中国式众筹的4大模式与N种可能

　　中国众筹界已从最初的懵懂开始迈向成熟。尽管中国式众筹在成长道路上面临着信任危机等种种困境、非法集资等法律风险、监管不力等体系漏洞，但未来必然能通过市场洗礼走向辉煌。

　　2014年伊始，滴滴打车和快的打车两个同类软件的烧钱营销和竞争之战，成为春节期间的一个重要话题。在大众一边享受着竞争红利，一边将目光都紧盯这两家企业的硝烟战火的时候；在各路专家不断将此商业模式深度研究、大肆宣扬的时候，其实一个更重要的事实被湮没在这炫目的比拼下—滴滴打车从何而来？许多人可能并不知道，这款风靡全国的打车软件，最初的融资是通过众筹实现的。众筹在2011年从美国漂洋过海来到中国并生根发芽。滴滴打车也正是把握了这个机会，通过名为“天使汇”的天使投资众筹网站于2012年筹集了1500万元起步资金，并于同年9月上线。滴滴打车获得投资的模式，正是众筹四类模式之一的股权众筹。

　　众筹四大模式

　　众筹是近年来起源于美国的一种依靠大众力量的低门槛融资模式。由于众筹平台的出现，美国的创投格局正在打破重塑。所谓众筹，作为互联网金融模式的一种，顾名思义即为向众人募集资金。众筹主要包括以下四种模式：

　　债权众筹（Lending-based crowd-funding），即投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金。债权众筹主要包括两种，一种是近年被大众所熟知的P2P模式，另一种就是企业债。

　　这种模式应用较为广泛，比如某P2P平台上张阿姨想开花店尚需筹资2万元，在平台对其信用审核后，基于其自身意愿并依据平台相应规定设了8%的还款利息和半年的还款期限。在平台上线发布后，有150元至2000元不等的资金快速投入，一天的时间内就完成了筹资。张阿姨如愿以偿地按期开店，通过花店收益到期时还本付息，并支付平台约定比例的佣金。在这个过程中，张阿姨如期开创自己的事业，投资者获得了投资回报并帮助了他人，而平台也获取了适当的佣金，实现三方共赢。

　　可以看出，该模式适用于需要1000元至10万元左右资金的任何企业或个人，这类资本市场不能解决的问题通过债权众筹能够很快实现目标。基于投资人逐利性较强的特点，一般融资利率要高于银行利率和理财产品，达到5.8%～14%不等。在债权众筹模式下，对投资人资格几乎没有任何限制，无论你是白领丽人还是田间农妇都可以参与其中。对投资额度方面，各个平台的底线不一，多数以100元为基数，投资人可以根据自身能力选择投资额度，通过小额定点定期投资获取利息收益。

　　目前国内债权众筹平台纷杂，既有拍拍贷、人人贷这类专业平台，也有宜信、信和这种多元化平台。平台主要以收取融资人一定比例的佣金作为收益，佣金一般不超过5%。收益的另一端就是风险，目前在这种模式下，只要前期对融资人审核方面控制得当，违约的实际比例远低于银行坏账，也远低于人们的想象。有公司总结原因是，人们不愿意为了小额资金的不偿还而影响自己的信用评级。

　　股权众筹（Equity-based crowd-funding），即投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权。作为VC、天使投资的一种补充，它是对小微企业的重要扶持手段，是创业者的首选。

　　滴滴打车就是股权众筹的产物，但是并非所有的股权众筹都是这种“大企业”。即使是看似小本生意的煎饼摊，只要有创意一样可以进入股权众筹的法眼。开在北京国贸商圈的煎饼摊“黄太吉”，也是通过众筹而获得的300万元融资。目前，这个十几平方米的店铺已被风投估值4000万元人民币。

　　由于股权众筹涉及的金额一般偏大，一方面需要众筹平台通过尽职调查严格把关，另一方面也需要投资人的专业判断。无论是哪种模式，目前都采用的是“领投+跟投”的投资方式，以规避投资风险。跟投者通常没有任何投资经验。当然，这种模式对于融资方的要求也相对较高，如果没有好的创意、可实施的路径和可预见的前景，很难让投资人向其伸出橄榄枝。由于股权众筹既容易触及法律红线，又需要专业团队进行运营，在风险和投入方面都是四种众筹模式中最高的。但在另一方面，收益率也相对而言最高，一般收取投资方和融资方各5%作为佣金。

　　回报众筹（Reward-based crowd-funding），即投资者对项目或公司进行投资，获得产品或服务。这种模式的出现远早于多数人对于众筹的认知，成立于2001年面向音乐界的艺术家及其粉丝的ArtistShare，是这一模式的首个践行者。

　　ArtistShare组织粉丝们资助唱片生产，让他们获得仅在互联网上销售的专辑或者享有观看唱片录制过程的特权；艺术家通过该网站采用粉丝筹资的方式资助自己的项目，获得更加宽松的合同条款。而在中国，2013年那英的全球巡演也采取了类似方式的尝试。粉丝们可以登陆众筹平台，为目标城市众筹演唱门票，哪个地方众筹的额度高，那英全球巡演的下一站就将首先落地哪里。

　　这种模式不止适合艺术家、科技发明、游戏软件开发等项目，只要产品和服务能够引起大众的欣赏和共鸣，都可以成为回报众筹的项目。在这种模式下，融资方可以是明星大腕，可以是科技工作者，也可以是普通人，只要有人认同你的才华就能够筹到资金。对于投资人来说基本没有任何门槛，只要投资人对这个项目产生的产品和服务充满信心和热情，都可以投入其中，而且通常投资资金的基数也不高。这种模式没有直接的经济回报，更多的是投资人为产品或服务的倾心度买单。当然这种模式存在的风险也较为明显—产品或服务不能如期交货的风险。这就要求此类众筹平台对于投资项目执行进程严格监控，以确保各方的利益最大限度得到满足。

　　捐赠众筹（Donate-based crowd-funding），即投资者对项目或公司进行无偿捐赠。中国的红十字会就是该类众筹的雏形。当然捐赠众筹不止面向公益事业，还可以通过平台实现或帮助别人实现美好的愿望。

　　在我国，公益型捐赠众筹受到法律的限制，对融资人要求较高，发起难度较大。如腾讯公益利用朋友圈的个人关系为需要帮助的人募集捐款，就处于法律的灰色地带。也有由具有公募资格的NGO发起、证实并认领的微公益模式，捐赠众筹平台仅充当纯平台作用。非公益型捐赠众筹就简单很多。比如一个外国姑娘期许一场浪漫温馨的海边婚礼，通过众筹平台筹集资金，资助者怀着美好的祝福愿望为其提供资金即可。

　　捐赠众筹模式虽然在融资人方面要求不尽相同，但是对投资人几乎没有任何要求，人人都可以成为捐赠者；投资的金额也几乎没有限制，可以捐1元也可以捐项目的上限要求。平台有公益型的不收取佣金，也有非公益型的提取投资额少量比例作为运营收益。

　　中国式众筹的N种可能

　　无论是哪种模式，在提供“筹”的基础上，越来越多的众筹平台开始将平台与众多资源对接形成综合优势。如京东的众筹平台将与京东+营销资源紧密协作；淘宝众筹现已经与天猫C店打通；众筹网与30多家猎头机构合作，与ODM、OEM、媒体、销售渠道等资源合作，帮助创业者对接。与已经具有群体资源的电商不同，许多众筹平台目前还是小众群体。因此，有众筹平台提出众筹不是为了赚钱而是为了规模，前期为投融资双方提供免费服务，在聚集人气之后“一切皆有可能”。

　　另一方面，在传统众筹模式的基础上，年初与余额宝同样引发全民热议的娱乐宝，似乎也可以认为是非典型性众筹的一种模式。娱乐宝集债权众筹和回报众筹的特点于一身，客户只要通过手机淘宝出资100元，可投资热门影视剧作品，在获得投资收益的同时投资人有机会享受剧组探班、明星见面等娱乐权益。像娱乐宝这样多种众筹模式组合出的新型众筹，也未尝不是未来的一种发展趋势。

　　在移动互联网时代的背景下，未来的众筹平台，必然在不断自我完善的同时，打破传统的众筹界限，通过资源整合和模式创新向综合服务商转变。而随着国家相关政策规范化程度的提高，社会整体环境的改善，众筹模式未来有N种可能。

　　众筹面临的重重法律风险

　　目前在国内，提起众筹不免让人与非法集资产生种种联想。由于我国法律在这一领域的空白，让处于这个灰色地带的群体在华丽的外表下，面临着各种红线风险。原来在多家互联网公司担任高管的淘宝店店主美微传媒的创始人朱江，就因踩上红线而为众筹敲响了警钟。

　　2012年10月5日，一家名为“美微会员卡在线直营店”的淘宝店铺由朱江创办而成。消费者可在淘宝店拍下相应金额会员卡，会员卡除了给消费者带来服务，还可以拥有美微传媒的原始股份100股。美微传媒通过两轮募集，共1191名会员参与了认购，共募集资金120.37万元。然而很快美微的淘宝店铺就被淘宝官方关闭，阿里对外宣称淘宝平台不准许公开募股。而证监会也约谈了朱江，最后宣布该融资行为不合规，美微传媒不得不向所有购买凭证的投资者全额退款。

　　像美微这样茫然跨过红线的企业并不少见，因此规避众筹的法律风险是在这个欣欣向荣的行业平稳发展的关键。如上表所示，针对不同的众筹模式采取相应的方式规避风险，可为众筹这艘大船的远行保驾护航。

　　中国式众筹的困境与顽疾

　　● 信任危机

　　在众筹监管体系不完善的现状下，这类没有财务、没有标准化的东西，多数依托的是人和人的信任关系。所以众筹在某种程度上是一个道德考验，对信任的要求比对信息的要求更大。在目前国内信任危机的社会环境下，如何能够将本就不高的信任值在更为不透明的网络空间下实现，是对众筹的一个重要考验。

　　● 政策盲点

　　众筹在中国才刚刚起步，关于众筹网站的管理问题，目前几乎没有具体的法律法规能判定。因此无论是项目发起人还是众筹平台，违规、违法都面临着法律真空的情况。首先不能明确哪些行为违法，其次也未明确违法的责任问题，这使得众筹的违法成本低而风险指数高。

　　● 规则不全

　　在前期风险控制、中期投后控制和后期退出机制等方面，目前国内众筹界还没有统一的规则。多数众筹平台没有完善的规则体系，各家能力不同、做法不一且不透明，更多的是摸着石头过河。在这种情况下，投资人的利益得不到保障，也就不可避免使一些潜在的投资者退步观望。

　　● 价值取向

　　众筹非重酬。目前，我国金融市场整体对金钱追逐强烈，无法圈钱的项目，便很难打动投资人。一方面投资人更多的关注点在收益上，他们没有能力也不愿意花时间去判断一个项目；另一方面没有金钱上的收益、更多是获得精神上满足的众筹项目，对投资人的影响力也堪忧。因此投资群体很难在短期内形成较大的规模，众筹在这种环境下生存就较有难度。

　　● 认知不足

　　虽然网络上众筹被炒得红红火火，但在现实中真正进入众筹的人并不多。相较于中国近14亿的人口基数，现在的众筹还远未实现“众”的效应。公众对众筹的认知不足，也是导致众筹一直以来雷声大雨点小，难以形成强大规模效应的一个重要因素。

　　● 缺少创意

　　众筹在中国最大的窘境是缺少创意，旧瓶装新酒的项目比比皆是。正常销售不出去的产品放到众筹平台效果却大为好转，使越来越多的书籍、化妆品甚至木质配饰，乐意到众筹平台来卖。长此以往，众筹平台已经偏离了初衷，成为了变相的团购或淘宝。

　　● 监管不善

　　众筹在国内正处在快速发展时期，既需要相对宽容的发展环境、创新机制，同时也需要适当的监管，让行业良性发展。但由于监管的详细条例没有明确出台，使得一些众筹平台钻信用风险的漏洞，从而导致企业对风险的控制不力。

　　文/张利国 杨子皎

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