贝恩资本 最炫中国Style

　　因为“高富帅”的米特·罗姆尼（Willard MittRomney），因为再战白宫，因为千丝万缕的中国关系，几经周折，渴望“低调”的贝恩资本突然间又被推上了舞台中央。

　　罗姆尼的贝恩

　　贝恩资本的风格概括起来就是“血雨腥风”。

　　成立于1984年的贝恩资本公司，是原贝恩咨询的合伙人米特·罗姆尼一手打造建成的新公司。现在的罗姆尼是美国政坛叱咤风云的人物，早年从哈佛大学商学院和法学院获得MBA和法学博士学位后，年轻的罗姆尼就加入了贝恩商业咨询公司。

　　6年后，他白手起家创办“贝恩资本”投资公司。凭借出色的财政管理能力，短短几年间就将公司资本从创业时的3000万美元增至90亿美元，罗姆尼自己也很快成为一名身家数亿美元的企业家和跨国商人。1999年罗姆尼弃商从政，此后贝恩资本总裁一职始终空缺。

　　虽然罗姆尼已经离开贝恩资本多年，但是其为贝恩资本锻造出鲜明的风格，他独特的“贝恩方式”还是在公司打下了深深的烙印。

　　也许是从小出身富贵家庭的原因，罗姆尼很早就显露了对于资本和由资本所带来的商业游戏乐趣的热衷，事实上，罗姆尼的处理方法就是认钱不认人。“贝恩方式”可以简单的理解为，当遇到交易对象购买后，通过运用贝恩咨询沿传下来的技术：在这些被收购公司出售之前迅速将其收益推升，成为贝恩资本投资获益的基本原理；通过杠杆收购方式为公司进行收购融资，使得公司自身风险最小化成为了贝恩资本投资的主要途径；而对投资公司拥有绝对的控股权则成为了贝恩资本投资的先决条件。

　　在经历杠杆收购之后，掌握了被并购企业绝对控股权的贝恩资本将更容易进一步施展自己惯用的“短期刺激增值方案”。在罗姆尼给贝恩资本制定的投资规划战略之下，贝恩公司收购目标公司后最常用的短期刺激增值措施包括整合职能部门、缩减不必要的开销以及最令人难过的裁员。

　　这倒符合私募股权基金“野蛮人”的形象，虽然褒贬不一，但113%的年投资回报率神话还是让人垂涎欲滴。

　　当然，这也成为了政敌们的“话柄”，进入政坛的罗姆尼常被对手狠狠抨击他的这段历史，罗姆尼和私募股权投资一并被称为“冷血的奸商”——只为自己和身后的投资者赚大钱。

　　有了钱就想多了。2001年，罗姆尼将自己的股份全部分给了下属，自己转入政界，秉承家族的传统和雄厚的实力支撑，罗姆尼很快成为美国总统候选人。

　　在罗姆尼的政治版图中，中国是必须遏制的对象。他认为，中国正在显著改变世界战略版图。美国国防部必须重新考虑其最近拒绝向最亲密盟友出售尖端武器的决定。

　　然而，作为2012年总统大选中共和党总统候选人，罗姆尼很快就因为投资中国遭遇诘难。《纽约时报》通过查看公共档案请求获得的贝恩保密招股章程显示，罗姆尼在贝恩资本亚洲基金拥有25万美元，在贝恩资本IX基金和贝恩资本X基金中各有100万美元的投资。

　　这些基金都是贝恩在开曼群岛(Cayman Islands)注册的独立法人实体，以便在中国进行大额投资。根据2012年他的候选人财务报告和其他文件，贝恩资本有三只基金购买了亚新科和其他至少7家中国企业的大量股份，当中包括知名的国美电器，以及知名度不高的江苏精细化工厂商飞翔集团等。而罗姆尼本人在这三只基金有高达225万美元的投资。

　　此外，罗姆尼还通过在美国市场的投资来获取中国增长，2012年5月16日，《福布斯》公布罗姆尼净资产为2.3亿美元。随后，罗姆尼的竞选团队向美国联邦选举委员会提交了联邦政府行政官员财务公开申报表，这份20页的报告详细列出了罗姆尼的各项资产。

　　报告显示罗姆尼已经出售了其直接持有的大部分股票，出售股票的名单上赫然在列中国几大公司：中国招商局集团无保荐美国存托凭证、中国工商银行美国存托凭证、新东方教育科技集团有保荐美国存托凭证。

　　一边大肆攻击中国，一边悄然投资中国，到底哪一个是真实的罗姆尼？

　　中国故事

　　在中国，贝恩资本的风格因为“时局”颇有收敛，但江湖的味道已然浓厚，贝恩资本遭遇了前所未有的关注，始于国美一役。

　　2009年6月22日，国美电器公告，由贝恩资本认购国美电器发行的2016年到期的可转换债券人民币15.9亿元，以约2.33亿美元结算。转债票面利率5%，每半年付息一次，转股价格为1.108港元，该转股价格较国美电器2008年11月22日停牌日收盘价每股1.120港元折让约1.1%、较停牌日前最后五个交易日在联交所所报之平均收市价每股1.228港元折让约9.8%。

　　贝恩很会做生意，通常内地A股市场转债的转股价较发行前的市价有5%-10%的溢价，转债的票面利率一般在1%-2%之间。而贝恩资本认购的国美转债转股价较复牌日市价折价高达41.4%、较停牌前五日均价折价9.8%，票面利率高达5%，且合同约定“每份2016年可换股债券将于到期时，或按债券持有人认沽权，按本金12%之内部收益率减去已付之利息以美元赎回。”即债券持有人至少可以保证获得12%的年收益率。这样一份债券从财务投资者的角度来说，无疑是笔好买卖。

　　偷袭得手，这也是贝恩一贯的风格。随后的贝恩使出了自己的杀手锏。

　　2010年9月28日晚间，国美股权争夺战结果揭晓。国美大股东黄光裕提出的动议，除了取消董事会增发授权得以通过外，关于撤换董事等议案支持率均低于反对率3个百分点。董事局主席陈晓、董事及副总裁孙一丁均得以留任。

　　身陷囹圄的大股东黄光裕提出的5项议案，除了撤销配发、发行和买卖国美股份的一般授权获得通过外，撤销陈晓、孙一丁的董事职务，及委任邹晓春和黄燕虹为执行董事的提案均未能通过。

　　当日下午，国美电器举行了特别股东大会，对8项普通决议案进行了投票。每项决议案均需过半数支持方可通过，其中前3项为国美董事会方面提出，后5项为大股东黄光裕方面提出。贝恩赢了国美的控制权，管理团队证明了自己的价值，黄光裕捍卫了第一大股东地位，而博弈还将继续。喧嚣的现实改变不了资本的冷静。

　　贝恩在中国有一个好团队。2006年1月，竺稼离开他服务11年的摩根士丹利，选择了贝恩资本，舆论一时哗然。当时的贝恩资本正计划在亚洲建立一个专门的收购基金，竺稼对于正有意开拓亚洲市场的贝恩资本公司来说可谓是不可多得的人才。在竺稼加盟前，另一个中国私募股权领域的大佬黄晶生也已投入了贝恩的怀抱。

　　目前，贝恩资本管理的资金超过650亿美元，非常看好中国市场。据悉，贝恩资本在亚洲共有13个投资项目，其中在中国就有7个。

　　对于贝恩来说，中国的故事才刚刚开始。

　　文|文晖