悬崖勒马

　　李弗莫尔曾说：“财富来来去去，股票此起彼落，但是华尔街从未有所改变，因为人性永远不会改变。”不论你是否愿意承认，总之，在交易的整个过程中，你个人的情绪，你个人的想法左右着成败。

　　有人跟我讲坚持是最好的交易策略，但真正能坚持下来的人很少很少，主要是人们在价格波动开始不按照预期变化时，思想上已经开始动摇了最初的想法。

　　本周确实是个震荡剧烈的一周，下跌的过程中突然悬崖勒马，反弹快速的程度一度让大家认为市场已经见底，可是冷静下来去思考，可以发现市场的基本面没有发生实质的变化，而任何市场的底部也不太可能是大多数人抄底抄起来的。

　　综观全球经济，美国经济去杠杆周期已经逐步完成，但经济的复苏还需时日，欧洲债务危机依旧是体制结构的长期博弈过程，新兴市场经济体由于去杠杆还未真正开始，因此之后的转型过程将变得异常艰难。现阶段虽然经济数据并没有那样悲观，但是全球经济运行依然存在诸多症结。

　　5月和6月在亚洲市场蔓延的恐慌氛围或许只是个前奏，当美联储真的开始缩减刺激举措，亚洲市场将面临更严峻的资本撤离考验，新兴市场之前受到量化宽松的提振，如今这些资金要撤离，出现问题的可能性依然非常严峻。

　　我们知道，为解救2008年金融危机，国内大手笔投入4万亿，流动性开始泛滥，加上大量基建项目的投入，一度令市场恢复元气，但事实上，这种做法带来了更多问题，比如原料成本的上升，大量工业品的价格飞速上涨，人力成本等一系列成本都在增加，实体企业利润不断下降，导致市场的恢复仅仅是虚假繁荣，并没从根本上解决这些存在的问题。在当前的市况下，工业商品的价格必须回归其本身的供求基本面，才能有利于企业的发展及经济的恢复，因此，在这样的背景下，废铜烂铁的时代即将开启。

　　相较过去的铜市，今年已经有了很多转变，一是铜市供求关系已由前期的供求短缺转变为供求基本平衡，二是基金投资思路发生改变，由前期多头转向大规模空铜，这从CFTC的持仓报告中可以看到。随着市场发生的这些变化，铜市买入力量将会大幅减弱，空头力量反而有所可为，下半年铜价或将追随铝、铅、锌的步伐向成本回归。

　　同时，由于今年价格疲弱使得铜下游企业采购端保持谨慎，进而令下游季节性特征有所淡化，西方国家对铜管需求持续疲弱，铜管出口增长主要依赖于东南亚市场，另外，融资铜收紧恶化了下游加工企业所处的市场环境，使得下游企业对需求感受差于实际情况。虽然企业对短期铜价预期并不过于悲观，但认为上行空间也非常有限。

　　相对铜来说，作为贵金属的黄金处于尴尬位置，由于之前下跌过快，超跌的迹象也在显现，虽然伯南克祭出QE退出的时间表，但是其他联储官员纷纷出来平复市场，并且美股目前已经出现了弱势，加之美股二季度财报季即将拉开帷幕，一旦美股下挫将使得市场意识到全球经济依然不乐观，在此基础之上，贵金属或将迎来一轮反弹，但总体看，毕竟美国经济已经处于筑底复苏的阶段，后期货币收紧是一个必然的政策过程，作为工业品及贵金属来说，长周期来看依然将逐步下跌。

　　曹洁