安奈儿：净利下滑初现端倪 存货高企资金趋紧

　　深圳市安奈儿股份有限公司（以下简称“安奈儿”）于日前通过证监会发审委审核通过，公司拟发行不超过2500万股，并于深交所上市。安奈儿此次募集资金合计5.57亿元，用于营销中心建设项目、设计研发中心建设项目、信息化建设项目和补充其他与主营业务相关的营运资金，其中，单是补充营运资金占比近20%。

　　安奈儿是一家主营中高端童装业务的自有品牌服装企业，旗下拥有“Annil安奈儿”童装品牌，从事童装产品价值链中的自主研发设计、供应链管理、品牌运营推广及直营与加盟销售等核心业务环节。

　　虽定位高端品牌，但近年来屡次登上各省市服装抽检黑名单，商场联营店总数在2016年上半年也首次出现了下滑。而从完整的一个会计年度来看，安奈儿2015年扣非后净利润同比减少了11.47%。另外，为安奈儿供应原材料的企业深圳市兴明兆制衣有限公司在2015年就被列入经营异常名录，但公司当年还在与其合作。

　　值得注意的是，安奈儿高企的存货，尤其是冬装占据了大量的流动资产，这也从侧面说明公司的资金周转趋于紧张。

　　业绩下滑初现端倪

　　招股说明书显示，公司2013-2015年营业收入分别为7.06亿元、7.93亿元、8.4亿元，2014年、2015年同期增长12%、6%，显然，2015年增速开始放缓；扣非后净利润同期分别为0.56亿元、0.78亿元、0.69亿元，2015年同比下滑11.47%。

　　而其旗下的子公司不少出现了亏损。16家全资子公司中，2015年除了合肥岁孚、郑州岁孚账面亏损，另有六家子公司不仅出现不同程度的亏损，更因负债过高使得净资产为负数，尤其是上海岁孚净资产已跌至-164.3万元，到了2016年上半年，仍有部分子公司情况未见好转，上海岁孚净资产进一步下滑至-182.27万元。

　　股市动态分析周刊记者还注意到，公司2014年、2015年以及2016年上半年加盟门店的数量一直在下滑，其中商场联营店分别为414家、334家、311家，品牌专卖店分别为283家、214家、203家。从直营店门店新开情况来看，2015年当期关闭的商场联营店高达95家，当期新开门店也不过110家，2016年1-6月份关闭商场联营店为77家，新开仅为30家，期末总数也首次出现了下滑，从997家降至952家。

　　除了店面问题，其产品近年来也曾屡次登上各省市服装抽检黑名单。2012年2月，广州市消委会曾对该市儿童及婴幼儿服装进行抽检，其中商标为“安奈儿”的服饰被检出甲醛含量超标，检测值为80mg/kg。

　　2016年1月，重庆市消委在市内各大商场及专卖店对市场上比较畅销的24款羽绒服进行了比较试验，有2款检查结果为不合格。其中，安奈儿带帽短款薄羽绒服的羽绒清洁度不符合标准要求。同年9月，辽宁省工商行政管理局对2016年第二季度省内流通领域的儿童服装商品进行了质量抽查，标称深圳市岁孚服装有限公司（安奈儿前身）生产的规格为“130/56”的“安奈儿”牛仔长裤的纤维含量和使用说明不合格。

　　与经营异常企业合作

　　照顾说明书显示，安奈儿前五大委托加工供应商之一深圳市瑞景泰制衣有限公司成立于2014年9月，并在当年就成为公司第三大委托加工供应商，但该公司2014年仍亏损15.7万元，负债高达369.5万元。

　　2015年，公司对瑞景泰制衣采购金额大幅下降，并在2016年与其结束合作，称瑞景泰制衣因自身原因停止营业。但是，根据国家企业信用信息公示系统显示，景瑞泰制衣在2016年仍存续，只是已被列入经营异常名录，具体为“通过登记住所或者经营场所无法联系”，并非如安奈儿所述停止营业。但作为一家新企业，是如何在成立当年拿到上千万的订单，值得深思。

　　另一家供应商深圳市兴明兆制衣有限公司在2015年就被列入经营异常名录，但公司当年还在与其合作。而且，系统显示兴明兆制衣目前仍在存续，并未如公司所述在2015年停止营业。最后，2016年上半年，安奈儿前五大线上客户或电商平台的客户中，张晓东作为自然人经销商位列第四大线上客户，公司对其销售316.14万元，但是抗风险能力较弱的自然人除名字外竟没有任何信息披露。

　　存货走高致资金链趋紧

　　股市动态分析周刊记者还发现，照顾说明书显示，公司应收账款长期居高不下，2013-2015年以及2016年上半年应收账款分别为5593.99万元、4271.36万元、4839.4万元、6004.5万元；同时，其他应收款也一直在飙升，同期分别为914.41万元、1130.49万元、1488.45万元、1644.08万元。

　　另外，还有一个值得注意的问题

　　则是存货，同期分别为1.83亿元、2.13亿元、2.3亿元、2.25亿元，占流动资产比重分别为54.98%、59.72%、52.07%和55.14%，这其中库存商品的占比又高达70%，不仅如此，每年加盟退换货的实际退货金额达3500-4000万元，实际退货比例均接近15%，尤其是冬款占比较大。公司虽然解释称，这样可以利用自身直营网络覆盖面较广的优势，及时将加盟商退回的货品在直营渠道进行销售，但如此大量的积压存货一方面会增加不少的仓储成本，另一方面则是现金的回流出现困难。而同行业的其他公司均未出现此情况。

　　然而，业内分析认为，安奈儿高额的存货占比从侧面说明公司的资金周转趋于紧张，这会为企业经营埋下一定的风险。这种现象如果长期下去，不但会影响公司的经营稳定，而且还会阻碍公司未来的健康发展，具有较高的风险，财务隐忧较为明显。

　　本刊记者 林然