坤彩科技：应收账款增长背离 存货跌价风险上升

　　日前，福建坤彩材料科技股份有限公司（以下简称为“坤彩科技”）IPO申请获得通过，并于4月14日正式登陆上海证券交易所。根据公司招股说明书显示，坤彩科技此次上市总共发行股份上限为9000万股，募集资金总额上限为118625.96万元，募集资金将全部用于年产3万吨珠光材料项目的建设。

　　通过研读公司此前披露的招股说明书，记者注意到，坤彩科技报告期内营业收入增长率震荡走高的同时，其应收账款也总体保持增长态势。不过应收账款部分年报中脱离营收增长的情况略显诡异。此外，存货的不断增加，长期占据流动资产的一半以上的比重，且跌价准备和跌价计提标准的粗放与模糊，存货风险成为一柄达摩克利斯之剑。同时，坤彩科技负债总值不断上升，而同期过于凶猛的固定资产增长一定程度上拉低了坤彩科技的负债率，也减缓了坤彩科技存货不断增加，长期占总资产比重过高的问题。但是，2016年突增的近2.7亿元的固定资产的具体构成和未来持续的折旧问题，都需要市场谨慎斟酌。

　　应收账款背离式增长

　　根据坤彩科技招股说明书，从财务数据上看，公司营业收入在报告期内的2014年到2016年分别为3.15亿元、3.27亿元和4.08亿元，营业收入增长率在波动中维持着上涨。同期应收账款分别为0.636亿元、0.718亿元和0.928亿元。在营业收入增长的同时，应收账款总体也保持增长态势，结合2013和2012年公司的财务数据来看，5年时间里，坤彩科技营收增长的同时，应收款一直保持相对应的增长趋势。

　　不过2014年和2015年营收与应收款的情况却略有不同，2014年营业收入同比大增10.73%的情况下，应收账款同比2013年却罕见的出现0.87%的下滑，2015年营收增长仅3.93%，但应收账款却飙升12.85%，而2014这一下滑显然与营收增长的态势严重不符，而2015年也正是坤彩科技第一次IPO申请的报告期，在如此敏感时期内数据的诡异变动，有业内人士表示不排除存在财务数据操控进行数据报表调整的嫌疑。

　　此外，与应收账款相对营收背离式增长同样诡异的是，坤彩科技2012—2016年长期以来，财务报表的合并报表和母公司报表的对比，营业收入与应收账款等多年来数据几乎完全一致。但是2016年其他数据保持一如既往的一致时，应收账款一栏母公司报表相1.025亿元的数量相比合并报表中增加近1000万元，而坤彩科技对此并没有做出相应的说明。

　　存货长期高企 跌价准备不足

　　从流动资产看，与应收账款一同快速增长的还有坤彩科技的存货。报告期内，坤彩科技存货货值分别为1.17亿元、1.31亿元和1.64亿元，存货增长速度和绝对数额不断加大。虽然其占总资产的比率在报告期内呈现下滑趋势，但是考虑到2015年和2016年突飞猛进的固定资产增长，这一比率下滑就在情理之中，而且在新产能逐步上马后，坤彩科技的存货问题可能将更加突出。

　　若以流动资产为基础，报告期内存货占流动资产比率分别为59.03%、55.30%和55.29%，保持着长期的高位运行状态，如此高企的存货比率，会否对坤彩科技的运营管控能力带来挑战呢？同时，公司主要收入半数来自国外，原材料采购主要来自印度，汇率与国际市场的变动都将对公司存货造成冲击，但坤彩科技对存货的跌价风险分析表示不存在跌价风险，而相对应的跌价风险的评估具体标准却并没有给出。

　　坤彩科技此等高企的库存货物，而跌价计提方法和依据同样粗放简单，如此情况下，对坤彩科技未来发展的持续性的判断需要更加严格，如果3万吨珠光材料的募投项目建成后增加的只是坤彩科技的存货，市场的参与就应该更加谨慎。

　　负债高位增长

　　2014年至2016年，坤彩科技负债总额分别为12965.66万元、18525.45万元和35582.86万元，同样保持着高速增长，负债率分别为29.04%、30.04%和40.25%，增速十分迅猛。虽然公司报告期内资产总值也维持增长，但2015与2016年主要的资产增值来自于固定资产井喷式的爆发。

　　报告期内坤彩科技在建工程分别为164.2万元、9617.2万元和3742.23万元，同期固定资产分别为9919.42万元、9518.71万元和36664.63万元。由此可以理解，坤彩科技负债和固定资产的巨幅增长，在于不断的借钱扩充产能规模。

　　招股说明书显示，2016年固定资产相比2015年增长27145.92万元，其中2016年房屋、建筑物固定资产增值超过2.13亿元，坤彩科技称主要系年产3万吨珠光材料项目2015年开始的二期工程（一阶段）完工转入固定资产。其中，坤彩科技该项目二期工程（一阶段）开工时间为2015年3月，而2015年末在建工程为总值仅9617.2万元，全部计入2016年的房屋、建筑物的固定资产增值项，对比2016年的房屋和建筑物的26843.66万元也有巨大差距，更别提固定资产总额。在此基础上，即使是加上机械设备和其他固定资产增值，仍有400余万的缺口。2016年坤彩科技的房屋、建筑物的增值详细名目究竟是多少？坤彩科技是否存在固定资产增值存疑的情况呢？若固定资产增值留有疑问，坤彩科技本已经持续高企的负债情况，会否面临进一步提升的情况？

　　本刊记者 肖俊清