CPI荤素搭配影响因子与肉价维稳逻辑

　　近期，猪肉、蔬菜涨价成为百姓普遍的认识。在这种情况下，中国的CPI（居民消费物价指数）会出现哪些变化，会呈现何种趋势呢？众所周知，中国目前还是一个恩格尔系数较高的国家，也就是说，在居民消费构成中，食品类的消费所占比重较大，近三分之一，尽管这个比重近年来有所降低。而食品类的消费，在CPI统计时又细分为粮食、肉禽及其制品、蛋、水产品、鲜菜、鲜果六个方面，这六个方面荤素各半，其中粮食的价格国家从战略角度予以调控，猪肉的价格政府一般以补贴的方式进行调控，但仍以市场机制进行定价，其他四个方面依靠市场机制确定价格。

　　纵观进入21世纪后中国CPI的情况，出现过两轮较大幅度（涨幅超过3%）增长，这两轮增长都呈现出持续、长期、幅度较大、周期发生的特征。按照国际惯例，当CPI增幅连续超过3%时，即意味着发生了通货膨胀；当低于1%时，则有通货紧缩的风险。

　　从中国CPI月度同比增速数据来看，前一轮CPI较大幅度上涨始于2007年3月，止于2008年10月，持续20个月；后一轮上涨始于2010年7月，持续23个月。两轮上涨呈现出十分相似的周期发生现象，峰值出现的时间点也惊人相似，均在上涨后的第12-14个月，但后一轮趋势较前一轮缓和。

　　两轮上涨中食品分类指数在整个期间均高于消费价格指数，且食品分类指数与消费价格指数具有加强的相关性。

　　在前一轮上涨中，食品中蛋类和肉禽及其制品率先大幅上涨；随着时间的推移，蛋类在2007年6月到达最高值后走低，在2007年10月后低于食品分类指数，并于2007年12月低于消费价格指数；肉禽及其制品在期初虽然不是最大因素，但随后迅速攀升至期间最高值，并持续走高至2008年4月，2008年4月后走低，至2008年8月低于食品分类指数，但整个期间均大于消费价格指数；鲜菜在整个期间浮动最大，呈现出明显的季节因素；鲜果在整个期间的前段对分类指数有拉低作用，于2007年6月达到最低值，中后半段呈现较为明显的季节因素。

　　在后一轮（2010年7月至2012年5月）上涨中，鲜菜是期初的主要拉升因素（122.30）并延续至2010年11月，在期末，鲜菜又成为主要的拉升因素并于2012年5月达到131.20，其间呈现明显的季节因素；在鲜菜后，鲜果成为了2010年11月后的第二段的主要拉升因素，期末，鲜果成为了主要的拉低因素；在鲜果后，肉禽及其制品成为了2011年5月后的主要拉升因素，该影响持续至2012年1月左右；其后，鲜菜成为主要的拉升因素；蛋类在期间的前三分之二段对食品分类指数有一定的拉升作用，但在后三分之一段与鲜果一同成为主要的拉低因素。

　　因而可以说，食品因素是这两轮CPI较大幅度增长的主因，而食品价格的上涨，前一轮主要是因为肉禽及其制品上涨；后一轮中，鲜菜、鲜果、肉禽及其制品、鲜菜依次成为拉升食品分类指数的主要因素。可以说，前一轮上涨是“荤的”，后一轮是“荤素搭配”。

　　尤其值得注意的是，猪肉的供应一般都存在一个周期：猪肉降价——减少存栏——供应减少——猪肉涨价——增加存栏——供应增加——猪肉降价。这个周期中，有时猪农会以宰杀种猪的方式，减少存栏，这种情况下，要再增加猪肉供应，需要一段较长的时间，在这段时间中，猪肉会较长持续在一个低供应高价格阶段。

　　在猪肉涨价以及食品类其他因素的影响下，中国的CPI可能会进入另外一个上涨的周期。如果这个周期中，再出现因刺激经济而增加货币供应的情况，CPI的上涨将更加明显。因此，当前稳定食品价格显得更为重要。

　　作者/刘辉，华南理工大学资产资源管理处

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