7月A股注重风险，保持谨慎

　　2012年三季度前期市场出现全面反弹的可能性较小，投资者或可继续保持相对谨慎。

　　从6月开始市场情绪从悲观开始走向绝望，大肆看空A股的声音一浪高过一浪。7月是演绎“翻身”行情，还是继续低迷？

　　6月市场单边下跌

　　6月，上证指数低开低走，呈单边下行走势，全月下跌146点，跌幅达6.19%，市场交投清淡。指数连续下破技术支撑位，其间没有出现弹升，只在最后一个交易日日线收阳。

　　从分类指数看：全部呈现下跌，且跌幅加大（除创业板指跌幅较小外），市场处于明显弱势，因为市场呈现整体下压，热点稀少，且基本存在于创业板当中。

　　从行业指数看：下跌的行业明显增多，且跌幅加大。当月，仅医药生物、公用事业两个行业表现为上涨；下跌幅度较大的行业集中在：黑色金属、机械设备、建筑建材、交运设备、有色金属等。市场呈现出明显的防御性特征，之前上涨的行业出现获利了结的迹象。

　　7月流动性渐宽

　　央行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。这是年内第二次降息。

　　中投证券黄君杰对《小康·财智》记者表示，降息短期有望令市场止跌。贷款成本加速下滑，增信贷、扩投资目标逐步实现。股市资金面受益程度加强。新增贷款规模将在降息作用下保持较高水平增长，股市资金面对降息的受益程度加强。

　　欧盟峰会成果超预期，解决欧债危机取得重大进展，股市外围风险大幅缓解。欧盟27国领导人就深化欧元区一体化路线达成一致，正式通过“增长与就业契约”，核心内容是一个价值1200亿欧元的刺激经济计划。与此同时，欧元区成员国已同意让欧元区永久性救助基金直接向陷入危机的成员国银行注资，这将切断主权债务和银行困境的恶性循环。

　　中原证券认为，受欧盟领导人达成提振欧元区银行业的协议的利好刺激，市场的恐慌情绪大幅缓解，风险偏好明显提升，大宗商品暴涨。外围市场风险的缓解，对当前持续下跌的A股而言，将提振投资信心，是推动上涨的一股动力。

　　7月抑或呈现L走势

　　黄君杰认为降息表明股市步入调整尾声阶段。从历史经验来看，一次降息对市场的作用有限，而二次降息后其累积效应对市场的利好效果逐步显现。

　　降息对大部分行业构成利好，其中地产板块受降息的刺激作用最为明显，利好效果最大。同时，投资相关的板块如机械等受益于投资需求回升，保险券商受益于利率下行、存款外流影响而受益，资源类板块因经济的企稳回升而间接受益。

　　山西证券分析师杜亮在接受《小康·财智》记者采访时说：“我们判断下半年特别是三季度前期市场出现底部的可能性较小，建议投资者继续保持相对谨慎。下半年整体市场走势以筑底为主，市场突然反转的可能性较小，出现L形底部的可能性较大。”

　　东兴证券分析师王明德表示，7月份小盘股跑赢大盘股。短期看，经济处于主动去库存阶段，当前经济面临的最大问题是产能过剩；中长期看，增长放缓，通胀加剧，“滞涨”趋势在渐渐形成。7月一是关注中报高增长个股。二是关注战略性新兴产业和加强服务业扩大内需的政策，受到这些政策大力扶持的行业，有旅游服务、节能环保、新能源汽车、核能、海洋工程装备等。

　　板块分析

　　近期行业运行数据显示，旅游行业景气依然处在高位。尽管经济下行对行业增速有一定影响，但较为有限，相较其他产业，旅游行业依然保持良好的增长态势，多数券商依旧看好旅游业在经济结构转型过程中所体现出的中长期成长性和发展空间。尤其在中报披露期，旅游行业盈利确定性增长与部分周期性行业形成的基本面预期差将为板块获得相对收益提供有力支持。

　　从以往经验来看，每年三季度因进入行业旺季，基本面表现良好往往抬升板块估值。目前板块处于历史低位的绝对估值、已然回落并有望继续下降的相对估值，都为板块估值创造了更大的上升空间。如逢行业政策等事件性催化剂（如国民休闲纲要、旅游法、区域性产业政策等）触发，板块取得绝对正收益概率将大大增强。

　　基于以上分析，东兴证券分析师刘家伟告诉《小康·财智》记者，在行业增速放缓、宏观经济增速不确定性较大的情况下，2012年下半年旅游行业宜采用稳健的投资策略，优先配置具有安全边际和长期业绩支撑的龙头股。如估值合理、成长模式具有可持续性、市场空间广阔的中青旅、宋城股份、张家界等，又如未来可能存在提价、收购、免税限额放宽等事件性投资机会的峨眉山、丽江旅游、锦江股份和中国国旅。

　　个股分析

　　中青旅：★★★★☆

　　行业类别：旅游业

　　催化因素：乌镇扩容保持快速增长

　　投资亮点：

　　1.乌镇景区持续扩容保持快速增长，中长期增速将趋于稳定。一季度，乌镇接待游客人数增长19.9%，营业收入增长29.9%。

　　今年乌镇以枕水酒店为代表的中高端酒店客房数将继续扩容，预计到年底将新增300间左右，鉴于近几年乌镇酒店入住率、房价持续攀升，扩容对业绩影响十分正面。乌镇已基本度过高成长期，未来几年内，游客量的稳步增长、更为丰富的旅游业态所带来人均消费的持续提升仍将推动业绩持续增长。

　　2.古北水镇建设顺利，项目长期盈利能力较为乐观。公司古北水镇项目计划于2012年末投入小规模试运行，2013年5月正式对外营业。作为面向北京市场的一个旅游产品，北京巨大的短途休闲度假、会议市场，庞大的高端商务，将是古北水镇能够迅速度过培育期、实现盈亏平衡的重要依托。而周边缺乏同类型大规模的中高端旅游目的地，使得古北项目竞争优势十分显著。

　　【业绩报告】2012年第一季报：基本每股收益0.0994元，主营业收入16.65亿元，同比增加27.93%，归属于母公司所有者净利润4130.65万元，同比增加21.78%。

　　【风险提示】古北项目进展低于预期；2013-2014年地产结算存在不确定性；自然灾害、突发性事件等不可抗力因素可能对公司经营产生重大不利影响。

　　峨眉山A：★★★★☆

　　行业类别：旅游业

　　催化因素：景区深度开发拓展成长空间

　　投资亮点：

　　1.客流增速为短期业绩驱动力。公司门票提价尚待时日，短期内公司业绩仍以客流驱动为主。2011年公司主营收入中，与客流增速密切相关的门票、索道收入占比分别为 36.7%、27.1%， 是公司利润的主要来源。

　　目前公司客流增长稳健，四川省旅游局统计数据显示，2012年1-4月峨眉山风景名胜区已接待中外游客73.91万人次，同比增长10.2%；实现门票收入8182.4万元，同比增长 53.4%；接待游客和旅游收入均位居全省5大5A级景区之首。

　　2.现有主业盈利增长提供充分安全边际。一季度购票进山游客量增速达到16.4%，淡季表现超出市场预期。预计上半年进山游客增速在10%左右，全年有望实现12%的增长。

　　公司积极的营销策略及明年中有望通车的成绵乐城际快车都将支撑未来游客量的增长，在此基础上，现有旅游主业各项业务将有力保证公司未来几年的盈利增长。

　　【业绩报告】2012年第一季报：基本每股收益0.0417元，主营业收入1.75亿元，同比增加12.10%，归属于母公司所有者净利润981.23万元，同比增加5.94%。

　　【风险提示】公司营业收入目前高度依赖门票以及索道，若遇到不可抗力等因素，将给公司业绩带来巨大影响。

　　丽江旅游：★★★☆☆

　　行业类别：旅馆业

　　催化因素：游客增长超预期

　　投资亮点：

　　1.2012年1-5月，丽江累计接待海内外游客635.05万人次，同比增长54.7%，远远超过市场预期。

　　2.丽江周边交通状况不断得到改善。中国第4个国家门户机场--昆明长水国际机场今年6月28日正式投运，设计旅客年吞吐量达到3800万人次，长期利好丽江旅游业。

　　3.在香格里拉的异地扩张有望收到良好效果。公司拟在香格里拉县独克宗古城金龙社区投资开发“香巴拉月光城项目”，包括高端度假酒店和藏文化风情体验区。但投资者需要注意，该项目计划2015年投运，近三年无法为公司带来效益。

　　【业绩报告】2012年第一季报：基本每股收益0.1170元，主营业收入1.09亿元，同比增加12.95%，归属于母公司所有者净利润1914.37万元，同比增加2.35%。

　　【风险提示】行业竞争加剧，且与竞争对手相比目前公司的激励机制仍显不足。

　　宋城股份：★★★☆☆

　　行业类别：旅游业

　　催化因素：文化演艺连锁品牌效应

　　投资亮点：

　　1. 2012年业绩将主要来自杭州本土市场。2011年宋城景区、杭州乐园经大规模整改后，接待能力和游览空间均获提升。宋城二期在开发了多处功能区域、扩大商业经营面积的同时，增加了四个小型剧院提供演出，为公司增添盈利来源。

　　杭州乐园2012年起门票由120元提高至160元，成为保证盈利增长关键因素。

　　2.长期空间须看“宋城模式”异地扩张。公司2012年将着重推进三亚、泰山、丽江、石林等异地项目落实，并有望于2012年末至2013年初至少推出2个文化主题公园项目和不少于2台节目首演。“宋城模式”异地复制成功与否对公司未来成长至关重要，但由于新项目推进、建设等均存在一定的周期，因此“宋城模式”究竟价值几何仍然需待时间检验。

　　【业绩报告】2012年第一季报：基本每股收益0.1100元，主营业收入7087.34万元，同比增加26.78%，归属于母公司所有者净利润4090.21万元，同比增加53.87%。

　　【风险提示】异地复制项目进度低于预期。

　　张家界：★★★☆☆

　　行业类别：旅游业

　　催化因素：在建索道注入动力

　　投资亮点：

　　1.环保客运公司：2011年注入的环保客运公司拥有武陵源景区内交通的独家经营权及旅行社业务，其中环保客运业务为公司利润的主要来源，近几年武陵源景区的游客实现了较快的增长，但从年接待游客数量300万人的总量来看，和成熟景区相比未来仍然有较大的成长空间。

　　2.杨家界索道：公司在建的杨家界索道项目3月下旬正式动工，总投资在1.7亿元左右，2013下半年有望正式投入运用。预计建成后2013和2014年将分别接待游客70万和140万人，给公司带来营收3000万和7000万，净利润约为1000万元和3000万元，此后每年增长20%左右。

　　【业绩报告】2012年第一季报：基本每股收益-0.0230元，主营业收入5552.67万元，同比增加32.40%，归属于母公司所有者净利润-738.29万元，同比增加38.52%。

　　【风险提示】杨家界索道建设进度低于预期。

　　锦江股份：★★☆☆☆

　　行业类别：旅游业

　　催化因素：金广快捷扩张或加速启动

　　投资亮点：

　　1.目前我国经济型酒店占酒店总量的比重在20%左右，远低于欧美国家平均70%的水平。可见，我国经济型酒店未来的增长仍有很大的空间。作为上市公司的锦江股份必将受益于整个行业的快速发展。

　　2.2012年一季度，经济型酒店客房出租率为79.49%，同比基本持平。随着人工、租金成本的不断上涨，房价的上涨是大势所趋，与如家和汉庭相比，在行业景气的环境下，锦江的出租率仍有3-5个百分点的提升空间，预期未来经济型酒店业务有望受益于出租率和房价的双升。

　　3.锦江旗下子公司于近期收购“金广快捷”酒店剩余30%的股权，未来有望依托该品牌启动非标准化的快速扩张，从而进一步加快发展速度。预计2012年公司新增开业酒店 150家以上。

　　【业绩报告】2012年第一季报：基本每股收益0.1398元，主营业收入5.23亿元，同比增加17.18%，归属于母公司所有者净利润8434.04万元，同比增加10.71%。

　　【风险提示】扩张过快存在管理跟不上的风险。

　　采写|《小康·财智》记者吴洁