今年以来烟台万华为代表的化工细分子行业龙头在市场估值重心下移的背景下，由于子行业迎来景气周期，产品价格大涨，股价创出历史新高。制冷剂行业也迎来了大的景气周期，从近期价格走势来看，制冷剂价格涨幅普遍在50%以上。制冷剂价格的上涨除了国内供给收缩，并叠加下游空调消费旺季（今年1季度空调同比增长高达37.8%）以外，海外产能关闭导致的供给紧张也是重要因素。本轮制冷剂价格上涨是全球定价，价格在下游空调旺季的2、3季度有望进一步走强，而国内制冷剂弹性较大的是A股的巨化股份（600160）。
春江水暖鸭先知，国外的同行股价已提前飞升，以以全球最大的制冷剂企业科慕化工为例（杜邦将科慕化工分拆独立上市），2016年以来股价上涨超过10倍。欧洲大量产能退出，导致供需之间巨大的错配，造成价格暴涨。
从全球的供需情况来看，全球第三代制冷剂产能总计237万吨，主要分布在中国、美国、欧洲、日本和其他地区，占比分别为53%、20%、14%、7%、6%。从需求端看，我国占比其实并不高，只有1/4左右，相比占全球半壁江山的产能和产量，自然也就成为全球最大的出口地。美国产能和消费比较接近，装置负荷较高，基本能实现满产满销。目前我国出口占自身产量的56%和全球贸易量的26%，因此全球市场的供给格局就对我国边际供需和价格影响很大。欧洲产能大量关停，是本轮制冷剂价格大涨的导火索。欧洲产能由于在全球制冷剂行业中缺乏比较优势，近两年出现了大面积关停。
国内环保约束加速了产能周期的拐点。今年开始的环保风暴通过严查制冷剂上游原料氢氟酸和下游副产品含氟盐酸的污染问题，进一步强化了制冷剂产能收缩的局面。随着过去两年小企业的产能退出，三代制冷剂集中度已有了显著提升，R134a、R32、R125的前三大企业产能占比分别达到了67.4%、40.9%和47.1%。目前制冷剂巨头均以利润为导向，并没有扩大产能，龙头企业巨化股份也将募投的几十亿资金投向了电子化学品。
作为国内制冷剂的龙头公司，巨化股份业绩弹性很大，刚公布的2017年一季报净利润1.84亿元，已经超越公司去年全年的1.5亿元。制冷剂产品在下游成本占比极低，对制冷剂产品价格上涨敏感性很低，需求刚性，随着二、三季度空调消费旺季的来临，供需失衡的局面有望加剧，制冷剂价格仍有很大的上涨空间。巨化股份此前横盘一年有余，近期股价受制冷剂价格上涨带动，出现明显的突破态势，建议投资者积极关注。
石运金
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