投资要点：
1、一季度焦点在于供给侧，二季度焦点在于需求侧。
2、钢-焦-煤产业链复苏，预计节后炼焦煤将跟随钢价上涨。
一季度经济处于补库存阶段，经济平稳向好。同时市场风险偏好提升，资金面保持相对宽松。对于煤炭供需形势，一季度焦点在于供给侧，因供给受到有效约束，维持较好的供需形势。而二季度焦点在于需求侧，即经济下游需求能否如期启动。
预计一季度煤炭供给侧仍将受到有效约束。换届因素使得政府对安全生产容忍度较低。而近期发生的潞安天脊化工污染物外泄、阳泉煤集团安全事故等问题，使得政府加大对安全的检查，将进一步收缩供给。
看好钢-焦-煤产业链复苏，炼焦煤价格仍有上涨空间。社会对钢铁实际需求超出此前预期，淡季钢铁持续补库存，节后预计钢价将上调，从而拉动炼焦煤价上涨，预计焦煤价格仍有100元/吨左右涨幅。
动力煤逐步触底，后续反弹可期。后续进口量有望下降，国内电厂逐步补库存，动力煤价将触底反弹，预计全年均价为660元/吨。
无烟煤价格反弹基础具备。下游化工合成氨产量保持近8％增速，需求强劲，近期尿素价格已淡季反弹5％以上，承受煤价上涨的能力增强。
投资策略：煤价趋势向上，偏好冶金煤。行情将由估值修复向业绩修复演绎，看好煤炭股一季度行情，二季度行情的走势取决于政策走向及经济数据的确认。推荐投资组合：冶金煤公司：永泰能源、冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。动力煤公司：大有能源、山煤国际。
招商证券
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