黄金崩盘

　　是时候清算了。

　　黄金，这个曾经被认为是最具避险功能的投资工具，正在被市场抛弃。经过连续两个交易日的暴跌，黄金价格跌破了构筑两年之久的头部。这意味着，黄金价格已经崩盘，未来等待黄金市场的，将会是漫漫熊途……

　　从“黑色星期五”到“黑色星期一”

　　4月12日夜间，伦敦金上演“黑色星期五”。北京时间下午17点开始，黄金价格开始跳水，截至收盘，伦敦金当日下跌78.5美元，收于1482.8美元，跌幅达5.03%。伦敦银下跌1.63美元，收于26.01美元，跌幅达5.91%。

　　贵金属市场“黑色星期五”的表现也震动了整个大宗商品市场。铜、原油等主要工业品的价格同样出现暴跌，伦敦铜当日下跌2.18%，纽约原油指数当日下跌2.24%。

　　4月15日，星期一，贵金属暴跌风暴不但没有止住，反而愈演愈烈。伦敦金暴跌9.09%，伦敦银暴跌12.41%。其中，黄金更是创下了近10年单日最大跌幅。连续跌破1500、1400元整数关口后，市场上弥漫着悲观的氛围。对于未来黄金走势也充满分歧。

　　曾于去年一度增持黄金的金融大鳄索罗斯于去年四季度时大幅减持黄金ETF。在他看来，“作为避险天堂的黄金已经被摧毁，被证明是不安全的。整体经济疲软的情况下，央行试图压低实际利率，黄金似乎从中受益。然而，在真正恐慌的情境下，人们抛售黄金以筹集现金。”

　　事实上，《股市动态分析》早在2011年4月末就推出专题文章《黄金泡沫》，指出，“2011年5-6月份可能有望成为黄金变盘的重要时间窗口。一旦黄金完成头部的构筑，则有可能展开的是对过去十年牛市的一轮总调整，”而黄金见顶的时间仅仅比本刊文章的晚了两个多月。

　　黄金的顶部早出现在2011年8、9月间。伦敦金在2011年8月23日和9月6日两次冲上1900美元但并未站稳后，即展开了震荡筑顶的走势。经过了近两年的筑顶后，终于选择破位下跌。仅从技术上看，黄金已经步入熊市，未来仍存在下跌空间。

　　不过，黄金在出现头部后，并没有持续大幅下跌，而是在缓慢震荡下行。其间，QE3的推出还引发了一波反弹行情。2012年10月以后，黄金开始进一步走弱。尤其是黄金在春节期间的消费情况低于去年同期水平，加之各国今年黄金扩产项目进展顺利以及美元强势都令黄金价格承压。在此次暴跌之前，黄金价格已经回落至1560美元一线。

　　欧洲债务国出售黄金为导火索

　　有分析人士认为，黄金暴跌的导火索是欧洲债务国或将出售黄金抵债。有报道称，深陷债务危机的塞浦路斯计划出售价值4亿欧元的黄金储备用于筹集救助资金。资料显示，塞央行黄金储备总共约13.9吨，此次为筹集4亿欧元的救助金，塞拟出售10吨黄金储备。塞央行持有的黄金储备约占塞官方总黄金储备的62%。这是欧债危机三年以来首次欧元区成员国出售黄金储备，也是自1997年亚洲金融危机以来，所有寻求国际救助的国家中第一个计划出售黄金储备的国家。

　　尽管塞浦路斯出售黄金的规模不大，但却引发了市场的担忧，如果未来债务国都选择出售黄金应对债务的话，则可能令黄金价格失去重要支撑。

　　“过去的一个月中，塞浦路斯债务危机令欧元区避险情绪再度涌现，而美国经济数据的表现也开始低于预期。人们对持有黄金的信心正在迅速减弱。这一点在黄金ETF持仓的迅速下降中体现得尤为明显。”高盛集团分析师Damien Courvalin在报告中指出，“我们的经济学家预计塞浦路斯危机的影响将得到遏制，且到目前为止最近美国经济的放缓不仅符合他们的预测，而且也不会破坏他们所预期的下半年经济的加速复苏。总之，除非美国经济复苏出现令人意外的大逆转，否则金价不太可能大幅反弹。”

　　黄金或将步入长期熊市

　　东北证券有色金属行业分析师陈炳辉认为，四大理由决定黄金步入长期熊市。第一，市场总体氛围对美国经济增长前景乐观，同时对FED提前中止量宽政策或压缩购债规模有所预期。第二，其他资产表现良好如股市持续上扬，而债市也仍在上扬，打击黄金价值。第三，塞浦路斯售金预示，赤字国可能通过出售黄金来筹集资金，改变央行在黄金市场上的地位。第四，实物需求也存在隐忧，印度国民对于黄金的痴迷已令政府出台了不少政策，如多次提升进口关税，打压实物需求。

　　报道显示，4月10日公布的美联储会议纪要就显示大多数委员支持年底结束QE，预计今年底明年初QE退出的概率仍然较大。分析人士称，QE退出的预期仍中长期利空黄金。

　　持仓结构方面来看，投资热度上升是黄金牛市的重要基础， 2001年后黄金持仓以及代表投机行为的非商业净多单均大幅上升，且在金融危机前后出现回调，但随后以更快的速度回升并创新高。而近期数据显示，截至4月8日，全球最大的纽约黄金ETF实物黄金持有量为1183.53吨，较去年底减少了167.3 吨，为2010 年6 月以来的最低值。而纽约期金的CFTC持仓数据也显示，基金非商业净多头寸也大幅下降。从资金方面验证了黄金的下行压力较大。

　　此外，也有人用阴谋论来解释黄金的暴跌，其中不乏美国人士，美国财政部前部长助理Craig Roberts称，“从4月开始至今，这场阴谋就在进行中。交易所告诉个人客户，对冲基金和机构投资者都在放出抛售黄金的信息，警告个人客户也要提早退市。紧接着，几天之前，高盛便宣布黄金市场将进一步遭到抛售。他们想要做的就是恐吓个人投资者远离黄金。显然有些令人绝望的事情正在上演……”

　　经济学家James Rickards认为暴跌的时点微妙，他称，“过去，美联储就曾经操纵黄金价格，现在也完全有可能这样做。这并不是铁证，但的确非常有趣。”

　　不过，也有市场人士表示看多的情绪，《货币战争》作者宋鸿兵就在微博上表示，“在‘4.12’镇压金银的政变之后，革命将处于一段时期的低潮。大浪淘沙，投机分子和意志不坚定者将离开革命队伍，但剩下的将是信仰坚定的中坚，他们将是下次革命高潮的推动者。金融寡头势力来势汹汹，打阵地战的纸金银和衍生交易他们是强项，但却拿打游击战的实物投资者无可奈何。星星之火，可以燎原！”言辞之间，宋鸿兵依然坚定看多贵金属。

　　对此，业内人士并不以为然。华泰证券分析师刘英就在其微博中写道，“中国黄金死多头宋鸿兵追随者们买黄金保值增值的投资梦破灭，美国死多头鲍尔森基金两日亏损10亿美元，被高盛、索罗斯快玩死了。”

　　商品或已在大C浪运行

　　除了贵金属之外，原油、铜等大宗商品也在近期出现了大幅下跌的走势。而以表征大宗商品整体走势的CRB延续指数来看，4月15日大幅下跌2.57%，创出了2012年7月以来的新低。

　　而从更长期的走势来看，CRB延续指数从1999年7月见底至2011年4月见顶，经历了近12年的上涨周期。而从2011年4月开始，商品已经步入长期熊市。其中，A浪下跌可能已经于2011年4月至2012年5月运行完毕，B浪反弹则由2012年5月运行至2012年9月，目前CRB延续指数或已经进入大C浪运行。若是，则大C浪运行长度将达数年之久，而幅度方面亦存在较大下跌空间。

　　大宗商品的下行初期，往往表现出股市与商品市场齐跌的特征。但大宗商品市场下行中后期，更多的将会是商品属性。对于中国这样一个资源进口为主的国家，大宗商品价格下行对经济正面效应更大，股市与商品市场的走势未必同步。

　　其实，国内市场也出现过商品市场与股票市场走势明显背离的阶段。1996年初至2001年初，国内商品市场处于熊市周期，而A股市场却呈现出明显的牛市特征。

　　当前在A股市场处于低估值的大背景下，伴随着经济转型，股市经历短暂阵痛后仍可能呈现出慢牛走势。而商品市场则可能出现阴跌慢熊的表现。二者若出现持续性背离的走势也不会让人感到意外。

　　至于黄金业务相关的上市公司，其负面影响是不言而喻的。即使短期引发了一些老百姓采购金银珠宝的行为，但风潮过后回归理性不可避免。

　　本刊记者 赵迪

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