市场认可改革不认可数据

　　经济数据重要，但决策层的态度更重要，一季度数据也是如此。本周三国务院常务会议便是对一季度经济形势的一个定调会。虽然一季度增速有下降之态，但这次会议却认为是可以接受的。这意味着不会出台惯常的刺激经济的举措，会议还把改革放在了比增速更重要的位置。

　　这次会议的几大看点在于：首先，加大地方债务风险的排查。对地方债务的论述已经非常多，其潜在风险巨大也已形成共识，如果处理不好将形成新的金融危机。现在的焦点在于如何化解，难点在地方财政收入的可持续性，在建项目的效益性，而这两点都比较难解决。前者有望通过财税体制改革加以缓和，但需要时间、需要中央政府让利，后者则涉及行政体制改革，见效取决于多种因素，较难预测。

　　地方平台贷、平台债，及其他形式的借贷，如果出现坏账或违约，其传递路径会是怎样？对银行体系、金融市场会造成怎样的影响？政府最后要不要施以援手？都颇费考量。同时，排查之后必须给地方政府举借开个口子，这样，最近债券市场的整治是不是与之暗中切合？

　　其次，清理取消和调整行政审批项目也是下阶段的工作重点之一。要想通过释放改革红利推动经济的发展，就需要有更好的创业环境、更好的企业运营环境，行政审批制度不在很大程度上取消，则政府自认比市场更聪明的观念就仍存，低效与贪腐的空间就仍存。深圳、珠海率先试行商事登记制度改革，办企业门槛几乎不再，老百姓马上就有了很多想法———我要不要去办家企业？创业就是这样开始的，这就是改革红利的释放。

　　另外，在投资上，只剩下城市道路、轨道交通、环保基础设施作为继续的保留项目。又加上对地方债的清理排查，各地轰轰烈烈的、动辄奔万亿的工程会不会无疾而终？可能性是存在的。没有了中国的冤大头似的购买力之后，国际大宗商品的好日子还真要成为昨日黄花，铜很可能步黄金的后尘、正式破位。黄金暴跌的原因很多，但至少证实了一点，再多的流动性也不会把价格炒到天上。

　　此外，着力解决制度性问题、解决根本性问题，也是这次会议的特点之一。我们看到，“两会”后总理的记者招待会以来，基本上没有就房地产调控表过态，没有过正式的讲话。当然，我们切不可以为房地产的状况是令当届政府满意的、认同的，可能只是在没有有效的解决办法之前，暂不过多表态、过频举措，以免引发市场不必要的振荡。关于深圳将成为房产税下一个试点城市的说法，相信不是空穴来风。

　　金融改革也有看点。“积极稳妥推进利率市场化和人民币资本项下可兑换”之下，可能更偏重于“积极”，而不是以往的“稳妥”。利率市场化暂没有动静，人民币资本项下可兑换近日则是潜流涌动，从人民币兑美元波动区间的扩大，到A股指数纳入MSCI新兴市场指数之说，背后是对人民币资本项下可兑换的憧憬。对此，外资已经闻风而动，今年以来外汇占款激增、资金流入明显、人民币兑美元频创新高，固然有看好中国今后发展质量的因素，但人民币国际化及自由兑换的因素显然也是成因。

　　虽然一季度数据不理想，但国内A股市场明显已经越过了当前经济数据可能带来的困惑，着眼点已经放在对改革前景的判断上，故而市场并没有在内外挤压之下继续大幅下沉。环保行业在这次会议上被三次提及，市场也很好地领会到了这点。对于政策友好型行业，机会正在凸显。

　　吴佳

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