野玫瑰也有春天 B转H冲锋号响起

　　在香港主板上市条件中，公众持股量和基本财务两方面的要求对于B股房企转H股比较关键：（1）前者要求公众持股必须25%以上。（2）后者则至少要求最近一年盈利至少2，000万港元，及前两年累计盈利至少3，000万港元。

　　近期，曾备受冷落的B股市场，异军突起迭创新高，吸引了各方的目光。本周B股指数(999997)创出279.54点的新高，创下15个月的新高。在B转H股、回购、缩股等政策刺激下，B股市场风生水起，一时似有春天的光景。

　　“A+B”概念被炒作

　　2012年年底，中集集团（000039）成功从B股转到了H股，成为首家转板成功的B股公司，中集集团将已发行的B股以“介绍上市”的方式在香港联交所主板挂牌交易，开创国内资本市场上“B转H”的先河。中集集团H股上市首日较其B股停牌前股价上涨15%。在中集B的示范效应下，万科B火速跟进，停牌筹划B转H事宜。并在21日推出B转H股方案。

　　一个月内2家公司推出了B转H方案，引发了市场对现存的100多家B股公司的无限联想。也正是这种联想造就了市场对“A+B”股的一轮炒作。一些同时有A股和B股的上市公司，不少还是上市公司中的高帅富，中集B、万科B就是此间代表。本周一，拟B股转H股的万科在停牌近一个月后复牌，A、B股双双一字涨停。不但如此，上柴股份（600841）也同时来凑热闹，推出了自己的B股回购计划，打算回购不超过8680万股B股。该股同样在21日复牌，其A股、B股同样出现涨停，而上柴股份的回购，也被市场视为解决B股现象的一种手段。从盘面上看，除万科B（200002）、上柴B股（900920）继续大涨之外，深赤湾B（200022）、丹科B股（900921）、金桥B股（900911）、外高B股（900912）、东信B股（900941）等本周都相继受到了资金的关注，表现不俗。

　　为何要“B转H”

　　长期被边缘化的纯B股堪称资本市场的“屌丝”。现实中的屌丝常是一副宅男形象，而资本市场的B股也具备十足的“宅”气质。由于成立之初市场定位的缘故，B股以港币或美元计价且参与投资的主体不活跃，B股市场成交长期较为清淡，市场定价功能渐失，融资功能也早已荡然无存，被称为中国资本市场的“阑尾”。

　　然而，这群“宅男”继2012年B股市场上演异常引人注目的退市表演后，2013年初又掀起一阵试水“B转H”狂澜。特别是万科B公布B转H后，股价连续两个涨停，引致B股掀起集体狂飙的春季攻势。

　　B转H股相对缩股、回购更受市场欢迎，之所以如此，首先是因为B股改革也意味着含B股的A股，终于获得了新的融资平台，因为原先的B股市场的融资功能已丧失，所以，转H股就意味着打开了新的融资通道，进而有利于激活其股性。其次，转H股将极大地改善A+B股的估值坐标。能够在国际资本云集的H股上市交易，有利于引进国际资本，从而改善公司的治理结构，提升盈利能力，驱动着估值重心的上移。第三，H股可以提高交易量，有助于引进境外的大型投资者。除此之外，以中集为例，H股的成功上市提高了中集集团在国际上的知名度，规则方面也将与国际接轨，有利于企业做强。

　　所以，B股改革是前所未有的大事件，具有较强的开拓性质，本身也具有千载难逢的炒作题材。所以，随着B股改革的深入，各路资金开始将焦点瞄准含B股的A股也在情理之中。中登公司最新披露的周报(1.14-1.17日)显示，新增B股账户数为845户，环比增幅超过3倍，为近来少见。

　　下一个H转B会是谁？

　　B股公司已经在国内上市很多年了，如果它的业绩没有增长、发展没有规划和潜力，到香港上市，投资者也未必埋单。这样的企业并不适合香港上市。

　　以上市公司数量最多的房地产行业为例。B股上市的房企一共有14家公司，包括：万科B、招商局B、新城B股、陆家B股、大名城B、金桥B股、深物业B、深深房B、深赛格B、鼎立B股、市北B股、ST中冠B、ST珠江B、*ST国商B。但由于受到香港主板条件的限制，并非这14家公司都能成功转为H股。

　　在香港主板上市条件中，公众持股量和基本财务两方面的要求对于B股房企转H股比较关键：（1）前者要求公众持股必须25%以上，也即A+B股流通股占比总股本必须达到25%以上，此外，B股股本占比总股本必须达到15%以上，而当总市值超过100亿元港元，则对B股股本占比总股本的比例可以降低至10%以上（万科的占比为12%，即适用本条要求）；（2）后者则至少要求最近一年盈利至少2，000万港元，及前两年累计盈利至少3，000万港元。通过公众持股量和基本财务两项条件的筛选，招商局B、深物业B、深深房B和ST珠江B等4家公司不满足前者的要求，而大名城B、深赛格B、市北B股、ST中冠B和*ST国商B等5家公司不满足后者的要求，因此最终满足上市条件的

　　公司为万科B、新城B股、陆家B股、金桥B股和鼎立B股。从行业的层面去观察，房地产行业融资尚难以满足企业的需要，再挤出现金回购股份恐怕是不切实际之想。所以，房地产行业公司最希望‘B转H’，这可搭上去国外融资的快车。

　　此外，在深市的长安B、鲁泰B、南玻B、晨鸣B相继实施过B股回购方案，回购最重要的问题是要求相关上市公司具备良好的基本面和充沛的现金流。以刚刚公布实施回购方案的上柴B股（沪市第一家）为例，上年的净利润有2.12亿元，去年前三季度净利润1.4亿元，货币资金19亿元，保证了对回购的支付能力。因而，实施过回购的公司没有紧迫融资需求，“B转H”的可能性要比没有没实施过回购的公司要小很多。

　　最后，作为第一批转板的B股，必然要有规模效应，比如中集、万科。如果A+B市值规模在30亿以上的实现B转H相对容易。

　　目前，沪深两市共有B股105只，同时具有A股与B股的上市公司共有85家（上交所44家，深交所41家）。其中，约有30到40家B股企业符合香港主板上市要求，有潜在转板的可能。短期内真正可完成B转H股的上市公司只有10至15家。重点公司中除了前述公司外，还可以关注：丽珠B、一致B、宝信B、友谊B、苏威服B、长安B、仪电B、振华B、机电B、本钢B、氯碱B、双钱B、沙隆达B。

　　本刊研究员 陈斌

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