份工业品出厂价格同比上涨5.4%，尤其是采掘工业上涨37.6%的数据看，未来发生所谓的输入型通胀的可能性依然存在。当然，从欧元区债务危机压力依然未有实质性进展，美元汇率维持强势的现状看，大宗商品价格未来更多可能会维持一个区间震荡格局。同时，随着2009年大宗商品价格基数的抬高，估计这方面的冲击不会非常明显。
其实，之前投资者对于CPI数据出现上涨已经解释得较为充分，但是2月的数据确实超出了预期；CPI数据高于1年期活期存款利率也使得我国正式开始步入所谓的负利率时代。这是否会成为加息的另外一个重要理由呢？
最后，房地产行业依然呈现价增量涨格局。1~2月，全国商品房销售面积7155万平方米，超出危机前2007、2008年同期销售量的40%。2月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.7%，环比上涨0.9%。很显然，房地产行业的景气度依然高居不下。结合管理层三番五次控制房价的举措及表态，房地产行业的繁荣景象会否引发进一步紧缩政策的出台？这非常值得关注。
鉴于两会期间政府会适当保持谨慎，笔者揣测出台诸如加息之类政策的时机还不成熟。但从这个逻辑出发，两会结束后理应是较为合适的加息时机。不过即使如此，笔者依然认为投资者对于加息不必过分担忧，其理由如下：
首先，市场合理甚至低估的估值水平封杀了指数下跌的空间。截至11日，上证综合指数静态市盈率为22.33倍，动态市盈率为18.76倍，远低于1995年以来的平均估值水平。
其次，如果出台加息政策，虽然抬高了大部分企业的资金成本，但是同时也会加大提升银行股的业绩，考虑到银行贡献了全部上市公司近45%左右的净利润，如果银行业绩有提升的可能，那么全部A股的业绩也有可能提升，这会在一定程度上使得投资者心态趋于平稳。
最后，在全球流动性依然过剩的背景下，国内外息差的细微变化都可能带动“热钱”的大规模流动，这会导致管理层对于加息政策的出台越发谨慎。而且使得即使加息，由“热钱”流动引发的流动性可能会推高资产价格水平。
由此，笔者认为加息确实存在可能，但是投资者也不必过分担忧，后市股指甚至不排除有重拾震荡抬升格局的可能。建议投资者重点把握诸如次新股、物联网、世博会、低碳经济等主题性投资机会。同时，金融、地产、化工、券商、医药等行业也值得重点关注。
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