上半年汽车股很M

　　上半年股市大盘的“M”型轮回，让汽车股也经历了不一样的跌宕起伏。一些企业股价逆势飙涨，另一些则应声下挫，还有更多的在半年沉浮之后，年中收盘时又回到了年初的水平。谁人增长谁人跌，跌宕起伏又为哪般？本期盘点为您一一解读。

　　2012年上半年，中国股市走过了一个“M”型的轮回。数据统计显示，截止到2012年6月底，上证综合指数报收2225.43点，半年上涨1.18%；深成指收报9500.32点，半年上涨6.52%。

　　2012年初，在货币政策宽松的预期下，大盘止跌企稳。煤炭、有色行业在大幅下跌之后，重组资源股受到市场关注，再加上热钱和游资的不断推动，这两大行业也成为年初股市上扬的主要拉动力量。在房地产行业的呐喊助威下，其他行业也不甘落后，这一轮增长的直接结果是市场从2132点飙涨至2478点，上涨幅度超过10%，“钻石底”、牛市起点之类的声音不绝于耳。然而随着欧债危机愈演愈烈，经济增速逐步下滑，二级市场不断扩容，基本上抵消了货币政策宽松的利好。三月中旬以后市场急转直下，虽然中间在金融改革的带动下有过反弹，但也无济于事，进入六月之后股指更是一蹶不振，一路向下，基本上又回到了年初的起点。纵观上半年走势图，沪深两市画出了一个M形曲线，涨跌之后一切回归原点。

　　大盘跌宕起伏的大背景下，汽车板块也是起伏不定。总体来看，汽车整车板块呈现高开稳走态势，并在3、4月份开始下探，最终在年中时回到了年初9元多的股价区间。零部件板块整体的运动轨迹与整车基本相符，只是相较而言波动幅度较小，基本都是稳定在12元左右。不过拆分来看，零部件总体股价稳定的背后并不是所有的个股都呈稳定态势，通过后面的分析会发现，这样表面的稳定是由势均力敌的涨跌两个阵营波动幅度相互抵消，共同作用的结果。

　　乘用车抗风险能力显著综合来看，乘用车板块可以算作汽车行业中的状元板块。其加权平均收盘价由2012年1月4日的9.13元微增至2012年6月底的9.51元，增幅为4.16%。实际上，除了刚刚在2012年3月29日整体上市的广汽集团（SH601238）和2011年6月30日回归A股的比亚迪（SZ002594）有明显的跌幅之外，其余乘用车股票均实现了股价的绝对增长。

　　从年初与年中收盘价的对比看，长城汽车、长安汽车、一汽轿车与一汽夏利的涨幅较为明显，股价增幅普遍在20%及以上。而比亚迪汽车年中收盘价则较年初有明显的下降。

　　在评价某只股票的波动状况时，本文采用上半年股价的最高点与最低点的差值以及上半年所有收盘价的方差值作为判断依据。极差值越大、方差越大，则该股票的波动越大，反之则越平稳。

　　从统计数据可以看出，比亚迪汽车上半年的股价波动幅度最大，其方差值接近5。股价的极差值也超过11元，远高于其他几只股票。剩余的几只乘用车股票除长城汽车股价方差超过2，一汽轿车方差值超过1以外，各股收盘价方差值均小于0.5，处于较稳定的状态。尤其是海马汽车，上半年收盘价的极差值仅为0.8元，方差也只有0.03，属于极稳定个股。

　　长城汽车逆市增长2012年7月4日，长城汽车发布2012年上半年业绩快报。报告显示，2012年上半年公司实现营业收入182.88亿元，较去年同期增长28.79%。净利润23.84亿元，较2011年同期增长27.95%。EPS 0.78元，较去年同期增长18%。

　　分析来看，两大主要因素拉动了长城汽车业绩的逆市增长。

　　第一大因素是其优势车型的稳定发力，这主要表现在哈弗H6销量一路飘红以及皮卡和SUV出口需求强劲。2012年6月，长城汽车单月销量达到45779辆，同比增长29.32%。分车型来看，SUV销售25134辆，同比增长136%，销量增速贡献主要来自于哈弗H6和M4；皮卡销售10994辆，同比增长12.18%；轿车销售9336辆，同比下降35.39%。

　　2012年6月H6销量为10713台，继续创月销量新高，在与全球鹰GX7、比亚迪S6和奇瑞瑞虎等竞争对手的销量对比来看，H6仍处在销量爬坡期。同时在10万元～15万元价位区间的SUV细分市场上，H6的竞争优势明显，随着天津工厂产能的进一步释放和H6产品线的逐步完善，未来哈弗H6的月均销量有望稳定在1万辆以上。

　　尽管老款H3和H5的国内需求受到H6的挤压，但它们在出口市场上均有突出的表现。2012年1月～6月长城汽车累计出口SUV17755辆，同比增长40.12%，其SUV产品的出口全部为H3和H5。

　　2012年6月长城汽车共销售皮卡10994辆，同比增长12.18%，其中出口3712辆，同比增长61.39%，是拉动该公司6月份皮卡销量增长的主要动力。据来自长城汽车内部的数据显示，截止6月30日，公司仍有14000辆的出口订单尚未执行。

　　拉动长城汽车业绩增长的第二大可预见因素则是节能补贴政策。受宏观经济下滑影响，轿车需求在6月份大幅滑坡，但由于国家在7月11日出台了节能补贴政策，长城汽车所有的1.6升以下车型（包括SUV类的M4，MPV类的V80）都将得到3000元补贴，这对于平均价在6万元的价格来说，相当于购置税减半的影响，预计这部分车型（占公司销量30%）销量将有明显增长。

　　商用车持续下行从加权平均收盘价来看，商用车板块2012年6月29日报收于10.36元，较年初的9.13元收盘价增长13.47%。

　　细分来看，商用车板块股价的上扬，完全是在安凯客车和福田汽车两大商用车企业的高增长率带领下实现的。更多的商用车企股价呈现着下行趋势。其中黄海汽车的股东曙光股份跌幅超过20%。

　　除此之外，更多的商用车企业年初和年中的股价并无太大波动，变动率基本上是在±5%之间。这一点在方差统计上也得到了体现。除了宇通和江淮的股价方差超过1以外，其余10家企业的方差值均小于1。由此可以看出，2012年上半年，商用车各股的股价持续下行趋势明显。

　　从市场层面来看，商用车市场的持续下行在货车市场的表现最为明显。

　　2012年6月国内重卡销量约为5万辆，同比下滑22.1%，环比下滑约11%，环比在底部维持了正常的季节性波动，但需求未见好转。对于货车行业来言，上半年最大的一个利好因素就是上半年后半期的油价下跌。但事实是，油价的下跌带来了运价的同步下跌，甚至超额下跌，成本端的好转未能带来需求端的好转。中卡6月份的销量约为2.1万辆，同比下滑约13.4%，加速下跌。中重卡合计销量同比下滑19.7%，同比下滑态势继续延续。2012年6月份轻卡的跌幅持续放大，从目前轻卡终端用户反映的盈利、企业的促销大幅增加来看，行业反转难度很大。中汽协的轻卡数据包含了纯轻卡、工程车和皮卡。目前皮卡延续了过去的销售增长态势，是轻卡领域表现最好的子领域，不过涨幅也在收窄。而在微卡领域，由于微卡主力军长安集团旗下产品的弱势表现，使得微卡销量大幅下降。

　　客车市场上半年的表现普遍优于货车。其中，6月份大中客市场销量约1.5万辆，同比增长10%，行业分化明显，龙头宇通汽车持续强势表现，“三龙”表现一般。轻客市场销量约3.1万辆，同比增长约0.1%，呈企稳状态。

　　新业务板块支撑宇通高股价作为商用车领域股价最高的个股，宇通客车目前的股价基本稳定在二十元以上，这在商用车领域乃至整个汽车板块都属于高股价。其股价在2012年上半年也较稳定，年中报收于22.46元，较年初的23.23元小幅下挫。

　　居高且较稳定的股价背后，是公司竞争实力和增长能力的体现。

　　近年来客车行业一直维持“三龙一通”（厦门金龙、苏州金龙、厦门金旅、宇通客车）占绝大部分市场份额的格局，而宇通客车在大中客市场份额一直稳步提升，2011年以26.7%的市场占有率夺得大中客市场第一名，企业盈利状况也创历史新高。2012年第1季度，宇通共销售各类客车10168辆，其中大中型客车8841辆，大中客市场占有率27.0%，市场份额进一步提升。

　　从产品和技术上来看，未来大客车的发展将朝着大型化、高档化、高速化、环保节能、高安全性发展。宇通客车的产品，尤其是大型客车在这些方面有着独特的竞争优势。这一细分产品在公司销量中的占比连年上升，为公司每年的业绩增长贡献很大。

　　除了在传统领域的稳定优势外，宇通客车在校车及新能源客车这两大新兴业务板块也有着出色表现。

　　随着《校车安全管理条例》的颁布实施，未来几年校车销售将进入快速增长期。具体到宇通汽车而言，2011年以来校车销量的快速增长，为其销量的增长做出了很大的贡献，弥补了客运、旅游团体用客车增长乏力的不利影响。据中汽协与中国客车信息网统计，公司2011年销售校车1366辆，同比2010年增长95%，2012年1季度销售校车2066辆，超过2011年全年。除了销量的增长之外，校车的综合毛利率基本上与企业平均毛利率水平一致，约为18%左右。校车对于宇通销量及盈利能力的贡献正在凸显。

　　“黄标车”淘汰力度加大、城市公交优先、燃气和混合动力等新能源客车快速增长等有利因素有望使公司业绩长期保持稳定增长。

　　而在新能源客车领域，宇通实际上已经走在了国内众商用车企的前头。尤其是在CNG、LNG燃气客车的产品开发上，宇通已经覆盖了6米后置至13.7米后置的所有公交、客运产品，并以其经济、安全、可靠等优点深得用户的青睐。至2011年底公司燃气客车已覆盖全国超过35个地区，销量跃居行业第一。

　　未来受益于校车、公交车、燃气和混合动力等新能源客车销量的增长，宇通客车的业绩增长将会持续稳健，公司的营收和净利润增速将会高于客车行业增速。

　　零部件涨跌二重奏2012年上半年零部件板块亦不平静。从板块整体来看，2012年6月底零部件板块收盘价加权平均值为11.07元，较年初的11.24元小幅回落。细分来看，在纳入统计的53家零部件企业中，以禾嘉股份和万丰奥威领衔的12只个股，股价增幅超过10%。其中禾嘉股份的年初年中收盘价增幅更是高达26.3%，万丰奥威也超过了20%。

　　与之相对应的，是以银轮股份和新朋股份为代表的“下跌集团。”2012年上半年，银轮股份股市收盘价缩水超过50%，新朋股份和世纪华通也都缩水了三成左右。除此之外，还有11家零部件企业股价下跌超过10%。

　　除此之外，更多的零部件企业在2012年上半年表现较为平稳，年初与年中股价变动幅度在10%以内。这其中，潍柴动力、一汽富维等高股价个股能在2012年的起伏不定中保持股价稳定实属不易。

　　从震荡幅度来看，一些以高精尖产品为主营业务的零部件企业上半年股价波动较为频繁，而传统零部件企业的股价相对较为稳定。

　　行业以汽车精锻齿轮为主营业务的精锻科技引领了零部件行业的震荡榜。其上半年股价的极差值超过10元，是汽车零部件行业当之无愧的“震荡之王”。紧随其后的银轮股份股价极差值也达到9.11元，方差值接近6。八菱科技与世纪华通的方差值也接近5，股价极差值分别为10.6和8.24，都属于波动较大的个股。

　　而相对而言，传统和规模较大的零部件企业，上半年股价波动则较小，其抵御市场冲击的能力要明显强于新兴企业。例如华域汽车、万向钱潮、云内动力等零部件企业股价方差值均接近或小于0.2这已经属于较稳定个股。而汽车玻璃领域的龙头企业，福耀玻璃，2012年上半年股价极差值为1.38元，股价方差值仅有0.099，属于极稳定个股。这些大企业抵御市场风险的能力可见一斑。

　　潍柴动力三招扭转颓势作为汽车行业单股股价最高的企业，潍柴动力的抗风险能力一直为人称赞。2012年，为了应对国内商用车市场的持续萎靡，潍柴动力通过采用成本控制、加快新产品开发、拓展出口等手段，降低运营成本，开拓市场，提高产品竞争力，实现了公司股价和营收的稳定。

　　进入2012年以来，潍柴动力公司管理人员和工人的平均工资下降了20%左右，人工成本和管理费用均有所降低。另外，为重型卡车、客车和挖掘机而开发的小排量发动机，陕汽研发的德龙M3000，法士特为乘用车研发的变速器等，都取得了不错的市场反应。在海外，俄罗斯和中东地区市场销量均较去年有较大增长。这些有利的调整，在一定程度上抵消了国内传统市场不景气的冲击，继续巩固潍柴动力零部件行业龙头老大的地位。

　　庞大集团股价理性回归作为汽车经销商集团的领军人物，庞大集团从上市之初就受到人们的关注。奈何在大家的关注下，其一路震荡，数次跌破人们的心理底线。股价从2011年4月上市之初的34.58元一路下行至2012年6月29日的6.1元，跌幅超过80%。 2011年4月28日，庞大集团正式上市。当时，庞大集团发行价高达45元/股，发行市盈率近40倍。而该股上市首日即下跌23.16%，报收于34.58元，每位中签股民当天即亏损1万余元，成为当年新股“破发王”。

　　2011年8月29日，庞大集团宣布每10股转增15股的半年度分配预案，刷新了当年半年报送股纪录。但这并没有阻止该股开盘后放量下挫，当天报收于3 1 . 6 7元，下跌8 . 8 4%，成交4 . 9 1亿元，比前一个交易日放大1.9倍。

　　2011年10月11日，为了缓解银行贷款的资金压力，庞大汽贸集团股份有限公司董事会同意公司将超募资金4188851146元中的1414814646元用于偿还银行贷款，2774036500元用于永久补充公司流动资金。此举一出，庞大集团的股价被稀释至10元区间，并在当天以11.15元报收。从此之后，庞大集团的股价再未超过11.15元的峰值。2011年12月19日，瑞典地区法院同意萨博汽车的申请，宣布萨博汽车破产。受此消息影响，庞大集团流通市场上部分资金迅速撤离，21日股市收盘价最后报收6.47元，下跌7.44%。

　　至此，庞大集团在2011年完成了自上市以来的股价理性回归，只是这样的回归过程太过惊心动魄。最终，庞大集团以6.15元这样一个事先无人能预料的收盘价结束了2011年的风云变幻。在跌入6元区间之后，庞大集团似乎没有太多的下滑余地了。2 0 1 2年的上半年，其股价一直在6元左右小幅波动。至今仍未看出股价再度上扬的有力支撑。

　　但不容否认的是，作为国内最大的经销商集团，庞大集团的股价并不该一直被钉在6元左右区间。换言之，在经历了2011年的经营困境之后，庞大集团的股价一直在被低估。

　　实际上，去年除了联手青年竞购萨博失利外，庞大在高端品牌领域的扩张可谓顺风顺水，且一举拿下了雷克萨斯、巴博斯、阿斯顿-马丁和韩国双龙等多个进口品牌的代理或总经销权限。庞大此举意在扭转此前由斯巴鲁独撑利润大头的盈利格局，增强自身抗风险能力。

　　另外，进入2012年，庞大集团已经拿下了17家一汽-大众一级经销商网络的授权，另外还有新增两家进口大众品牌的授权，且新增奥迪品牌经销商授权的计划也已经报批给了厂家。其网点的迅速扩张，尤其是在高端品牌的迅猛扩张，应该成为投资机构和资本市场重估庞大股价的深层次原因。

　　2012年上半年中国股市已经以“M”型的波动图谱收官，汽车股也基本上是原地踏步了半年。对于下半年的走势，业界也有着众多的猜测。具有讽刺意味的是，长期以来，中国股市从来不习惯按照人们的预测来发展，大盘的走势也总是出乎人们给它预先设定的轨道。下半年的中国股市走势究竟如何，汽车股又会何去何从？或许只有经历了，我们才能知道。只是希望下半年中国股市能够不要再原地踏步，更不要持续下行，也希望汽车股能够有更多的佳绩传出。

　　文=杨淑杰

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