配置一揽子货币应对汇率风险

　　第三季度，在国际汇率市场上人民币已经上涨了4%，近期舆论上也有各种各样的声音，有人把它当作中美之间的货币战争，认为人民币代表中国实力提升等等。

　　另外，最近也有各种报告，包括日本野村证券，渣打银行对人民币的预测，包括渣打银行，日本瑞穗银行等也都上调了2017年对人民币汇率的预期。

　　大家相对比较关心人民币兑美元的价格，我的角度不会单单以人民币兑美元去看这事。

　　长期均衡是美元相对弱势

　　看侦探小说的都知道，案件发生了，凶手八九不离十就是案件的受益人。所以，美元弱势，谁会受益？

　　美国新总统上台，美元加息确定，而市场也在过去两年对利多的消息陆续有所反应。而当加息消息确定后，美元反而开始走向长期均衡的状态。

　　什么是长期的均衡状态？事实上，从长期来讲，美元采取相对弱势的走势。因为对于美国的政治人物来说，美元长期均衡是他们执政期间所关心的地方，这对于美国的利益是有利的。

　　因为美国是全世界举债最高的国家，美国靠举债成长。美国的国债，债主包括本国的机构、国民，国外最大的债主则是中国，所谓债多不愁，美元相对弱势这点对于还债也很有利，因为自动就少还了一些债。所以，美元贬值期间，可从来没看过哪个美国政客会喊着要捍卫汇价。

　　在人民币上涨期间，国际商品市场同时也在上涨，尤其是黄金。这是为什么？因为今年美元升息周期确定，且美元上涨已经持续了两年多。与此同时，美元在这段期间所有的报价商品，包含日元、欧元、人民币、黄金，均相对于美元上涨。

　　为什么会产生如此变化？虽然美元在升息周期内，为什么美元反而会相对较弱？

　　因为，货币其实是商品，不同商品间的价格本来就会涨跌不定。以购买力平价PPP来看（在看汇价的时侯，这是非常重要的观察指标）从年初到现在，美元相较欧元高出15%，表示欧元被低估；若同时间同样以PPP的基准来评估，美元相较于日元高出30%，所以这代表了强美元的拐点到来。

　　多种因素促成美元疲软

　　地缘政治风险最近是国际市场以及国际新闻关注的热点，东北亚胖胖不时发射核弹烟火，大家都不爽，金融市场上便出现了避险型情绪特征。往往此时，黄金的价格便会上涨，因为人们对于战争存在疑虑，市场的资金便会流向这种明显的避险型商品，所以黄金在这种形势下会表现出比较强势的状况。因为国际黄金报价还是以美元报价，所以美元相对走弱。

　　除此之外，也有美国自身因素。最新消息称美联储副主席费雪已经宣布提前离职，虽然意外，但实际上有些机构已经提前有所预料，费雪的提前离职伴随而来的是市场强烈的预期。现任主席耶伦连任机会渺茫，耶伦和特朗普政见也不太吻合，因为美联储掌舵人的改变，市场便会担心美国货币政策的连续性，以及美联储是否能够继续保持独立性，继而会直接影响到美元的走势。

　　另外，特朗普已多次发声，即需要推高美国的出口，但现在强美元的形势对于美国外贸不利，所以这也会对美元指数有所影响。

　　另外，美国的邻居加拿大偷跑，早大家几步宣布升息，也拖动了美元短线下滑。加拿大升息对于市场会有一些影响，因为本来各种货币利息的升贬都会对其他货币有直接影响，而加拿大这次升息超乎市场预料，所以美元在加拿大升息后的当天便下跌。

　　近期也有一些天灾的影响——在加勒比海岸附近的飓风艾玛，它的进入也会对美元产生短期的波动的影响。

　　总算，美元有一个比较正面的消息，9月6号刚刚确认——美国总统特朗普和在野党达成了协议，把美国政府举债的上限延长至12元，以避免发生到期的债务无法偿还的情况。

　　人民币升值基础并不明显

　　美元情况如此，人民币情况又如何？其实到了今年，人民币的汇率形成机制有一个比较重大的转变，即在原有收盘价加上一揽子货币汇率变化的报价模式中，加入逆周期因子。因为现在贸易额越来越大，这也是央行对于人民币汇价稳定采取的比较积极的措施。

　　未来如何？首先，人民币同美元一样，尤其是人民币相对于美元区间波动，可以看到最近升值比较多，而未来，人民币升值的基础并不明显。

　　因为过去这一个月的升值，一方面是因为美元走强两年多，包括人民币、欧元都对美元出现了一些修正性的调整，如果要继续升值，未来还是要看我国工业产出的数据，以及经济基本面成长的数据，尤其是进出口数据是否有大幅提升，这些才是能支撑人民币升值的基础。

　　非常现实的问题是，美国新任总统特朗普，他也明确提出，并不希望美元走得太强势，因为这样会影响美国出口。同样的观点，在以出口导向为主要发展形态的中国和其他的亚洲国家来看，也都希望如此，因为会对于出口立即产生强劲的影响，所以短期之内如果升值太大，情绪上可以很高兴，但国家想的不只有这些，它会考虑到对外销产业的影响。

　　对于人民币走势的预测，它不会持续的贬值，或者持续的升值，因为走单边不利于任何经济的发展，所以它会在一个大的区块中调整。

　　配置一揽子的货币

　　因为美元这段时间的调整，所以有很多人唱衰美国，而最近关于美元的消息，包含了美国国债举债的上限，新政府是否可以成功提高举债上限。原因很简单，因为有些到期的债券会面临到兑付的问题，美国的评级机构惠誉已经说明它的预测，即如果美国不能够突破它的举债上限，它的国家债券的3A评级便会受到影响。

　　对于汇率风险如何控制？国家在做外汇管理时都推一揽子货币，同样，按照这样的思路，不妨也跟着国家这样操作，即在你的资产结构上，也可以有一揽子货币的组合，主要是人民币，外币配置一些美元，欧元，日元，以及英镑，随时注意市场的变化，以用来调配不同货币之间的比例，这是比较好的投资策略。

　　王鸿嫔

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