新三板是陷阱还是馅饼？

　　随着分层交易制度的推进，新三板庞大群体中，跑出一些黑马的可能性较高。

　　汪江涛

　　《二十一世纪商业评论》常务副主编

　　新三板投资风险收益有多高，现在买入合适吗？

　　三板做市（899002）指数从年初1000点运行，到4月10日最高2673点，然后掉头向下于三个月后触底1103点。10月份以来，做市指数周K线连续三周小幅收涨。目前每天成交额达几个亿，约为高峰时的1/10。

　　10月15日挂牌公司3676家。以10月13日为例，一天新增11家，做市转让成交股票463只，占到做市股总数的一半，平均成交价4.76元，而当天有交易的所有A股收盘价中位数在14元左右。两个市场存在较大的价差（新三板相较创业板最近平均80多倍市盈率也有优势），随着分层交易制度的推进，新三板庞大群体中，跑出一些黑马的可能性较高。

　　笔者了解到，部分投资新三板交易的基金，最近净值距离高点时已回撤4成，一批新三板公司股价已经跌破定增价。从长周期投资角度看，通过认真分析公司基本面、行业、成长性以及可能的并购机会，在动态市盈率低于20倍的新三板股票中“淘金”，还是有一定的风险回报。但要提醒的是，新三板投资涉及挂牌前入股、定增（协议）转让、二级市场交易等层面，投资者在实操中，要结合自身的资金成本、持股时间以及风险承受能力综合判断，谋定后动。

　　王胜军

　　广东元升合投资管理公司董事总经理

　　新三板数量众多，如何挑选投资标的？

　　截至10月8日，新三板挂牌企业已达3585家，较去年末增加了1倍多，远超主板、中小板、创业板约2800家上市企业的数量总和。

　　目前，由于新三板交易的制度设计，二级市场交易并不活跃，在这一背景下，对于个人投资者而言，应该采取异于主板、中小板与创业板的投资策略选取投资标的。

　　一、选取在行业细分领域更为专注的企业，“小而精”而不是“小而全”。新三板企业规模普遍不大，那些在行业细分领域深耕细作的企业，在市场竞争中优势更加明显，抵抗风险能力也更强。相反，规模不大，但涉及的行业众多，主业并不突出的企业，在持续发展过程中容易出现风险。

　　二、选择在产业链中存在并购机会的企业，即别人有兴趣买的企业。由于规模所限，新三板的很多企业在发展过程中有更大的不确定性。未来企业通过并购重组实现企业成长扩张，将会是资本市场的核心方向。在选择新三板投资标的时，如果能从产业链的角度分析其被上下游企业并购的可能性及价值，意味着更高的投资收益与更可靠的退出渠道。

　　三、可以适当参与一级市场的投资，分散风险，提高成功率。目前，新三板交易不活跃，投资门槛较高，个人投资者将相同的资金通过选择专业的新三板股权投资基金参与一级市场，由于投资企业数量更多，投资成本更低，所以投资的成功率与收益相对会更高，对于有一定风险承受能力的个人投资者来说，不失为一个理想的选择。

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