经济超预期继续推动市场

　　国家统计局于2013年1月18日发布了2012年12月及全年宏观经济主要运行数据。初步核算，全年GDP51.93万亿元，同比增长7.8%。一、二、三、四季度同比分别增长8.1%、7.6%、7.4%、7.9%。其中四季度环比增长2%。12月规模以上工业增加值同比增长10.3%，从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.87%。1-12月份，规模以上工业增加值同比增长10%。1-12月全国固定资产投资36.48万亿元，同比增长20.6%。从环比看，12月固定资产投资增长1.53%。12月社会消费品零售总额2.03万亿元，同比增长15.2%。1-12月社会消费品零售总额20.72万亿元，同比增长14.3%。从环比看，12月份社会消费品零售总额增长1.53%。

　　经济回升超预期，回升过程仍将延续

　　2012年GDP增速达到7.8%，超过了7.5%的年初目标，第四季度GDP同比增速回升至7.9%，这是自2011年一季度以来，在GDP同比增速已连续6个季度下行后的首次回升。7.9%的增速超过市场普遍预期，显示在政府实施一系列刺激措施下，中国经济正在出现回暖态势，其中消费和工业继续有所加速，投资相对平稳。2012年“三驾马车”对经济的拉动，投资和消费分别占据半壁江山，最终消费对GDP贡献是51.8%，资本形成贡献50.4%，货物和服务的净出口贡献-2.2%。

　　最新公布的2012年尤其是第四季度的宏观数据略微超出市场预期，显示经济回升速度在加快。自从我们在2012年9月底中部地区调研发现经济即将回升后，一系列宏观数据不断证实了经济回升趋势。考虑到今年基建投资有可能提速，预计一季度乃至二季度经济回升仍可能持续。

　　当前各机构对2013年的经济增长预期不断上调，普遍都在8%以上，悲观的也接近8%，乐观的预测在8.5%以上。

　　经济回升仍将是推动股市继续上涨的重要动力

　　自从2012年12月5日以来，银河策略团队持续强烈看好A股市场。我们认为，驱动这一轮上涨的动力主要有两个：

　　一是制度变革是驱动经济增长的重要因素，改革预期显著增强，从而显著扭转了投资者对于中国经济中长期的悲观看法，从而导致剧烈的估值修复，以银行为代表的低估值周期蓝筹板块的估值修复推动了股价的大幅上升；二是中国经济自四季度以来企稳回升，越来越多的数据表明经济回升仍有可持续性。

　　总的来看，经济回升趋势正在形成。虽然不稳定性因素仍然存在，但已经不是主要矛盾，经济正处于温和复苏通道中。经济回升是企业盈利的基本保证，有助于上市公司盈利增速的回升。2012年10、11月份工业企业利润增速已经从上半年的负增长提升到20.5%和22.8%，逐渐回归到正常增长水平。

　　经济复苏的确认将继续提振市场参与者的情绪。随着去年12月以来A股的大幅上涨，投资者的市场情绪也随之不断高涨。经济低位回暖将从基本面给当前的投资者行为与情绪提供坚实支撑，有助于整体行情的进一步持续。

　　因此，经济回升继续成为推动A股市场上涨的重要力量。

　　在经济回升与改革推动下，股指将站在新的起点迈向新的高度

　　经济回升与改革憧憬双轮驱动A股市场继续攀升。

　　尽管有获利盘兑现、套牢盘阻力、产业资本减持等不利因素，但我们判断A股市场仍将保持强势攀升格局。

　　上证综指已经达到2300点，上涨了20%，告别了持续两年的无抵抗下跌。在夯实2300点之后，上证综指或将以2300为新的起点，开启新的征程，震荡攀升向今年的第二个重要目标2500点进发。

　　中游制造业将随经济回升而改善，估值修复持续并向业绩重估过渡

　　随着经济的持续回升，企业盈利也将逐渐改善。投资需求拉动经济增速持续回升，在上游原材料价格相对稳定的情况下，中游制造业的盈利将逐渐改善，机械、化工、建筑、建材、汽车、家电、钢铁等有望改善。

　　从估值修复到盈利预期修复。本轮估值修复的动力主要来自于改革预期增强带来的风险偏好上升。在经济增速确定性回升后，市场正在重新审视过去对经济和改革的前景判断、对风险的评价、对估值的认识、对盈利的预期。我们预计盈利预期修复即将展开。估值的进一步修复和盈利预期的进一步上调，将是今后市场演绎的主要动力。在市场从估值修复到盈利预期修复的切换期，投资者更应重点关注年报和盈利预期的变化。

　　坚定看好本轮行情，抓住时机调整结构提升仓位

　　尽管有一定的震荡压力，随着股指中枢上移，这种压力或许会增大，但在个人投资者情绪刚刚改善、资金刚开始进场、持仓账户还在减少的情况下，如果没有大的基本面变化，短期估计很难有大的回调。

　　小幅度的震荡难以预测，也不必过于在意节奏的精确变化，小幅度的波动震荡反而给投资者提供了较好的调仓、加仓机会。因此，我们继续看好本轮行情，在达到2400-2500这一带之前，建议还是以把握机会为主。

　　未来较大的风险主要有三个方面：改革落实遇较大的阻力、经济回升势头受阻以及来自于技术面的压力。我们初步判断在两会前后、位置在沪综指2400-2500点一带。

　　投资机会

　　一是继续重点把握房地产、金融等本轮行情核心品种的机会，如万科A、保利地产、南国置业、华夏幸福、金科股份、民生银行、招商银行、北京银行、农业银行、中信证券、海通证券、宏源证券、长江证券、ST航投等。

　　二是随着经济增速的回升，企业盈利改善将向中游产业转移，如机械、石化、汽车、建筑建材等。品种可关注中联重科、三一重工、中国石化、海越股份、上汽集团、华域汽车、海螺水泥、华新水泥、中国建筑、广田股份、洪涛股份、金螳螂等。

　　三是市场活跃度很高，主题性机会很多，如现代农业、年报超预期、高送配、节能环保、智慧城市、3D打印、国防海洋等。短期可关注中央1号文件对现代农业主题性机会的刺激。如亚盛集团、雏鹰农牧、正邦科技、大北农、辉隆股份。

　　银河证券 秦晓斌

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