定向增发是一个让投资者“又爱又恨”的概念。爱它，是因为它往往能造就大牛股，比如去年的中航精机在复牌后曾创造了9个涨停外加5连阳；恨它，是因为它作为上市公司股东、机构投资者和大户们的专属，普通投资者可望而不可及。其实，只要通过信托，投资者只需要100万元就可以获得参加定向增发的通行证。今年以50.4%的收益高居所有阳光私募榜首的博弘定向增发2期就属于此类产品。那么究竟什么是定向增发信托？它是如何实现如此高的收益的？
定向增发信托是通过信托方式募集资金，然后作为一个机构去参与定向增发。之所以采取信托形式，是因为定向增发作为上市公司再融资的一种主要方式，向特定投资者（机构）发行新股，发行对象不超过10个。因此一个“资产包”需动用的资金体量较大，动辄几千万元甚至几亿元，因而只有少数资金雄厚的机构或个人才能参与。而通过信托方式，门槛可以降为100万元。
之所以能获得如此高的收益，主要是定向增发信托有一些独特的优势。
第一，发行一般比市价低10%—30%，具有一定的安全垫。定向增发以不得低于公告前20个交易日市价的90%申报价格，但定向增发须经上市公司递交可行性项目报告、主承销商认同、证监会审核批准等要求和审批程序。在此期间，股价一般会有一定的上浮，最终会产生一个10%—30%的折价。
第二，锁定期为12个月（对原股东定向增发的一般锁定期为36个月），让持有者被动持有。
第三，定向增发的上市公司一般有优良的管理团队和符合国家产业发展方向的投资项目。因为有证监会进行审核，所以，差的公司与不符合国家产业发展方向的项目，不可能获得批准。对于参与定向增发的投资者来说，定向增发方式可以助其以简洁和低成本的方式参与高成长公司发展，获得公司或行业高速发展带来的利润。
据恒天财富统计，自2006年以来，所有的定向增发股票，从参与定向增发至解禁，平均收益率为56.8%。无论在2007年的大牛市还是2008年的大熊市，在一级市场认购定向增发股份基本可以获得正收益，并能跑赢市场。
另外，定向增发既可以用最快的方式融资，又可以降低风险和费用。定向增发不需要经过繁琐的审批程序，也不用漫长地等待，并且可以减少发行费用。采用定向增发方式，券商承销的佣金大概是传统方式的一半左右。目前管理层对于上市公司的定向增发，并没有关于公司盈利等相关方面的硬性规定，对于一些过往盈利记录未能满足公开融资条件，但又面临重大发展机遇的公司而言，定向增发是一个关键性的融资渠道。这也是为什么如此多上市公司青睐通过定向增发融资，仅今年以来就有57家通过了定向增发审批。
当然，定向增发并非没有风险。从2007年8月到2008年3月间，共发行了49只定向增发股票，其锁定期经历了2008年大熊市，平均亏损达35%。根据恒天的跟踪研究和历史数据总结，影响定向增发股票盈利因素的重要性大小排列为：首先是大盘，即股票认购时大盘所处位置。大盘在点位较高的时候，容易跌破发行价。其次是行业，即上市公司所处行业及其在该行业的地位。最后，是个股本身的价格高低和股性活跃度表现。
□北京恒天财富 侯仁凤 l 文
……
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
