寻找获得超额收益的机会
- 来源:金融理财
- 关键字:超额,收益,机会
- 发布时间:2011-03-18 09:37
近一阶段，“新三板”被炒得相当热，很多地方开始筹划新三板的扩容，更多企业在研究赴新三板挂牌，投资者更是对新三板跃跃欲试。
那么“新三板” 究竟适合哪一类投资者参与？又有何投资机会与风险呢？
谁是投资主体
《金融理财》记者了解到，有关方面正在设想对有两年股龄，并且拥有不少于50万元证券资产的投资者开放“新三板”。根据这样的设想，实际上新三板和股指期货一样，是一个小众型投资市场。不过，仔细想想，这只是对投资者设置一个门槛，在理论上是属于适当性管理的范畴，并没有解决新三板投资主体的问题。而且，如此小众型安排，与新三板的特点也不尽吻合。
我们不妨了解一下海外柜台交易的情况。由于现在“新三板”市场基本上是按照海外柜台交易的模式来设计的，只是基于国情，现在通称场外交易，俗称“新三板”而很少叫柜台交易而已。那么，海外市场中柜台交易的投资主体是谁呢？是普通中小投资者。
原因很简单，柜台交易是分散在各个地区的，并不是一个全国性的市场，同时挂牌转让的公司，普遍规模也比较小（如果规模大了，一般都会转到主板市场交易），而且通常业绩也较为平淡。因此，在这样的市场中，通常很少有大型机构投资者参与。热衷于柜台交易的，很多是当地老百姓，他们对本地公司比较熟悉，小资金进出也相对容易，而且柜台交易的成本也比较低。
中国有些企业想去海外上市，于是被介绍到美国地方上的柜台交易市场，结果发现那里很少有大的投资者光顾，而且普通投资者也对其兴趣索然，不要说难以融资，就是要维持最基本的流动性也十分困难。这个事实也从一个角度说明，海外柜台交易是以中小个人投资者为主的市场，不是大机构投资者的市场。
那么，“新三板”的投资主体是否也是这样呢？从理论上来说，基于“新三板”的功能及特征，也确实应该是这样。国内现在的几十个高科技园区及工业园区均有开设“新三板”的计划，而每个园区符合挂牌转让条件的公司，普遍都有几百家。显然，这样的特征，明显不适合大型投资机构参与。再从实践层面看，对“新三板”的投资不少还是在PE这个层次上，通常也不适合证券投资基金这样的机构投资者参与。
再说了，中国证券市场20年来始终独具特色，“新三板”的设计更多掺入了作为高科技企业孵化器的因素，而且如果予以比较长时间的试点并对转板实施较为严格的制度管理，那么估计也会有机构投资者参与。反过来，根据现行法律法规，“新三板”也确实是只允许法人及特殊自然人参与投资。
这种状况，与海外市场很不同，并且也与传统意义上的“新三板”架构不同。
概念炒作需谨慎
针对近期“新三板”概念股持续活跃，尤其是高新园区类上市公司股价的大幅上涨的情况，业内人士向《金融理财》记者表示，目前市场对新三板概念股尤其是高新园区类上市公司的炒作有些疯狂了，只要沾边都大幅上涨，这种炒作行为并不适合中小投资者参与。
不过，股民崔先生在接受记者的采访时表示，近期依然看好新三板概念股的表现，理由是，目前有关规定还没有正式出台，还有想象的空间。
券商分析师指出，目前，新三板概念股中，一些能很快从新三板扩容中获得实质性利好的股票仍有上涨空间，但当中也不乏一些鱼目混珠的股票，投资者在进场参与的时候一定要注意甄别。
据了解，投资者对高新园区类上市公司的追捧，主要是预期新三板扩容后，相关园区类上市公司可以增加出租物业的收入，可以参股园区内优质高科技企业，获得更多更好的投资收益。
然而，有券商的研究员告诉记者：“高新园区类上市公司能否真正受益，主要看有没有参股园区内优质高科技企业，创投项目有多少。如果光是靠出租物业等，并不能给这些公司带来多少收益。”
持有多家未上市公司股权的鲁信高新等近期受到投资者关注。鲁信高新向控股股东鲁信集团非公开发行股份，购买其拥有的高新投100%的股权后，其收入几乎全部来自股权投资收益。
此外，大量持有“新三板”挂牌公司股权的主板上市公司，将更加“快捷”地实现投资收益。如北新建材参股绿创环保、中国宝安参股合纵科技、星昊医药等，随着“新三板”扩容临近有望获得更多关注。
对于近期市场上良好的表现，有高新园区上市公司工作人员称，公司通过旗下创投公司拿了不少园区内企业的股权，“新三板”扩容对公司的确会有利好。不过，利好程度还要看参股的企业中有多少家符合“新三板”的要求。
不过，苏州高新工作人员表示，公司目前主要还是以土地开发为主，“新三板”扩容对公司的利好可能比较间接。短期来看，受益程度有限。
对于其他的一些公司，机构分析师指出，张江高科依托张江高科技园区，参股多家优质高科技中小企业，“新三板”开通，无异将存在较大机会。而东湖高新的科技园建设业务收入仅占总收入的10%，且并没有专门从事创投业务的子公司，受益将明显逊色。
张江高科相关工作人员在接受记者采访时表示，新三板扩容会活跃公司的创投业务。资料显示，张江高科旗下汉世纪基金(持股30%)股权投资的公司达到10家左右，其中5家已经上市或筹备上市，浩成基金(持股100%)投资的微创医疗、嘉事堂在不同市场上市，此外公司直接投资的中芯国际、展讯、复旦张江等已经上市。
机遇与风险并存
“新三板”市场的推出为我们带来哪些机遇和风险呢？
先看风险。对原本已经存在的创业板以及中小板来说，“新三板”的出现无疑是一次明显的扩容，这显著打击了相关个股估值定位。目前“新三板”个股的估值非常低，所以之前很多中小板、创业板个股出现30%的暴跌就不足为奇了。之后，这两个板块的估值定位到底能否扛得住，关键要看“新三板”开放后个股的估值定位水平。我们认为，“新三板”的低估值拖低整体高估的中小板、创业板的估值水平概率大一点。
对于新开放的三板来说，个体公司挂牌的门槛很低，企业规模也很小，投资风险是不言而喻的。在不熟悉企业真实情况的基础上，投资者是很难对这些公司进行长期投资的。
“新三板”扩容或者对投资者开放后，流动性仍然是个比较大的问题，我们从小市值个股的暴跌中可以感觉到，流动性的缺失往往是短期暴跌的重要原因。因此，在“新三板”的交易初期，或许会出现有价无市的局面。
当然，对于投资者的机遇也会随之而来，初期主要可以从以下几个方面去把握：
目前市场很火热的“新三板”概念股，比如苏州高新等，基本上属于投机性机会，而且相关个股的短期涨幅过大，现在介入的机会不是很好。这个板块的最大机会在于“新三板”扩容后的细则对于该类上市公司真正的利好到底有多少。这类似创投企业的参股收益的估值过程，如果估值最终大大超越预期，对于某些个股而言就带来了比较明显的机会。
对于存在于“新三板”市场中的已挂牌企业，由于这些公司大多不为人知，在信息不对称的局面下，反而给市场一次价值发现的机会，而这个机会将给予那些有调研能力和研究水准的投资者。
目前“新三板”的估值普遍采取创业板的估值倒推模式，也就是说，“新三板”的股价根据未来转创业板的时间折现取得。在这个模式下，转板的时间和创业板的估值水平将是两个重要的参考值，我们可以在这两个指标发生变化的时候，获得新三板个股的估值套利机会。
总之，“新三板”属于一个新事物，在中国的资本市场，新的东西总是带来很多机会。在“新三板”逐步开放到完全市场的过程中，在控制好风险的前提下，可以去认真思考一下获得超额收益的机会。
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