投行、PE暴利时代或将终结

　　随着创业板在2009年实现开板，以及IPO的重启，2010－2012年，券商投行和PE迎来了属于他们的盛宴时期。近800家公司在此期间实现IPO，券商投行的保荐、承销、顾问等业务在如火如荼开展的同时，也收获了巨额的承销保荐费用；另一方面，通过上市前的突击入股，解禁后的悉数套现，PE也掀起了一波“抢钱”浪潮。

　　然而，这一切都可能已经成为无法复制的历史。自去年下半年以来，企业上市步伐悄然放缓，特别是随着“IPO审核风暴”的来袭，一场“史上最严财务核查”在今年1月8日拉开序幕，终止审查的拟IPO企业开始增多，这预示着券商投行与PE的暴利、繁荣时代将一去不复返。

　　券商投行业务缩水

　　记者统计发现，2010年－2012年，A股首发家数分别为347家、277家和150家。大量新上市公司的涌现使得券商投行赚得盆满钵满。这三年间，平安证券、国信证券和中信证券的承销保荐收入位居前三甲，分别达到40.63亿元、34.62亿元和26.66亿元。

　　从上市家数来看，2012年较前两年出现了骤降，这主要是去年下半年以来的IPO上市步伐放缓所致，基本上处于半停滞状态，特别是自去年12月起IPO更是陷入零上市的地步。数据同时显示，2012年39家券商承销150家企业实际募资994亿元，较2011年2680.75亿元的募资，出现大幅缩水。上市速度的放缓造成了券商承销收入的下滑——2012年国内券商首发承销与保荐费用合计为52.94亿元，2011年这项数据为132.37亿元，同比减少六成左右。

　　目前券商的投行业务是典型的“靠天吃饭”，一旦IPO放缓或停滞，其投行业务就受到巨大冲击。“IPO审核风暴”以来，在短短半个月内有9家公司终止IPO审查，其中创业板占5家，主板和中小板为4家；而且目前券商投行已基本停止了新项目申报，“一是所有投行人员都被抽调去做IPO财务核查，没人没空申报新项目；二是监管部门专心搞核查，现在报了也没空审理，不如不报，免得撞在枪口上。”华泰证券一位投行人员在接受媒体采访时如是说。

　　有分析人士指出，未来可能将会有更多业绩不达标的企业主动要求撤回IPO申请，券商的首发承销和保荐费用将随之缩水。

　　PE遭遇退出“无门”

　　此前一时风光无限的PE也将受到“IPO审核风暴”的冲击。首发IPO重启恢复的时间将不会太快，此前有业内人士预计重启的时间窗口或在3月份，但从目前情况来看极有可能在半年之后，这将使得PE的退出时间被延后。由于国内PE投资85％以上的项目都要依靠IPO来实现退出，IPO停滞将拉长投资时间，从而摊薄收益，对PE而言构成利空。更为甚者，由于出现撤回IPO申请的公司，提前介入其中的PE被逼到了退出“无门”的地步。

　　此外，由于监管层出台严厉的监管制度，使得未来真正符合上市条件的企业数量变得越来越少，PE为争夺项目，之间的激烈竞争也将抬高投资成本。

　　事实上，2012年IPO缩水对PE投资市场的影响已经显现。相关统计数据显示，2012年国内共披露PE案例275起，投资总额198.96亿美元，较2011年同期下降逾三成。据记者了解，国内一些先知先觉的PE于去年上半年就开始收缩战线，储备能量过冬，而一些前期“猛冲猛打”的PE则面临前进无路，后退无门的窘境。

　　本刊记者 张婷

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