A+H再融资600亿 中行食言而肥
- 来源:投资者报
- 关键字:A+H再融资
- 发布时间:2010-07-19 13:33
银行圈钱，从来都是理直气壮。比如这次的中行。尽管有董事长的承诺在先，也是说变就变，且不屑于给出全面合理解释。
《投资者报》记者就中行为何出尔反尔提出600亿元再融资方案等相关问题进行采访，中行相关人士反问 “关于再融资的问题，其他媒体都没有采访过我们，你们是不是比他们高明？”
为什么本来说好不再在A股股权融资，却又突然宣布融资计划；为什么之前说更倾向于在H股市场上融资，最后却变成了A+H股等投资者普遍关心的问题，中行办公室相关人士已经做“主”如何应付。
他们态度是：“这是领导决定的事情，是公司的规划，其它的我们不知道。”
突击再融资
中行宣布不超过600亿元的再融资计划后，市场普遍认为突然。
一方面，中行400亿元的可转债上市交易还不到一个月；另一方面，该行董事长肖钢在今年出席全国人大会议间隙向媒体表示，中行在完成国内市场发行400亿可转换债券的交易后，今明两年均无需通过A股市场筹措资金，但有可能增发不超过20%的H股。
彼时肖钢还透露，今年将增加利润留存以补充资本金，同时，其管理层对市场做了一些分析后，认为现在发行可转债的方式比较好，受到包括汇金在内的投资者、监管机构和市场的支持。
6月18日，中行400亿元A股可转债顺利上市交易，所筹资金用于补充资本金。
然而，短短不到一个月，7月2日，该行就发布公告，称计划以配股方式发行A股和H股，按每10股现有股份获配不超过1.1股基准进行，A股和H股配股比例相同，融资不超过600亿元。供股募集资金将用于补充资本金，以提高资本充足率。
当天，受该消息影响，沪深两市午后出现一波快速跳水，上证指数创了今年以来2319.74点新低。
年初，监管部门对大型银行的资本充足率“红线”提高到11.5%，这不仅限于控制商行的信贷扩张冲动，亦是履行新巴塞尔协议的承诺。分析人士指出，中行此次600亿元再融资，也是为达到11.5%的需要。
根据中行一季度报告，其一季度资本充足率为11.09%，比上年末的11.14%下降0.05%，离11.5%的监管要求相差大，同期，工、建、交行资本充足率分别为11.98%、11.44%、11.73%。四家中，该行资本充足率是最低的一个。
“因为从可转债到转股中间需要时间，为了及时补充资本充足率，中行选择直接配股融资。”国信证券银行业首席研究员邱志承在接受《投资者报》记者采访时说。
为什么改为A+H股
要不要在A股融资，其实背后有很大博弈。
今年年初，国务院专门召开了2010年大型商业银行补充资本金专题会议。国务院要求，按照“A股筹集一点、信贷约束一点、H股多解决一点、创新工具解决一点、老股东增加一点”的原则，妥善解决大行再融资问题，并要求工建中交四家按照“贷款投放数量、降低现金分红率、维护国有控股地位、资本充足率不低于最低标准、考虑资本市场承受能力”等5项前提条件，进行具体的数据测算，四家最终获批的额度是2870亿元。
从肖钢此前的言论来看，他的态度倾向于通过H股融资，但最后呈现的结果是A+H股。以中行7月2日总股本2538亿股为基数测算，本次可配股份数量不超过279亿股，其中A股可配股份数量不超过195.6亿股，占此次配股股数的70%；H股可配股份数量不超过83.6亿股，占比30%。
此前，谈及中行暂时没有A股的股权融资计划的原因时，肖钢归结为两个方面，一是照顾到A股市场容量有限的因素，二是与中行自身的股权架构有关。中行A股比重已经高达70%，而H股仅有30%，选择H股增发更为合理。
一位分析人士指出，肖钢的话更像是一种颇具意味的表态，最后的方案是包括股东、监管层、市场等各方博弈的结果。
“如果采取H股增发的方式融资，大股东汇金则需要拿出10%的中行股份转给社保基金，其股份比例将被摊薄。为了使汇金权益不被摊薄，汇金还是要参与中行的融资计划。”上述分析人士告诉《投资者报》记者。
截至今年一季度末，汇金持有中行股份比例为67.5%，中行配股融资不超过600亿元，也即意味着汇金将出资405亿元。
这样，中行原来拟定的H股定向增发方案也就随之改为A+H股配股融资。
工行最后的融资方案，跟中行的融资方案一样。
上述分析人士指出，汇金同样允许工行进行A+H股配股，也是考虑到一方面可保障银行的再融资计划，满足银行补充资本的要求，另一方面，也可保证国有资产对工行的绝对控股，不会摊薄其控股比例。
汇金持有中行股份的比例为67.5%，汇金和财政部合计持有工行70.7%的股份，其中汇金持有35.4%。如果成功对大股东配售，“国家可认购70%以上的工行配股和67%以上的中行配股”，这既符合国务院提出的“考虑资本市场承受能力”，也符合“维护国有控股地位”。
实则是盈利水平低
400亿可转债加上600亿配股，中行将从资本市场上圈得1000亿资金，融资额度占国务院批准的2870亿元的35%。
现在已经确定的银行再融资，交行“A+H”配股融资420亿元已经成行；建行也宣布了不超过750亿元的再融资规模；中行和工行则拟采用A股可转债+H股配股方式。
然而，最近继中行之后，工行也传出先采用A股可转债，再实行A股+H股配股融资方案，从现有的数据来看，中行共计融资不超过1000亿元。按照国务院2870亿元融资总额推算，工行共计可融资的余额是700亿元，这包括250亿可转债和450亿元A股+H股配股。
分析中行融资规模较大的原因时，上海一位不愿透露姓名的资深银行分析师告诉《投资者报》记者，“与其他大型银行比，中行的盈利能力较差，自我补充资本金的能力有限，加上之前大规模扩充业务，融资额度相应会高一些。”
据Wind数据，今年一季度，中行的净资产收益率为4.95%，同期工建交分别为5.97%、6.13%、6.17%，而14家上市银行一季度的(不含农行)平均净资产收益率为5.5%。
中行董事长的承诺言犹在耳，他所说的A股容量以及中行的股权架构都没有发生重大的变化，但该行的再融资方案还是悄然生变。
……
《投资者报》记者就中行为何出尔反尔提出600亿元再融资方案等相关问题进行采访，中行相关人士反问 “关于再融资的问题，其他媒体都没有采访过我们，你们是不是比他们高明？”
为什么本来说好不再在A股股权融资，却又突然宣布融资计划；为什么之前说更倾向于在H股市场上融资，最后却变成了A+H股等投资者普遍关心的问题，中行办公室相关人士已经做“主”如何应付。
他们态度是：“这是领导决定的事情，是公司的规划，其它的我们不知道。”
突击再融资
中行宣布不超过600亿元的再融资计划后，市场普遍认为突然。
一方面，中行400亿元的可转债上市交易还不到一个月；另一方面，该行董事长肖钢在今年出席全国人大会议间隙向媒体表示，中行在完成国内市场发行400亿可转换债券的交易后，今明两年均无需通过A股市场筹措资金，但有可能增发不超过20%的H股。
彼时肖钢还透露，今年将增加利润留存以补充资本金，同时，其管理层对市场做了一些分析后，认为现在发行可转债的方式比较好，受到包括汇金在内的投资者、监管机构和市场的支持。
6月18日，中行400亿元A股可转债顺利上市交易，所筹资金用于补充资本金。
然而，短短不到一个月，7月2日，该行就发布公告，称计划以配股方式发行A股和H股，按每10股现有股份获配不超过1.1股基准进行，A股和H股配股比例相同，融资不超过600亿元。供股募集资金将用于补充资本金，以提高资本充足率。
当天，受该消息影响，沪深两市午后出现一波快速跳水，上证指数创了今年以来2319.74点新低。
年初，监管部门对大型银行的资本充足率“红线”提高到11.5%，这不仅限于控制商行的信贷扩张冲动，亦是履行新巴塞尔协议的承诺。分析人士指出，中行此次600亿元再融资，也是为达到11.5%的需要。
根据中行一季度报告，其一季度资本充足率为11.09%，比上年末的11.14%下降0.05%，离11.5%的监管要求相差大，同期，工、建、交行资本充足率分别为11.98%、11.44%、11.73%。四家中，该行资本充足率是最低的一个。
“因为从可转债到转股中间需要时间，为了及时补充资本充足率，中行选择直接配股融资。”国信证券银行业首席研究员邱志承在接受《投资者报》记者采访时说。
为什么改为A+H股
要不要在A股融资，其实背后有很大博弈。
今年年初，国务院专门召开了2010年大型商业银行补充资本金专题会议。国务院要求，按照“A股筹集一点、信贷约束一点、H股多解决一点、创新工具解决一点、老股东增加一点”的原则，妥善解决大行再融资问题，并要求工建中交四家按照“贷款投放数量、降低现金分红率、维护国有控股地位、资本充足率不低于最低标准、考虑资本市场承受能力”等5项前提条件，进行具体的数据测算，四家最终获批的额度是2870亿元。
从肖钢此前的言论来看，他的态度倾向于通过H股融资，但最后呈现的结果是A+H股。以中行7月2日总股本2538亿股为基数测算，本次可配股份数量不超过279亿股，其中A股可配股份数量不超过195.6亿股，占此次配股股数的70%；H股可配股份数量不超过83.6亿股，占比30%。
此前，谈及中行暂时没有A股的股权融资计划的原因时，肖钢归结为两个方面，一是照顾到A股市场容量有限的因素，二是与中行自身的股权架构有关。中行A股比重已经高达70%，而H股仅有30%，选择H股增发更为合理。
一位分析人士指出，肖钢的话更像是一种颇具意味的表态，最后的方案是包括股东、监管层、市场等各方博弈的结果。
“如果采取H股增发的方式融资，大股东汇金则需要拿出10%的中行股份转给社保基金，其股份比例将被摊薄。为了使汇金权益不被摊薄，汇金还是要参与中行的融资计划。”上述分析人士告诉《投资者报》记者。
截至今年一季度末，汇金持有中行股份比例为67.5%，中行配股融资不超过600亿元，也即意味着汇金将出资405亿元。
这样，中行原来拟定的H股定向增发方案也就随之改为A+H股配股融资。
工行最后的融资方案，跟中行的融资方案一样。
上述分析人士指出，汇金同样允许工行进行A+H股配股，也是考虑到一方面可保障银行的再融资计划，满足银行补充资本的要求，另一方面，也可保证国有资产对工行的绝对控股，不会摊薄其控股比例。
汇金持有中行股份的比例为67.5%，汇金和财政部合计持有工行70.7%的股份，其中汇金持有35.4%。如果成功对大股东配售，“国家可认购70%以上的工行配股和67%以上的中行配股”，这既符合国务院提出的“考虑资本市场承受能力”，也符合“维护国有控股地位”。
实则是盈利水平低
400亿可转债加上600亿配股，中行将从资本市场上圈得1000亿资金，融资额度占国务院批准的2870亿元的35%。
现在已经确定的银行再融资，交行“A+H”配股融资420亿元已经成行；建行也宣布了不超过750亿元的再融资规模；中行和工行则拟采用A股可转债+H股配股方式。
然而，最近继中行之后，工行也传出先采用A股可转债，再实行A股+H股配股融资方案，从现有的数据来看，中行共计融资不超过1000亿元。按照国务院2870亿元融资总额推算，工行共计可融资的余额是700亿元，这包括250亿可转债和450亿元A股+H股配股。
分析中行融资规模较大的原因时，上海一位不愿透露姓名的资深银行分析师告诉《投资者报》记者，“与其他大型银行比，中行的盈利能力较差，自我补充资本金的能力有限，加上之前大规模扩充业务，融资额度相应会高一些。”
据Wind数据，今年一季度，中行的净资产收益率为4.95%，同期工建交分别为5.97%、6.13%、6.17%，而14家上市银行一季度的(不含农行)平均净资产收益率为5.5%。
中行董事长的承诺言犹在耳，他所说的A股容量以及中行的股权架构都没有发生重大的变化，但该行的再融资方案还是悄然生变。
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