误判错判成常态 招商证券最佳分析师名不符实

　　“第十一届新财富最佳分析师评选”于日前揭晓。招商证券服装纺织行业研究小组王薇、孙妤、刘义被评为纺织和服装最佳分析师。

　　记者注意到，王薇团队在2012年新财富纺织和服装行业最佳分析师的评选中获第三名，今年一举问鼎可谓圆梦。但是，记者查阅了其今年以来发布的研报却发现，错判误判的次数相当之多，特别是对于一些重点公司的反复推荐，其后却演变成投资者的“噩梦”——若真是按照其推荐的时间点买入，部分股票到目前为止套牢的程度或已超过30％，这显然与最佳分析师的名头不符。

　　卡奴迪路：屡次误判　前后EPS预测偏差大

　　卡奴迪路是招商证券服装纺织行业研究团队的心水品种之一。据记者不完全统计，自2013年以来，王薇团队共发布了至少6篇关于该公司的研究报告。

　　第一篇关于卡奴迪路的报告出现在今年2月1日。其时，在卡奴迪路2012年业绩快报发布之后，王薇发表了《卡奴迪路：12年收入增长略超预期　外延扩张是增长主旋律》的研报。报告明确指出——“13年业绩增长动力依然强劲”、“预计公司13年的收入快速增长将有保证”、“13年仍属于我们全年重点配置的品种。”同时，他们微调公司“12－14年EPS分别为1.68、2.17和2.81元/股。”

　　值得注意的是，当时卡奴迪路的股价为41.3元，他们上调公司目标价到49.89元，并维持“强烈推荐-A”的评级。但从卡奴迪路二级市场走势来看，公司股价不仅没有达到其预测的目标价，反而在3月初遭受到猛烈下跌，短短几天跌幅高达20％。

　　4月9日，在卡奴迪路2012年年报发布后，王薇团队又发表了《卡奴迪路：税收优惠致净利润略超预期　扩张仍将支撑业绩较快增长》的研报。其继续看好卡奴迪路，并坚持认为“公司业绩较快增长有一定保障，且增速在业内仍属较高水平，全年来看在行业内仍属相对可重点推荐的品种。”

　　此时，王薇团队将该公司2013－2015年的EPS进行了一些调整，分别为2.27、2.77和3.14元，对应13年PE为16.3倍。记者注意到，虽然对2013年的EPS进行了小幅上调，但由于公司此时股价已经下跌，招商证券无奈将卡奴迪路的目标价格中枢调整为40.94元－45.49元。然后，就是这一目标价位，卡奴迪路也一直没有达到过。

　　此后，在4月23日、7月29日、8月23日和10月25日，招商证券再次发布了4篇关于卡奴迪路的研报。随着卡奴迪路低于预期的业绩报告出炉，招商证券不断下调公司的每股收益预期，截至10月25日发表的研报里公司EPS已被调整为0.91、1.07和1.18元，这一预期较公司年初给出的已下降了20％。而且，招商证券也在此研报里将公司的投资评级从此前的一直维持推荐投资评级下调评级至“审慎推荐-A”。而且，由于此前招商证券给出的目标股价公司从未达到，在此份研报里，招商证券也不再给出目标价位了。

　　从卡奴迪路今年以来的走势看，公司股价跌幅达到34％。在整个服装纺织板块里跌幅为第四位。对卡奴迪路的屡次误判，成为招商证券王薇团队一个重大失误。

　　搜于特：反复推荐　股价下跌成鲜明对比

　　除卡奴迪路外，搜于特也被招商证券多次推荐。据不完全统计，今年以来招商证券对其出具的研报至少5篇，且一般都是在公司公布业绩报告后。

　　但对搜于特的判断，招商证券也出现严重偏差。公司一直对该股是“审慎推荐-A”的投资评级，但今年以来搜于特却以37％的跌幅，成为纺织服装股中跌幅仅次于报喜鸟的“副班长”。

　　2月26日，招商证券发布了今年第一篇关于搜于特的研报称，《搜于特：业绩获得符合预期的快速增长　Q4收入增速有所放缓》。报告认为，“在今年Q1低基数效应下，增速在行业内处于领先水平，可选择阶段性关注。”当时，公司股价为23.99元，招商证券给出的目标估值29.27元。并预计2012－2014年EPS分别为0.95、1.27和1.63元/股。

　　4月2日招商证券再发布了题为《搜于特：全年业绩基本符合预期　增长质量继续有待提升》的研报。值得注意的是，研报里还出现了笔误，报告写着“预计2012－15年EPS分别为1.26、1.55和1.84元。”很显然，公司出现了笔误，将2013年写成了2012年，这是在谨慎的研报中不应有的错误。

　　另外一方面，搜于特二级市场表现却并没能按照招商证券推荐时预测的目标价位一样上涨，而是越跌越狠，不断创下新低。招商证券也不得不一再下调公司EPS预测，特别是在10月30日搜于特明显低于预期的三季报出炉后，招商证券开始对此前的判断表示怀疑，并指出，“中长期看，管理能力及运作平台的发展是否匹配规模增长，是判断其未来能否持续发展的关键。”同时下调2013－15年EPS分别至0.72、0.79和0.86元，对应13年PE为14倍。

　　本刊记者 赵琳

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