由于持续的紧缩政策和流动性控制，预计国内经济增速将进一步放缓，总需求将因为库存波动而出现适度收缩。受制于经济下滑，市场较难有很好的表现；随着经济出现下滑，通胀也将有所缓解，预计CPI三季度回落的概率较大；通胀缓解后，紧缩的政策可能会有所缓解，货币政策将有可能在三季度末放松。从经济回落到通胀回落的时滞期里，市场通常处于调整的后期或寻底过程，随后市场有机会出现一波行情。
对于风险承受能力一般的基金投资者而言，建议近期仍应以均衡配置为主，即资产组合中均衡配置高、低风险基金，其中的高风险基金以均衡配置、灵活调整的混合型基金为主，待未来通胀压力降低后再考虑增加组合的进攻性。对于前期持有偏股型基金的投资者，建议继续持有，不必因为恐慌或短期的净值损失而赎回。
在震荡寻底的市场环境中，灵活配置的偏股型基金表现会相对较好。具体来说，投资者应选择择时能力突出、表现出较好业绩稳定性和持续性的偏股型基金，同时适当关注那些在2008年和2010年两个历史低点附近业绩表现较优的偏股型基金。我们选取两个历史低点时间段，考察在此期间均获得超额收益、择时能力出色且业绩排名均较靠前的基金。（见表1）
一般来说，周期性行业是指那些容易受到经济景气程度影响的行业，周期类股票的特点表现为，在市场全面上升阶段，涨幅一般要超越市场的平均幅度；市场调整的时候，该类行业的波动性也会相应增大。因此，周期类股票常具有较强的进攻性。相反，消费类股票的成长性较为稳定，受经济基本面变化影响波动较小，常被视为防御型品种。
基于上面的逻辑以及招商证券策略组对A股市场下半年探底回升的判断，我们建议基金投资者三季度继续配置消费类风格的偏股型基金，进入四季度后则可开始逐渐布局以周期类股票为投资重点的偏股型基金。
表2和表3分别列出了当前市场上可投资的以消费类股票和以周期类股票为主要投资范围的基金，供投资者参考。
当前的市场预期下，我们建议从配置的角度出发，以平滑组合整体风险为主要目标，选择具有业绩持续性较好、收益稳定、波动较小、近期持仓以信用债为主的债券型基金。（见表4）
□ 招商证券 宗乐 l 文
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