分级新规即将实施 需警惕“下折风险”

　　5月1日起，分级基金“新规”将正式实施，投资者必须符合“30万元”投资门槛并到营业部现场开户，才能继续参与投资。这意味着分级基金即将面临“生死大考”。据基金一季报显示，分级基金管理规模目前处于萎缩之中。业内人士预期，在分级新规正式落地之后，“迷你”分级基金的处境将变得更为尴尬，也会有越来越多的基金加入“转型”的队列。

　　值得注意的是，近期随着股市波动及走弱，创业股B、互联网B、可转债B、转债B级、体育B、国防B等多只分级B再度面临下折风险，投资者须警惕投资风险，以免遭受巨额损失。

　　分级新规将实施

　　2016年11月25日，证监会批复沪深交易所发布《分级基金业务管理指引》（以下简称“《指引》”）新规。《指引》将于2017年5月1日起施行。也就是说，新规即将实施。

　　实际上，从本月开始，已有多只分级基金密集发布公告，对于即将实施的分级新规所带来的系列影响进行风险提示。

　　从基金公告来看，主要内容为，分级新规将于2017年5月1日起施行，届时仍未在券商营业部开通分级基金相应权限的投资者，将不能买入分级基金子份额或分拆基础份额。

　　据沪深交易所相关负责人表示，《指引》正式实施后，未开通权限的投资者将不能实行分级基金子份额买入和基础份额分拆操作，但仍可自主选择继续持有或者卖出之前持有的分级基金份额。按《指引》规定，申请开通分级基金相关权限的投资者须满足“申请开通权限前20个交易日日均证券类资产不低于人民币30万元”、“在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资者风险揭示书》”等条件。

　　公告还强调，《指引》实施初期，分级基金子份额可能出现交易价格波动加大的情形。

　　兴业证券此前预计，如果市场继续维持震荡，不出现趋势性上涨的行情，那么可以预见分级B未来的买卖双方力量是悬殊的，即买盘少于卖盘，这将导致分级B的折价率进一步拉大。随着分级B的折价率拉大，分级基金很有可能会出现持续的整体折价现象，吸引套利资金进场。套利资金通过买入A、B份额，合并赎回母基金获取套利收益，这个套利过程将伴随分级的场内规模逐渐缩减。

　　事实上，由于生存受限，一些小微分级基金已纷纷谋求转型。证监会于4月21日披露的基金募集申请核准进度公示表显示，目前共有5只分级基金的变更注册申请获得受理，分别是国金基金管理的沪深300指数分级、德邦基金管理的德信中证中高收益企债指数分级、华富基金旗下的恒富分级债券，以及信诚基金旗下的新双盈分级债券和添金分级债券，转型方向包括指数增强、LOF基金、定开债基和灵活配置型基金。

　　分级基金现状

　　据中国基金报引Wind资讯统计，截至去年底，132只分级基金稳健份额即A份额合计规模为714.87亿份，而机构投资者持有份额高达662.31亿份，A份额机构占比达92.65%，个人投资者仅持有52亿份分级A。

　　而分级基金B份额去年底共715.73亿份，机构仅持有110亿份，占比仅为15.45%，个人投资者则持有高达605亿份分级B，占比高达84.55%。

　　这也就意味着，鉴于分级基金A、B份额持有人结构的巨大差异，5月1日交易新规实施后，分级A和分级B将面对截然不同的影响。由于分级A多为机构投资者交易，短期影响不大。但散户占比过高的分级B，势必活跃度大降。

　　从今年一季度的趋势来看，分级基金的市场活跃度已处在下行通道。据数据统计显示，截至一季度末，上市的132只股票型分级基金A、B份额合计为1373亿份，比去年底减少57.60亿份，单季度缩水4%。另外，132只分级基金中，有97只一季度份额缩水，占比达73%。

　　多只分级基金逼近下折

　　近期，在去杠杆背景下，各种因素共振，A股市场遭遇连续跳空下跌，上证指数在4月7日至4月27日期间里跌幅达到3.93%，创业板指数同期跌幅达到5.21%，不少分级基金又迎来下折临界点。数据显示，跟踪中证传媒指数的工银传媒分级B已经触发下折，且创业股B、互联网B、可转债B、转债B级、体育B、国防B、网金融B、成长B级等多只分级基金，处于下折预警状态。

　　其中，截至4月27日，创业股B和互联网B当前净值跌破0.3，分别为0.274、0.292。此外，还有6只分级基金距离下折只需要母基金10%以内的跌幅，这6只基金分别为可转债B、转债B级、体育B、国防B、网金融B、成长B级，投资者需注意下折风险。

　　目前来看，上述基金中，部分分级B已经处于折价交易，但依旧有个别基金溢价率相对较高，需要注意其中的风险。例如，据集思录数据，可转债B溢价率为4.57%，目前价格杠杆为4.883倍。部分券商分析师对于逼近下折分级B，给出了“卖出”建议，若流动性不足，则建议买入A后合并母基金赎回。

　　岑小瑜