你不是成功逃顶的超人

　　对于市场调整，投资者总是会寻找很多这样、那样的理由，很少有人愿意理性冷静地面对现实。除了创业板、中小市值的估值泡沫，黄金等贵金属泡沫之外，还有两大投资市场泡沫不小，一是风险投资市场，二是大宗商品市场。

　　风险投资近几年风起云涌，PE、VC到处可见，成功案例和业内红人曝光率很高，这确实起到了激励高科技公司发展的作用，但业内普遍存在定价过高的情况。目前的定价普遍超过10倍PE，绝大部分所谓“高科技”新兴产业的估值高达30倍。且不论这些行业能否经受住未来市场发展的考验，单就30倍的估值水平而言，除了上市获得更高的估值退出之外别无他途。

　　创业板公司估值高不是没有“道理”的。前端风投市场已经这么贵，要想赚钱，只能卖得更贵，企业的价值被一再包装，甚至置企业价值于不顾。目前国内风投市场大概聚集了两万亿元，但每年的投资金额只在千亿元水平，好企业少，钱多，泡沫泛起。毕竟风投市场是一个高风险市场，如此高的估值不可能持续，随着创业板、中小市值公司的估值泡沫破裂，风投泡沫也会随之破裂。

　　而那些所谓新兴产业，本身发展就存在很高的风险，目前的估值根本不可能维系。以新能源为例，那些今年因为太阳能原材料和组件价格大幅攀升而产生盈利的神话，不可能在未来复制，过高的估值届时只会导致一大批投资基金关门。试想，一个技术含量不高的切割企业，原来切割的是玻璃，现在摇身一变开始切割硅片，估值就可以高达40倍PE，可想而知结果会是什么。

　　除了风投市场外，另一泡沫严重的地方就是大宗商品市场。在长达十年的牛市中，大宗商品积累了巨大涨幅，期间的金融危机也未能撼动其上涨趋势，原因就在于各国为抗击经济衰退释放了大量流动性。大宗商品市场大幅度透支全球经济复苏的预期，导致大宗商品价格长期保持高位，很难想象，一个将近十年的牛市泡沫还会进一步发酵。

　　即使美国经济恢复到均衡增长状态，目前大宗商品的价格也足以引发恶性通胀，保证金制度和大幅炒作，在美联储的加息面前，恶果会很快显现。大宗商品的供需因素最大的增长来自于四大新兴市场国家。在高通胀的影响下，四国很有可能出现不同程度的经济下滑，这将会是大宗商品市场最不稳定的因素。

　　流动性的不断大量释放维持了这么多的牛市，未来这样的流动性释放将会成为历史，银行的货币创造能力将会大大削弱，而美国的流动性释放也将见顶，中国已经开始大量回收过去十年释放的超额流动性，并且采用更为主动积极的姿态对冲外汇占款。“想贷就贷”的好日子结束了，绝大部分企业和个人开始面对逐步收紧的流动性状态，缺钱成为经济活动中的关键词。

　　此时，投资者应该转而进行更为稳健的投资，年化收益率如能超过5%，就应该感到满足，奢望几倍乃至几十倍的疯狂上涨不是长久之计。投资是为了财富的增长，而不是为了获得感官上的刺激，能赚钱，能稳定地保证财富增长，才是最重要的。离开那些泡沫远一些，没必要为了那些10%，冒下跌50%的风险。别把自己想成是那个成功逃顶的超人，我们都是平凡人，请勿靠近泡沫。

　　◎上海利可投资总监 潘玮杰 l 文