江方的2012--信托业意外的踏实

　　江方是北京国际信托公司董事会秘书，同时也是公司财富管理总部总经理，从业二十余年，见证了中国信托行业从无到有的十年发展。

　　中国信托业自2007年以来，经历了规模持久增长的黄金时期，用江方的话说是“水到渠成”--虽然整个中国信托行业还称不上地位稳固，更称不上大腕，但信托业的崛起给了其他金融子行业一个强烈启示：大力发展财富管理正当时。

　　2012年之前的信托行业背景

　　有人说，信托业这些年的“超常发挥”得益于政策红利，也赶上了中国老百姓财富积累的好时候。但在江方看来，信托脱颖而出的背景是，改革开放30余年来金融业虽然开放力度较大，但金融改革滞后，突出表现一是利率未市场化，二是分业经营。信托业正是在这样的环境下顺应了这一改革要求，从而走上了一条快速发展之路。

　　2002年《信托法》颁布后，信托行业从零起步开始发展。到2006年底，全行业信托资产规模仅有3606亿元。然而，随着2007年信托“新两规”（《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》）的颁布实施，信托公司迎来了好时机，资产管理规模快速增长。自2008年以来，全行业管理的信托资产规模每年均以一万亿左右的速度增长，2011年末达到4.8万亿，截至2012年10月末，已达6.58万亿，新增规模1.78万亿，较2011年末增长达37%。而从2009年至2011年三年间，信托全行业为投资者创造的收益超过2400亿元，整体收益水平高于其他金融产品。相比保险行业6.9万亿的规模，信托行业在年底前很有可能赶超，并取代金融业的第二的位置。

　　但随着全球金融危机的蔓延，特别是进入2012年，中国经济增长开始放缓后，由于信托公司所涉猎的业务，多为其他金融机构不愿意涉及、或没有能力涉及的领域，例如地产信托，信托行业开始为人所怀疑--还能像过去那样增长么，会不会突然掉下来，这样的疑问一度很有市场。

　　例如，今年初国泰君安发布了一篇题为《房地产信托保兑付：2012资金链第一场雪》。在这篇报告中，国泰君安通过对30家房地产上市企业资金链的研究指出，2012年房地产信托兑付规模较大，总到期规模达到1758亿元，需要关注2012年上半年的时间点、偿付压力较大的房地产公司。

　　紧随其后，中金公司也发布了《房地产信托专题分析报告》，指出房地产信托风险当头。中金公司预计2010年和2011年新增信托为5000亿元，占到存量信托的70%。按照1年半至2年的发行期限，预计2012年和2013年将分别需要还本付息约2500亿和3100亿。

　　这几份报告以及行业外的一些疑惑似乎将房地产信托置于风口浪尖--如果以这样的角度看来，江方的2012过的应该是心惊肉跳的日子。

　　江方的2012过得令人意外的坦然

　　但事实是，江方的2012，过得非常坦然：公司业务平稳，市场风平浪静--着实让一些人意外。

　　对此，江方坦言，这些报告看到了风险，但不全面，而这些报告没能准确预测情况的原因有二：

　　一是目前地产信托的风险主要是流动性的风险，而不是其自身价值降低的风险。国家的宏观调控只是影响了房地产行业的盈利空间，使原来的高利润压缩趋于正常。

　　二是房地产信托虽然是信托行业里最成熟的领域，很多信托公司的第一桶金都是从房地产开始的，但现在，大多数信托公司房地产信托比重已经下降了不少。以北京信托为例，2002年开始做的第一个信托就是房地产项目，那时做的是CBD的一级土地开发，当时向社会投资者募集资金近6亿元，发行场面轰动一时。而现在，北京信托只有不超过15%的房地产信托项目，比例已经不算高。

　　江方还补充说，固然在房地产调控下，社会也在进行各种担忧质疑，但地产信托依然是中国信托行业最成熟的业务，表现可圈可点，并未出现系统性风险，“有市场，为什么不做呢？”

　　至于兑付的担忧，有资料显示：今年信托公司前三季度实现兑付资金约2100亿元，而2012年总还款额约2500亿元，因此，四季度还款金额已降至400亿元。这意味着，2012年信托行业在房地产信托上的兑付洪峰已平稳度过，信托业还没有出现过一例不能兑付的案例。

　　此外，度过今年最大的兑付洪峰之后，房地产信托在三季度亦出现了发行回暖的迹象，增额850亿元。

　　江方对此的解释是“房地产的资产价值可计量性比较强，信托公司比较容易把控。”江方认为，各个金融领域对房地产行业其实都有偏好，信托行业对这一领域更是熟悉--大部分成熟的信托公司都会有比较系统的风险管理措施，包括销售策略调整，现金流配置安排等等，“所以2012年房地产信托只要没有资产风险，流动性风险就可以通过各种方式解决。”

　　2012“经济放缓”，反倒开启了江方的“财富人生”新道路

　　除了兑付风险受大家关注外，财富管理也是信托行业2012年里一个热门话题。

　　江方介绍说，2012年国内高净值人群(可投资资产超过600万元)预计可达到270万人。这样一个巨大的市场自然被各类金融机构所看好，各类金融机构已加入了财富管理业务的逐鹿：银行的私人银行业务跑马圈地；券商通过集合资产管理业务重获“入场券”；基金公司推出一对多业务；保险公司开发的产品兼具保障与投资功能；私募基金则借助有限合伙制迅速扩张。

　　但是，基于国内金融领域分业经营的现实，目前市场上财富管理机构均存在明显缺陷，银行在进行股票市场、PE投资等方面存在不足；基金和券商的投资领域仅限于证券，产品高度同质化；第三方财富管理公司往往立足于卖产品，按募集资金的多寡获取销售佣金，而不是从客户手中获得咨询费，或者与客户约定按财富增值的多寡获得报酬，由此难免产生道德风险和利益冲突。

　　江方认为，与其他机构相比，信托公司在组合投资和综合理财领域具有明显优势，是目前唯一横跨货币市场、资本市场、实业领域的金融机构，能够为客户有效规避单一市场风险。

　　实际上，今年在国内信托机构中，一股财富管理热潮已经悄然形成。目前除了北京信托外，已经有中融信托、平安信托、上海信托等多家信托公司成立了财富管理部。

　　但是，江方指出，虽然具有优势，但现在信托公司都还很难做到完全的财富管理。因为标准的财富管理模式是顾问式模式，在了解你的资产情况以及你的要求后，再给你具体产品的配置等。但信托公司现在的产品线还不够完全，因此不可能在一家信托公司的财富管理部门内帮你完成全面的财富配置。

　　江方补充说，在中国，目前大多数投资者还是处于财富的增值状态，所以信托公司目前做得更多的是以产品创新为导向的资产管理，满足的是短期内财富的增值--但资产管理向财富管理转型绝对是信托业未来重要的一个方向。

　　采访的结尾，江方笑言，过去尽管帮助很多高端客户打理资产，有的甚至使他们的资产几何式增长，但是却实在抽不出时间来打理自家的，只能图省事投资些固定收益类的产品，而像证券这样波动大需要花精力的投资都很少碰。但是也好，最起码2012过得踏实平稳。

　　文|小康·财智》记者 吴洁

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