城投债闯关 考验评级机构
- 来源:投资者报
- 关键字:城投债 闯关 考验 评级
- 发布时间:2010-08-30 09:11
而对债市中另外一方重要角色——信用评级机构来说，目前也有着类似的烦恼，他们正在考虑的是：评还是不评。
“今年这一块的业务明显减少了，我们也在等待市场的发展。”中诚信国际信用评级有限责任公司评级部副总经理郭承来坦言。
“去年我们每个月要评20多只（城投债），今年下降到几只，城投债占整个公司业务规模去年大约是40%到50%左右，今年估计是20%。”大公国际资信评估有限公司常务副总经理金永授这样告诉记者。
这种犹豫凸显出了新发城投债给信用评级提出的挑战。
风险上升 信用评级精细应对
在我国债券市场中，发行量占主导地位的是国债、央行票据、政策性金融债、国有商业银行次级债券。由于这些债券都是以政府信用作为支撑的，投资者对它们的信用风险考虑很少。
企业债中，像铁路债、电力债等发行主体都是国有特大型企业，而且又有国有商业银行等金融机构作为担保，仍然属于依托于国家信用体系，信用风险很小。
而以前的城投债，由于有地方政府的大力支持与信用担保，其信用也有较稳固保障，因此城投债彼时也是国内各信用评级机构竞相争取的“优质客户”。
但随着对城投债风险预期的上升，以及新规下各种无担保“城投债”的“粉墨登场”，对其进行准确的债券信用评级就显得比往日更为重要了。首先投资者由于受时间、知识和信息的限制，无法对众多的债券进行分析和比较，需要有专业的、权威的评估机构对即将发行债券的还本付息进行客观、公正和权威的评判；其二是从发行人角度来说，有利于减少信誉高的发行人的发行成本。一般而言，信用等级越高的债券，能够以较低的利率水平来发行，而信用等级较低的债券，风险就越大，发行成本也必然较高。
“过去看那些发债的城投公司，其实会发现它们的信用主体就是地方政府，如果说新债中政府的担保没有了，那在评级时我们也会对其偿债能力逐个分析，有些就得把级别往下调整。”大公国际资信评估有限公司常务副总经理金永授这样介绍其应对之道。
而据中诚信国际信用评级有限责任公司评级部副总经理郭承来称，他们针对新发城投债的信用评级更是采取了四个维度的考量，分别是：第一，先把城投公司作为一个纯粹的公司来进行信用主体评估；第二，再把与之相应的地方政府作为一个单独的信用主体进行评估；第三，考察该城投公司与地方政府间的密切程度，这意味着当城投公司出问题时，政府出手相救的意愿是否强烈；第四，对该城投公司发债的具体债项情况进行评估，比如是否有专项抵押等等。在此基础上，最后得出该城投债的信用评级。
指引投资 评级公正是关键
据记者了解，城投债信用评级中关注的核心问题是，城投债到期后能否如约进行偿付。对此要考察的就是偿债资金来源，通常城投债的偿债资金顺序依次是项目收益、其他收益、其他融资和财政资金。
其中，项目收益是指：债券募集资金投资项目所产生的直接收入，主要包括污水处理业务的污水处理费收入、供水业务的水费收入、保障性住房建设业务的销售收入、高等级公路项目的通行费收入、委托代建项目的管理费收入、政府BT项目的回购收入等。
其他收益为：城投公司在募集资金投资项目之外其他经营业务产生的收益。其他融资则是城投公司所获得的财政拨付资金、可用的银行信贷周转资金以及其他可用的外部融资。财政资金是在城投公司自身回收的现金不足以偿付债券到期本息的情况下，地方政府通过有针对性的财政补贴或财政拨款对债券偿付提供支持。
此外城投债还有一些辅助增信措施，主要是：资产抵押、第三方担保和财政隐性担保三种、偿债基金计划等，这些可以令城投债的信用评级得以提升。
据郭承来介绍，鉴于城投债发行人也是进行信用评级的委托人，在对城投债的评级时，采取相应制度安排来保证评级的客观、独立也是其准确性的关键。
目前在国内信用评级市场上，中国人民银行认可的信用评级机构主要是五家：中诚信国际信用评级公司、大公国际信用评级公司、联合资信评级公司、上海远东资信评级公司和上海新世纪(28.01,-0.14,-0.50%)投资者服务公司。这意味着，信用评级业在国内也是一个高度集中的行业，去年，由于管理上的不规范，就有评级公司曝出了“买卖信用”的丑闻。
郭承来说，在保证评级公司在信用评级过程中独立、客观方面，目前中诚信国际信用评级公司的做法主要是：首先把经营团队与评级分析师团队采取一定措施隔离开来，以此保证分析师的评级时的独立性。“比如在信用评级委员会进行发言时，我们会按照由低到高级别的顺序进行，以此来避免评级过程中下级受上级意见的影响；在与委托客户的商业关系上也实行先签合同付款后进场评级的规则，这些细小的安排都是希望避免‘买卖级别’现象的发生。” 郭承来称。
“让评级机构意识到，只有做到客观、公正，它们才能获得更大的利益，这种大环境才是保证对城投债信用评级准确的关键。” 大公国际资信评估有限公司常务副总经理金永授这样感叹。
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