强者恒强案例：石波携尚雅系持续表现抢眼
- 来源:投资者报
- 关键字:强者恒
- 发布时间:2010-07-19 13:29
变道求生。
从公募明星基金经理，到私募基金管家，似乎已成为国内公募基金行业精英的一条罗马大道。
然而，犹如浅水鱼游入汪洋大海，前方充满的更多是未知。
细数那些公转私的大佬们，业绩“强者恒强”者并不多见。
石波是公认的例外。
7月12日，《投资者报》记者采访了上海尚雅投资管理公司（下称“尚雅”）总经理石波，分享了这位基金大腕的心得。
私募的鸡生蛋逻辑
7月初，《福布斯》中文版发布2010年中国私募基金排行榜，从国内444只发行时间超过两年的私募信托产品中，选取了“风险调整后收益”靠前的10只产品。最终，6家公司的产品进入前10名，分别为尚雅、博颐、龙腾、朱雀、东方远见、新价值。
石波所在的尚雅系独中4元：尚雅4期以月收益值2%和绝对回报111%稳居中国最佳私募基金第一名，尚雅3、尚雅2和尚雅1分别以 97%、96%和76%的绝对回报率进入前10。
对于这些业绩表现，石归结为尚雅的管理体制和团队管理方法。
他介绍，尚雅成立之初的目标是做百年老店，做一家能实现持续回报的机构。“在一开始，我们就做好了3年内不赚钱的准备，从而重点进行投研团队的建设。”
2007年成立，该团队共5人。时至今日已增至24人，包括4位基金经理、12名研究员。
“公司在人员扩张和团队建设上，比规模成长要快，这样才能保证业绩的持续性。业绩与规模是鸡生蛋和蛋生鸡的关系，先有鸡才能有蛋，而当前有些私募在做的其实是先有蛋，再生鸡。”
石波说，“分级授权、集中决策”是尚雅现在的管理框架。分级授权，指个股占基金资产在5%以内，研究员有荐股权；如果基金经理购买比例在5%以上，就需亲自去调研；在10%以上，则需投委会去调研。
“我们的团队和投研力量，在为所有产品负责，而不是一位基金经理就管一只基金。也就是说，这16个人对所有的产品负责。”
作为尚雅的领军人物，石波的角色已迥异于在公募时。但在组织团队、培养公司投研核心能力的努力上，石波说，现在跟自己在华夏基金任投资副总监时，并没有本质区别。
转型后的石波表示，在公募，是公司品牌在承担风险，现在则是个人的品牌在承担，需要慢慢把个人品牌转化为公司品牌，形成一种可持续的竞争力。
“任何基金经理的投资业绩都会有高潮和低潮。而持续的盈利能力来自团队，不能只停留在明星基金经理阶段。团队的建设和研究能力的培养更重要。”在石波看来，部分基金经理公转私后业绩持续性不强，在于停留在依靠明星基金经理的阶段，个人对公司的影响太大。
研究能力至上
石波1999年加入华夏基金，先后任研究总监和投资副总监，并管理过基金兴科、基金兴华、华夏回报和华夏回报二号等基金。其中，在基金兴科和华夏回报上管理时间较长。
2000年10月12日至2004年2月26日期间，石波管理的基金兴科回报率为21.5%，高于同期同类基金指数8.3%的涨幅。从2003年9月5日到2007年8月16日，石波管理华夏回报3年零345天，期间该基金390%的涨幅，也超过同期同类基金指数324%的表现。
戴着公募的光环，2007年8月，石波转战私募。
他告诉《投资者报》记者，现在尚雅坚持的“价值投资、品质投资、科学投资和长期投资”理念，来源于在华夏基金时的“研究创造价值”理念。
石波讲述了公司的四大投资研究方法。
“公司目前最核心的竞争力是独立的研究能力。在人员配置上我们邀请了多个行业的专业人士，既有来自著名高校，也有来自上市公司的，形成了投资的第一大特点，专业研究。”
研究一个行业，要从科研机构这一端去拜访，通过他们来获悉一项技术所在产业链中哪些公司投资价值更高。这是石波所说的第二个方法“产业链研究方法”。
“为了研究新能源汽车，我们会到动力电池的检测机构去调研，并对相应公司进行分别调研。通过它们了解上游企业，弄清上下游行业间的关系，找到哪些行业在产业链中处于核心。”石波表示。
第三个方法是对表法。“研究企业要把它跟竞争对手中的标杆企业做比较。国内找不到，就从国际上找。从盈利模式、商品和财务数据上对比，了解其核心竞争力，能否长大。我们会对财务数据的每一个指标，包括货物周转率和资产回报率，成长性及市场空间作全方位对比。”
第四个方法，是强调草根研究。“研究一家公司时，我们有时会作为它的消费者，比如购买iPhone和汉王电子书这些产品，去了解其渠道，通过终端了解销量，从一个消费者的角度去判断其品质。”草根研究成为其他研究的重要补充。
石波说，研究能力的提升，比业绩和规模的提升更重要。“短期的业绩和规模不是很重要，更重要的是5年、10年后是否还能提供持续的回报。”
关注供不应求行业
正是凭借“研究先行”，从研究的角度去培养投资能力，石波所在的尚雅花大力气研究新经济领域。如今，在新能源、低碳经济、智能电网、LED、3D和手机支付等领域，尚雅的研究都处于行业前列。
2009年对低碳板块、2010年对3G板块的扎实研究和超前介入，使尚雅取得了不俗的业绩。
“我们很早就判断今年是震荡市，不过市场比预计的还悲观。在操作上，采取了仓位中性的策略。所投资的中小上市公司，如中小盘科技股，带来了较高的超额回报率。”
石波认为，下半年市场会回到3000点均值，维持在一个相对中性的空间。
“我们投资的是公司的资产回报率，而不是当期业绩或市盈率。重要的是3年以后看它的现金流是否还会增长。”石波称，他们更关注处于拐点行业的支点公司，并从中寻找有10倍增长潜力的公司。
具体行业上，他更看重未来产业结构调整带来的机会。“这个阶段更关注制度创新、科技创新和商业模式创新带来的生产力提升。”他表示。
他所说的行业多处在供不应求的领域，如教育、医疗、健康卫生和金融服务，还有低碳、LED、电池和环保等行业。“很多行业的拐点已现。”石波这样判断。
……
从公募明星基金经理，到私募基金管家，似乎已成为国内公募基金行业精英的一条罗马大道。
然而，犹如浅水鱼游入汪洋大海，前方充满的更多是未知。
细数那些公转私的大佬们，业绩“强者恒强”者并不多见。
石波是公认的例外。
7月12日，《投资者报》记者采访了上海尚雅投资管理公司（下称“尚雅”）总经理石波，分享了这位基金大腕的心得。
私募的鸡生蛋逻辑
7月初，《福布斯》中文版发布2010年中国私募基金排行榜，从国内444只发行时间超过两年的私募信托产品中，选取了“风险调整后收益”靠前的10只产品。最终，6家公司的产品进入前10名，分别为尚雅、博颐、龙腾、朱雀、东方远见、新价值。
石波所在的尚雅系独中4元：尚雅4期以月收益值2%和绝对回报111%稳居中国最佳私募基金第一名，尚雅3、尚雅2和尚雅1分别以 97%、96%和76%的绝对回报率进入前10。
对于这些业绩表现，石归结为尚雅的管理体制和团队管理方法。
他介绍，尚雅成立之初的目标是做百年老店，做一家能实现持续回报的机构。“在一开始，我们就做好了3年内不赚钱的准备，从而重点进行投研团队的建设。”
2007年成立，该团队共5人。时至今日已增至24人，包括4位基金经理、12名研究员。
“公司在人员扩张和团队建设上，比规模成长要快，这样才能保证业绩的持续性。业绩与规模是鸡生蛋和蛋生鸡的关系，先有鸡才能有蛋，而当前有些私募在做的其实是先有蛋，再生鸡。”
石波说，“分级授权、集中决策”是尚雅现在的管理框架。分级授权，指个股占基金资产在5%以内，研究员有荐股权；如果基金经理购买比例在5%以上，就需亲自去调研；在10%以上，则需投委会去调研。
“我们的团队和投研力量，在为所有产品负责，而不是一位基金经理就管一只基金。也就是说，这16个人对所有的产品负责。”
作为尚雅的领军人物，石波的角色已迥异于在公募时。但在组织团队、培养公司投研核心能力的努力上，石波说，现在跟自己在华夏基金任投资副总监时，并没有本质区别。
转型后的石波表示，在公募，是公司品牌在承担风险，现在则是个人的品牌在承担，需要慢慢把个人品牌转化为公司品牌，形成一种可持续的竞争力。
“任何基金经理的投资业绩都会有高潮和低潮。而持续的盈利能力来自团队，不能只停留在明星基金经理阶段。团队的建设和研究能力的培养更重要。”在石波看来，部分基金经理公转私后业绩持续性不强，在于停留在依靠明星基金经理的阶段，个人对公司的影响太大。
研究能力至上
石波1999年加入华夏基金，先后任研究总监和投资副总监，并管理过基金兴科、基金兴华、华夏回报和华夏回报二号等基金。其中，在基金兴科和华夏回报上管理时间较长。
2000年10月12日至2004年2月26日期间，石波管理的基金兴科回报率为21.5%，高于同期同类基金指数8.3%的涨幅。从2003年9月5日到2007年8月16日，石波管理华夏回报3年零345天，期间该基金390%的涨幅，也超过同期同类基金指数324%的表现。
戴着公募的光环，2007年8月，石波转战私募。
他告诉《投资者报》记者，现在尚雅坚持的“价值投资、品质投资、科学投资和长期投资”理念，来源于在华夏基金时的“研究创造价值”理念。
石波讲述了公司的四大投资研究方法。
“公司目前最核心的竞争力是独立的研究能力。在人员配置上我们邀请了多个行业的专业人士，既有来自著名高校，也有来自上市公司的，形成了投资的第一大特点，专业研究。”
研究一个行业，要从科研机构这一端去拜访，通过他们来获悉一项技术所在产业链中哪些公司投资价值更高。这是石波所说的第二个方法“产业链研究方法”。
“为了研究新能源汽车，我们会到动力电池的检测机构去调研，并对相应公司进行分别调研。通过它们了解上游企业，弄清上下游行业间的关系，找到哪些行业在产业链中处于核心。”石波表示。
第三个方法是对表法。“研究企业要把它跟竞争对手中的标杆企业做比较。国内找不到，就从国际上找。从盈利模式、商品和财务数据上对比，了解其核心竞争力，能否长大。我们会对财务数据的每一个指标，包括货物周转率和资产回报率，成长性及市场空间作全方位对比。”
第四个方法，是强调草根研究。“研究一家公司时，我们有时会作为它的消费者，比如购买iPhone和汉王电子书这些产品，去了解其渠道，通过终端了解销量，从一个消费者的角度去判断其品质。”草根研究成为其他研究的重要补充。
石波说，研究能力的提升，比业绩和规模的提升更重要。“短期的业绩和规模不是很重要，更重要的是5年、10年后是否还能提供持续的回报。”
关注供不应求行业
正是凭借“研究先行”，从研究的角度去培养投资能力，石波所在的尚雅花大力气研究新经济领域。如今，在新能源、低碳经济、智能电网、LED、3D和手机支付等领域，尚雅的研究都处于行业前列。
2009年对低碳板块、2010年对3G板块的扎实研究和超前介入，使尚雅取得了不俗的业绩。
“我们很早就判断今年是震荡市，不过市场比预计的还悲观。在操作上，采取了仓位中性的策略。所投资的中小上市公司，如中小盘科技股，带来了较高的超额回报率。”
石波认为，下半年市场会回到3000点均值，维持在一个相对中性的空间。
“我们投资的是公司的资产回报率，而不是当期业绩或市盈率。重要的是3年以后看它的现金流是否还会增长。”石波称，他们更关注处于拐点行业的支点公司，并从中寻找有10倍增长潜力的公司。
具体行业上，他更看重未来产业结构调整带来的机会。“这个阶段更关注制度创新、科技创新和商业模式创新带来的生产力提升。”他表示。
他所说的行业多处在供不应求的领域，如教育、医疗、健康卫生和金融服务，还有低碳、LED、电池和环保等行业。“很多行业的拐点已现。”石波这样判断。
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