C28集体“护盘”？

　　杀乌牛、斩白马、饮烈酒，再加上将士们齐声大喝：“愿效死力！”古代出征祭旗的几大要素就此齐活儿——谁料中国资本市场也上演了这么一出。

　　9月26日，A股创业板指数下跌了3.05%，上证指数盘中也一度跌破2000点的心理关口。当夜，首批登陆创业板的28家上市公司几乎集体公告延长解禁股份的限售期，颇有为稳股市，三军用命之感。

　　效果立竿见影。9月27日，创业板指数应声上涨2.34%，并在随后几天里继续反弹，指数涨幅超过8%。让A股投资者们稍感宽慰。

　　虽说管理层近期不曾宣布对任何一起救市行动负责，但在创业板发起人股东三年限售期将满、10月30日解禁临近之时，“C28”（创业板第一批上市的28家公司）成员的义举或许能在一定程度上提振市场信心，起到了救市作用。

　　不过归根结底，大股东减持与否并不能决定公司股价的涨跌，公司的内在价值才是根本。正如数学中的逻辑推导，优质公司的大股东往往不急于减持，但其逆命题却未必成立，更何况个中虚实，尚需探究。

　　且同，且不同

　　具体来看，有22家公司的发起人股东表示2012年内不会减持，等于将原来的限售期延长了两个月，例如特锐德（300001.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）等；而宝德股份（300023.SZ）、金亚科技（300028.SZ）和汉威电子（300007.SZ）则决定追加锁定期一年，到2013年10月31日；另有探路者（300005.SZ）和安科生物（300009.SZ）则采取区别对待之法，小部分解禁股承诺持有至2012年末，绝大部分则延长锁定期一年。

　　值得一提的是立思辰（300010.SZ），早在9.26集体承诺之前，该公司发起人股东及管理层就已于9月19日火线增持21万股本公司股票（6个月内无法减持）——尽管随后其股价连跌数日。

　　追加锁定期也好，直接增持股份也罢，至少可以向投资者表现出同生共死的态度，这在起伏不定的股市环境中比较讨喜。

　　但有一点则需注意，并不是这些公司所有的解禁股份都有承诺加身，以中元华电（300018.SZ）为例，其实际控制人邓志刚承诺在2012年底之前不减持其持有的1170万股本公司股票，占公司股份总数的9%。然而该公司即将于10月30日解禁的股票总计5976万股，占总数的45.97%，这意味着余下那34.97%的解禁股仍有近期被减持的可能，先前公告中那9%的承诺则略显单薄。

　　而诸如乐普医疗（300003.SZ）、南风股份（300004.SZ）等公司就显得“实诚”许多：乐普医疗延期限售股份的比重为47.45%，且为两大主要股东联手承诺，而所有解禁股占比为48.46%，两者比例相差无几；南风股份的三位大股东则共同表示年内不减持，三人合计持股占比56.73%，与全部解禁股60.49%的比重相差不到四个百分点。

　　此外，同是三年前首批创业板上市公司，有的企业经营得法、业绩攀升，也有的企业表现拙劣、连年亏损，而公司业绩优劣则关乎大股东减持行为及其股价表现。

　　绩优如探路者，三年来平均每年净利润同比增长64.7%，近两年中无一减持公告，且上市以来股价（复权后）累计涨幅高达137%（截至10月12日收盘）；亦有如鼎汉技术（300011.SZ），2009-2011年净利润同比增长率为161.17%、14.97%、1.97%，而今年上半年的净利润却直接为负，三季度继续预减少。公司这三年间还经历了董事离职、募集投资项目延期等事件。股价也跌去了四分之三。

　　减持不可免

　　“无论现在如何限制，所有的股票最终都会被解禁，所以这些承诺都是短期行为，没必要纠结于是延期两个月还是一年。”广发证券一位分析师对《英才》记者表示。

　　若想减持手中股份，大股东需要考虑公司业绩预期、内部治理状况以及整体经济环境等诸多因素，而且还要发布公告。这位分析师认为，大股东减持是一种长期行为，不会因为解禁期的到来而突然大爆发，其对市场的冲击效果大多体现在心理层面而非实际股价涨跌。

　　从另一个角度考虑，大股东往往希望在公司业绩相对较好、股价较高时适当减持套现——若是在熊市中大量减持则得不偿失，收益减少不说，还会对公司的日常经营造成较大压力。考虑到如今市场的孱弱，大股东的减持意愿并不会太强。事实上，创业板首批公司解禁之所以波澜四起，恐怕还是有其不能承受之重。创业板酝酿十年方磨一剑，社会各界对其期望甚高，所以“C28”自然也就被重点关注。但过犹不及，资金的疯狂追捧一度使原本高回报、高成长、高科技的创业板呈现出高股价、高市盈率、高募资之貌。时至今日，虽然创业板的各项指标已趋于正常，许多投资者还是习惯于另眼相待，也难怪解禁之事如此牵动众人敏感的神经。

　　“其实也没什么特别的东西，”银河证券策略研究主管秦晓斌告诉《英才》记者，不要把创业板公司与其他上市公司过度区分，其研究方法完全是通用的。

　　经过三年的沉淀，创业板的整体估值水平已经趋近于中小企业板。截至10月15日收盘，创业板平均市盈率为31.03倍，而中小企业板平均市盈率为25.44倍，差距并不算大。

　　“在分析上市公司的时候，不会有人因为这是一家创业板公司就给予其更高的估值，关键还是要看业绩，研究公司的质地。”有券商分析人士对《英才》记者表示，“市值是很重要的指标，因为它是一个综合体，代表了这家公司的盈利能力、管理能力、行业前景以及投资者预期等诸多因素——这些因素的合力最终会体现为企业市值的增减，所以那些经营数年后市值增长明显的公司就很值得关注。”

　　经《英才》记者统计，探路者、南风股份、莱美药业、红日药业和机器人在首批28家创业板公司中累计市值增加得最多，增量分别为18.18亿、17.04亿、15.74亿、10.98亿和8.49亿。

　　文|本刊记者 胡伟凡