沪港通“倒春寒”

　　筹备数年的沪港通终于在万众瞩目下登场，然而首几日的表现却有点出乎意料。试点初期，港股通总额为2500亿元人民币，每日额度105亿元；沪股通总额度为3000亿元，每日额度为130亿元。沪港通开通首日，资金大量北上，额度迅速用完，而南下的资金却相形见绌。第二个交易日，据上海交易所数据显示，南下投资港股的港股通余额仍达97亿元（约92%），即仅用8亿元（约8%）。港交所资料则显示，北上投资A股的沪股通余额剩下约82亿元（63%），即已用48亿元（37%），也较首日爆额的情况有所回落。

　　港股通的表现令不少香港投资界人士失望，很多被看好会在沪港通大放异彩的股份纷纷回吐，连港交所这个大庄家也跌跌不休。分析原因，还是要从立刻“吃螃蟹”的入市资金结构入手。目前南下买港股的多为内地散户，知根知底的股票多为H股或者大型红筹股，股价已经高企，对散户而言也有资金压力。而一些容易“下咽”的香港或者外资小盘股，内地散户对其公司运作情况等仍在熟悉阶段，不会贸然入市。

　　反观流向A股的资金，其实散户数量和本地基金也比较少，多股策略也是跟港股有价差的A股，真正的资金主力是外国基金特别是对冲基金。这也从侧面反映出国际投资者对内地股市兴趣较大，显然是做足功课有备而来。沪港通北向购买A股的总额度是3000亿元人民币，有国际投资者担心沪港通额度何时会用尽，笔者认为可以参考人民币合格境外机构投资者（即RQFII）业务。香港自2011年底获批RQFII，其2700亿元人民币额度至今年9月已经全部分配完成，总共不到3年时间。沪港通设限更少，参与范围更广，预计会比RQFII的时间更短。

　　投资者短期的观望不能仓促得出沪港通失灵的结论，只要制度继续完善，繁荣股市只是时间性的问题。一些准备在香港上市ETF基金仍在建仓中，大户需要一个货源收集期。另一个重要因素就是A股应加快纳入权威性的国际指数，比如摩根大通的MSCI指数等，这是外国投资者是否入场的重要参考数据。随着人民币进一步国际化，中国资本市场更开放，A股中权重蓝筹股在明年进入国际指数的机会很大。外来资金流入内地股市，有利于大型板块估值回归正常。

　　对于港股通的遇冷，香港财经事务及库务局局长陈家强已经公开表态，开设沪港通不是为了“把市场炒热”，南北资金扩展步伐可以不同。沪港通的目的是要建立一个良好的机制，市场自然会发挥其巨大的能量。其实港股通还是很有吸引力的，很多中小型股份市盈率只有20到25倍，而内地平均市盈率是40到50倍。一旦内地投资者和散户熟悉了香港资本市场，一贯缺乏投资机会的他们就可以找到释放出口。短期来看，虽然港股通直接作用股市的效果不大，却为内地资金提供了一个巨大的低成本融资通道。加上香港机构各种佣金优惠和免费政策，资金账户已经发生了一定规模的转移。

　　本刊记者 吴丹

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……