如何挖掘成长股

　　成长股投资一直是投资人关注的话题，在目前经济结构转型的背景下，新的高成长公司可能从哪些行业板块中产生？这些公司可能具备什么特点？我们认为，未来值得投资的行业中新兴产业位列首位；其次是健康产业、文化产业、环保产业、大消费。

　　就菁英时代来说，会长期着力配置成长股。我们相信，未来A股的分化会更加明显，只有顺应大趋势而为的行业和公司才是未来重点的投资方向，而传统产能过剩或者与改革趋势相悖的行业则发展机会稀少。

　　成长股投资的本质是“种树”

　　我们的投资是紧紧围绕“价值成长”这一核心投资理念展开的，我们会以PE的心态投资二级市场。具体来说，按照自上而下的原则，先选出符合大趋势的高成长性行业，从中挑选有望成为优势企业的公司。

　　这就好比种树，我们会选择具有优秀基因的种子，陪着它一起成长，享受它的开花结果。核心其实在于选对种子和耐心培育。在选“种子”的时候，我们严格界定能力圈，选自己看得懂的，并考量公司管理层。在培育“种子”的时候，偶尔也会有风吹雨打，要判断这些会不会对公司的基本面产生决定性的影响。这个过程中耐心很重要，要找到并守住其实才是投资中最难的事。

　　成长股有五个基因

　　首先，我们谈成长行业、成长股离不开历史背景。当下，中国经济面临两大趋势：转型升级和扩大内需。随着全面改革的推进，中国的创新精神和活力将得到超出想象的释放。资本与创新的联姻，跟美国的纳斯达克与技术联姻是一样的。

　　此外，中国的消费空间是极大的，2012年富裕人群有1.2亿人，年购买力5900亿美元，预计2020年，富裕人群达2.8亿人，消费总额10万亿美元，成为未来十年对全球消费增长贡献最大的国家，年购买力3.1万亿美元，相当于日本2020年消费总额。所以，未来十年，像大消费、大服务、新兴产业等这些会创造更多的需求、更大的一个发展空间的行业板块会更容易脱颖而出。

　　更具体的来看，成长股需要满足以下几个条件：1）行业符合大趋势和政策导向；2）大行业，小公司，轻资产；3）可持续的竞争优势；4）管理层的诚信和冲劲；5）拥有高安全边际。

　　如何把握、评估成长性

　　对成长股的评估要综合多方面的因素，包括：财务指标、大趋势、行业空间、股东结构和管理团队、公司战略、公司的安全边际等。

　　我们认为，企业尽管最终要落实收入和收益的增长，但是一个企业在实现未来的目标之前我们更愿意看到大家看不到的东西，而且，销售和负债率等财务指标只能代表一个公司的过去和现在，没法展示它的未来。1993年我们看万科和金田，从财务指标是看不出10年后两者的区别-万科成了地产龙头，而金田早就退市。为什么会有这么大的区别？领导人最重要，如果一个领导人没有抱负很大志向这个企业是长不大的；其次，有志向没有艰苦奋斗这种精神也是不行的；再则就是他驾驭的这个能力，审时度势的能力，能不能处理好各种各样的关系。第二，公司团队。大家是为了一起打造事业还是为了利益？第三，公司治理。我们看到很好的公司都有一个很好的治理方式结构。总之，公司软层面的一些东西是成就伟大企业最关键的东西。

　　顺势很重要

　　在A股的投资市场里面，我们往往说到的成长股，很多都是阶段性的成长股，一旦增速放缓，就会出现业绩和估值的双杀，就如09年上市的洋河股份，上市前三年确实因为高增长而股价一路高歌猛进，但从12年下半年开始，在白酒板块大环境周期向下的情况下，增速下滑，估值和股价都遭遇了大幅下行，在谈及高成长股时，如何能够避免这样的情况而导致的投资坐电梯现象？

　　我们认为，关键在于对未来行业趋势的判断。如果之前支撑其发展的动力变成了阻力，要提前预见。长期稳定增长还是爆发式增长，取决于公司的基本面。相反，如果某成长股短期业绩下滑，长期向好，反而是介入的机会。当然，每个投资人都有自己偏好的投资方式，最重要的是选择适合自己的方法并坚持。

　　医疗器械行业是成长股摇篮

　　我们做过一个统计，美股长期收益最好的企业集中在消费和医疗领域。再看日本，日本老龄化特别严重，65岁老人接近20%，医药其实在日本这种长期处于降价这样一个环境里面，医药行业也是长期跑赢市场的。历史告诉我们，医药行业是一个长期能战胜市场的行业。

　　当然，行业好不代表所有公司都好，精选个股还是我们的主要任务。我们比较倾向于医疗器械、医疗服务、中药这些子领域。

　　之所以长期看好医疗器械行业前景，主要原因有以下三个方面：1）需求面爆增：医疗改革、人口老龄化、城镇化的趋势以及国民消费水平、保健意识提升推升医疗器械需求量。2）药械使用结构改善：2010年医疗器械占医药工业产值比重仅14%，全球平均水平是42%，我们国家距全球平均水平有2倍差距，差距就是未来发展的空间。3）器械公司成长空间大：医疗器械公司现在都比较小，未来跑出牛股可能性大，A股器械类公司就三四家市值超百亿，与国外美敦力3000多亿人民币市值差距甚远。

　　如何选择投资标的

　　菁英时代在投资决策时更多的是基于基本面，比较关注行业上升空间扩大、相关行业的带动与国家政策导向带来的行业拐点、公司自身出现拐点。以提到的医疗器械行业为例，我们认为，当前存在两个明显有利的机会：1）中高端领域的进口替代，国内医疗器械企业主要集中在中低端领域，随着国内企业技术提升及国家政策的扶持，国内中高端器械领域将面临很大机会；2）并购重组，市场将向规模化优势企业倾斜，综合实力弱的中小企业将面临淘汰和被并购的命运，行业并购重组会加速，这里面的机会值得挖掘。

　　菁英时代董事长 陈宏超

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