每次股市下行时，大家就会发现很多超级大股经常表现出护盘行为，以四大行和石油石化为代表，特别是近期，以中国石油最为典型，罕见的出现了十连阳走势，在近期的大盘弱势下，起到了稳定市场的作用。此时舆论与以往一样，直接猜测汇金公司采取了护盘行为。而汇金公司作为主权投资公司，其动作往往被理解为政府的意向。但可惜的是，汇金的增持行为，往往出现在市场大幅下行阶段，虽然短期经常有较好效果，但长期来看，汇金的多次购买行为都遭到了套牢。但为何汇金公司依旧痴心不改呢，这需要了解其设立目的和资金属性。
或许现在很多人都忘记了，汇金公司的资本金来源于比较罕见的特别国债。第十届全国人大常委会第二十八次会议经审议，批准财政部2007年发行15500亿元人民币特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源，并相应调整2007年年末国债余额限额。经批准发行的特别国债为10年期以上可流通记账式国债，票面利率根据市场情况灵活决定。至2007年12月下旬，财政部通过发行特别国债供筹措资金约15500亿元人民币。
看到了吧，实际上汇金公司相当于用4.41%-4.69之间的利率，进行了超长期的贷款操作，以此作为运营资本金。同时，即使国债到期，还有充分的空间进行续贷。此条件之下，汇金公司的投资，只要能覆盖这个资金成本，就基本可以继续下去。何况还有政府兜底呢。
回过头来再看看四大行和石油石化的分红。首先其分红率普遍较高，每年利润的3成以上都会分配。其次其股息率也较高，特别是四大行，其分红金额占了A股市场分红的大头，如果没有四大行，A股的整体分红水平将下一个较大台阶。2012年，中国石化股息率（按每股现金分红除以除权当日收盘价）为4.3%，中国石油为1.6%，工商银行6.4%，中国银行6.41%，农业银行6.41%，建设银行6.57%。四大行的股息率尤为可观，且比往年更高，这背后恐怕就有作为大股东的汇金公司的要求所致。即使中国石油拖了后腿，但把这六只平均一下也很可观，足以覆盖资金成本。而汇金的资金可以无限延期，背后还有政府兜底，意味着其可以不考虑股价波动，只需有分红的现金来偿还利息即可。
所以虽然汇金体现了政府意图，但你会发现，其实这背后诚意有限，人家做的可不是赔本的买卖，但对于投资者来说，确实要真金白银的投入的。即使那是你自己的钱，可是也是有机会成本在。如果你认为其股息率高，甚至高过债券，但问题是你投资期限能有多长，能持有像汇金公司那么久么，6倍PE估值，汇金可以拿6年把成本摊没，你能持有6年么？
还有就是，伴随着汇金公司的不断增持，其继续增持的空间逐渐压缩，一旦汇金公司的空间受限了，会发生什么呢？
李文杰
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