8月23日，《基本养老保险基金投资管理办法》（下称《管理办法》），这个辩论了十年的论题终于尘埃落定。
消息一出，市场顿时沸腾了。经济学家、券商机构纷纷开始对此消息进行解读。
不可否认，对于时下A股市场“内外交困”的环境来说，养老金入市确实会改善市场对新增流动性涌入的预期。
不过，养老金入市对近期的A股市场影响到底多大，尚不可知。因此，现在就开始讨论养老金入市会给股市带来多大的利好消息，看来有些操之过急。相对于养老金入市，对股市带来的影响，笔者更关注养老金入市对养老金自身的影响。
根据2014年的数据，中国60岁以上老年人数量已超过2个亿，占总人口的14.9%，这个比例已经远远超过国际上通行的10%即为老龄化社会的标准。而且，随着出生率和死亡率的降低，这个比例或将持续上升。
目前日本的老年人口占总人口的比例为25.9%，中国与日本的人口结构相似，再过几十年，中国的老年人口达到这一比例，我们的养老金能够承受吗？
从另一面看，我国养老金在不断贬值。目前养老金大部分仍由市县级政府管理，存在银行或是购买国债，其中存银行占绝大部分。1993年以来，全国基本养老金年均收益不到2%，而CPI年均复合增长率高达4.8%。也就是说，养老金增值的速度跑不赢通货膨胀，在大量贬值。
中国社会科学院世界社会保障中心主任郑秉文测算，自1993年以来，我国养老金结余贬值近1300亿元。
一面是老年人口的比例持续增加，一面是养老金结余不断贬值。因此，如何让养老金更安全有效的投资成为了必须认真思考的问题。
其实在国际上养老金入市投资是一种惯例和通行模式。截至2013年底，21个国家养老金投资组合中超过70%投资于债券和股票两个资产类别。
《管理办法》的出台是养老金市场化投资的先行军，在养老金入市得到有益尝试后，中国的养老金市场化趋势会更加明显。
从目前的效果来看，加拿大退休养老金计划（CPP）与挪威储备养老基金取得了不错的成效。
加拿大成立了专门负责集中投资管理CPP结余资金的专业机构——加拿大退休养老金计划投资委员会（CPPIB）。作为全球典型的长期机构投资者，CPPIB通过专业化投资运作，取得的收益率高于同期CPI水平和GDP增长值。CPPIB从设立之初就着手构建能够符合其长期投资目标的多元化投资组合，其核心策略是：在严格的投资程序和积极的风险管理框架中，充分发挥CPPIB在规模、长期投资期限和现金流入稳定性方面的结构性优势。CPP的平均年化收益率达到6.7%。高于同期CPI水平（平均CPI为2.2%），也远高于同期平均GDP增长值（平均GDP为1.9%）从CPPIB的成功经验来看，长期性、专业性和全球化的投资带来稳定的收益增长，对我国养老金保值升值有借鉴意义。养老金投资是个长期性的工程，不必过度关注短期波动。2008年受美国金融危机影响，CPPIB资产大幅缩水，降幅高达18.6%，损失近238亿加币，但在随后的两年间得以快速恢复和增长。
养老金投资要有明确的风险管理政策，并能够在整个投资过程中严格执行。采取组合化多元化的投资模式，可以更好地抵御经济波动所带来的投资风险。
因此，养老金体系需要与多层次资本市场紧密结合，通过专业化、组合化的投资方式，确保养老金获得长期、稳定的回报。
不过，这一切资金投资的前提无疑是资本市场的成熟与完善。而在养老金入市的过程中，确保养老金账户的透明，尊重账户持有人本人的意愿，更应成为养老金入市必须遵守的基本规则。
养老金市场化还有很长的路要走，养老金保卫战才刚刚打响。
本刊记者/纪漱如
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