宏观政策“有限放松”不足以支持大盘反转
- 来源:投资者报
- 关键字:宏观政策 “有限放松” 大盘反转
- 发布时间:2010-08-30 10:24
进入8月份，A股市场一直处于震荡调整中，究其原因是投资者对宏观经济趋势的判断发生了分歧。
一方面，农产品价格的高企，让人们感觉身处通胀时代；而另一方面，国家官员拍着胸脯说没有发生通胀。
一方面，7月份存贷款规模在回落，给人流动性紧缩的印象；另一方面，央行多次表示，要保持适度宽松的货币政策。
一方面，政府强调经济不会“二次探底”；另一方面，公布的GDP增速数据有明显的下滑趋势。
中国目前的经济政策到底是一种什么状态？下半年宏观调控政策到底是紧还是松？
《投资者报》记者通过采访几大券商的分析师后得出，尽管下半年通胀压力仍然巨大，但由粮食问题引发的通胀是可控的，不会加息；上半年收紧的流动性，会逐渐改善；经济增速下滑已成事实，但将很快见底。
综上来看，下半年，宏观经济调控政策会保持“有限放松”，这将支持大盘继续上涨，但由于货币政策和财政政策不可能发生根本性变化，大盘实现反转的概率很小。
不会出现恶性通胀
绿豆涨价、蒜涨价、姜涨价……各种迅速上涨的农产品引发全民的通胀预期。
7月份公布的CPI同比上涨3.3%，是今年以来月最高涨幅。8月份的数据虽然还没有公布，但料想也不会太低。独立经济学家谢国忠称中国已经进入通胀时代。安信证券首席经济学家高善文也多次撰文，未来几个月中国将面临严重的通胀。
8月18日，国务院召开常务会议，通过六项措施旨在稳定蔬菜价格，被不少媒体解读为“从源头上遏制通货膨胀的举措”。这一切似乎都在指向：通胀压力巨大。
不过中信建投首席宏观分析师魏凤春给《投资者报》记者的回答是“秋老虎”。他认为，这一轮物价高企更多的是由于洪涝灾害引起的粮食短缺、价格上扬，“是结构性的价格上涨”。尽管压力很大，但是在政府的控制下，抛售粮食，稳定粮食价格，通胀是可控的，“目前通胀只剩下一点余威。”
国泰君安首席经济学家李讯雷在接受《投资者报》记者采访时也表示，粮食价格引起的通胀压力不足惧，通过加息来控制利率也没有可取之处，“在分析宏观经济数据的时候，要把控制通胀和加息分开来看。”
“由于经济加速下滑趋势确定，因此基本可以排除下半年贷款加息的可能。”李预测说，三季度GDP增速降至8.5%，四季度降至8.2%。一旦降至8%左右，将产生巨大的就业压力，届时央行反而有降息以促进经济增长的需要。
银河证券首席经济学家左小蕾也撰文认为，灾害引起的粮食上涨不会成为利率调整的原因，第三季度加息的概率很小。她分析说，三季度将是CPI同比的高点，四季度以后的CPI将高位回稳。明年CPI也将在3%左右水平，不会出现恶性通胀。
流动性会逐步改善
如同对通胀的看法，人们对于下半年流动性放松也充满分歧。
央行8月11日公布的数据显示，中国金融机构7月份新增人民币贷款规模为5328亿元，低于6月份的6034亿元。和贷款规模环比下降相同的是，当月人民币存款规模也环比下降，少增了11691亿元，创造了2007年10月以来的最低水平。
贷款、存款规模都在下降，这是否说明流动性在趋紧？
魏凤春在接受记者采访时，甚至反问，“为什么要放松流动性？”他说，目前实体经济，通过现有的贷款就接近饱和。如果放松了，多出的贷款干吗？最后又可能流入股市、地产等投资领域，制造泡沫。“之前大家认为，只有流动性多了，股市才会有大行情。但在我看来，靠流动性支撑股市的时代早已经过去了，今后要靠经济基本面、实打实的业绩取胜。”
但大多数人还是倾向于流动性会放松。
李讯雷告诉记者，7月份通常是存贷款的淡季，只有1个月的数据，不能说明流动性在趋紧，相反下半年市场还会放松货币政策的控制。
得出这一结论，主要依据一组数据。7月末，M2同比增长17.6%，较上个月降低0.9个百分点，新增的M2仅为200亿元，这意味着流动性大量流失。从流动性的创造角度看，M2来源于信贷及外汇占款，因此可以判定7月份热钱还在继续流出。“如果这一趋势持续，则四季度准备金率很有可能下调，意味着货币政策正式转向宽松。”
中投证券分析师黄君杰的看法也是三季度流动性将会有所改善。7月经济增速全面下滑，CPI冲击年内高点后有望逐渐回落，因此三季度保增长和控制通胀的天平可能向保增长倾斜，考虑到银信合作监管新规对信贷的负面影响，9月份货币政策可能微幅放松。
央行也在多个场合表示，下半年要继续实施适度宽松的货币政策，按照年初确定的全年货币信贷预期目标，进一步加强和改善流动性管理，合理搭配公开市场操作、存款准备金率等工具，保持银行体系流动性处于合理水平。
政策“有限宽松”
7月以来的A股大涨，很大一部分原因是由于市场对于政策放松的预期，如今地产调控的阴云再次笼罩。下半年宏观政策到底何去何从？
国家统计局发布的最新数据显示，7月份固定资产投资累计增速由上月的25.5%回落至24.9%，从行业来看，地产、铁路运输等行业的投资增速均有下滑。不仅投资在下滑，消费增速也在放缓。7月份的社会消费品零售总额同比增长17.9%，比6月份的18.3%放缓0.4个百分点。宏观经济增速下滑已经成为不可更改的趋势。
魏凤春称国内经济二次探底是必然的。而由于国家经济结构调整，经济增速下滑已经在政府的预料当中。对于政府来说，他们看GDP，是按照年度计算，今年的GDP大约会在9%，这个增速还是不错的。但是在二级市场的投资者眼里，可能是一个重大利空。他们看的是季度GDP，环比数字会继续下降。
“最重要的地产调控，因目前没有达到预期效果，调控压力仍然存在，这在一定程度上会影响经济。”光大证券首席宏观分析师潘向东也对《投资者报》记者说，“下半年增速下滑已成必然，但是预计在四季度末或者明年一季度，增速下滑见底。”
在潘看来，为了保证经济的增长，四季度政策将会出现“有限宽松”。譬如：继续下拨1.18万亿未用完的中央投资，要求地方进行相应配套，这会使银行的信贷控制表现出适当的宽松。
……
一方面，农产品价格的高企，让人们感觉身处通胀时代；而另一方面，国家官员拍着胸脯说没有发生通胀。
一方面，7月份存贷款规模在回落，给人流动性紧缩的印象；另一方面，央行多次表示，要保持适度宽松的货币政策。
一方面，政府强调经济不会“二次探底”；另一方面，公布的GDP增速数据有明显的下滑趋势。
中国目前的经济政策到底是一种什么状态？下半年宏观调控政策到底是紧还是松？
《投资者报》记者通过采访几大券商的分析师后得出，尽管下半年通胀压力仍然巨大，但由粮食问题引发的通胀是可控的，不会加息；上半年收紧的流动性，会逐渐改善；经济增速下滑已成事实，但将很快见底。
综上来看，下半年，宏观经济调控政策会保持“有限放松”，这将支持大盘继续上涨，但由于货币政策和财政政策不可能发生根本性变化，大盘实现反转的概率很小。
不会出现恶性通胀
绿豆涨价、蒜涨价、姜涨价……各种迅速上涨的农产品引发全民的通胀预期。
7月份公布的CPI同比上涨3.3%，是今年以来月最高涨幅。8月份的数据虽然还没有公布，但料想也不会太低。独立经济学家谢国忠称中国已经进入通胀时代。安信证券首席经济学家高善文也多次撰文，未来几个月中国将面临严重的通胀。
8月18日，国务院召开常务会议，通过六项措施旨在稳定蔬菜价格，被不少媒体解读为“从源头上遏制通货膨胀的举措”。这一切似乎都在指向：通胀压力巨大。
不过中信建投首席宏观分析师魏凤春给《投资者报》记者的回答是“秋老虎”。他认为，这一轮物价高企更多的是由于洪涝灾害引起的粮食短缺、价格上扬，“是结构性的价格上涨”。尽管压力很大，但是在政府的控制下，抛售粮食，稳定粮食价格，通胀是可控的，“目前通胀只剩下一点余威。”
国泰君安首席经济学家李讯雷在接受《投资者报》记者采访时也表示，粮食价格引起的通胀压力不足惧，通过加息来控制利率也没有可取之处，“在分析宏观经济数据的时候，要把控制通胀和加息分开来看。”
“由于经济加速下滑趋势确定，因此基本可以排除下半年贷款加息的可能。”李预测说，三季度GDP增速降至8.5%，四季度降至8.2%。一旦降至8%左右，将产生巨大的就业压力，届时央行反而有降息以促进经济增长的需要。
银河证券首席经济学家左小蕾也撰文认为，灾害引起的粮食上涨不会成为利率调整的原因，第三季度加息的概率很小。她分析说，三季度将是CPI同比的高点，四季度以后的CPI将高位回稳。明年CPI也将在3%左右水平，不会出现恶性通胀。
流动性会逐步改善
如同对通胀的看法，人们对于下半年流动性放松也充满分歧。
央行8月11日公布的数据显示，中国金融机构7月份新增人民币贷款规模为5328亿元，低于6月份的6034亿元。和贷款规模环比下降相同的是，当月人民币存款规模也环比下降，少增了11691亿元，创造了2007年10月以来的最低水平。
贷款、存款规模都在下降，这是否说明流动性在趋紧？
魏凤春在接受记者采访时，甚至反问，“为什么要放松流动性？”他说，目前实体经济，通过现有的贷款就接近饱和。如果放松了，多出的贷款干吗？最后又可能流入股市、地产等投资领域，制造泡沫。“之前大家认为，只有流动性多了，股市才会有大行情。但在我看来，靠流动性支撑股市的时代早已经过去了，今后要靠经济基本面、实打实的业绩取胜。”
但大多数人还是倾向于流动性会放松。
李讯雷告诉记者，7月份通常是存贷款的淡季，只有1个月的数据，不能说明流动性在趋紧，相反下半年市场还会放松货币政策的控制。
得出这一结论，主要依据一组数据。7月末，M2同比增长17.6%，较上个月降低0.9个百分点，新增的M2仅为200亿元，这意味着流动性大量流失。从流动性的创造角度看，M2来源于信贷及外汇占款，因此可以判定7月份热钱还在继续流出。“如果这一趋势持续，则四季度准备金率很有可能下调，意味着货币政策正式转向宽松。”
中投证券分析师黄君杰的看法也是三季度流动性将会有所改善。7月经济增速全面下滑，CPI冲击年内高点后有望逐渐回落，因此三季度保增长和控制通胀的天平可能向保增长倾斜，考虑到银信合作监管新规对信贷的负面影响，9月份货币政策可能微幅放松。
央行也在多个场合表示，下半年要继续实施适度宽松的货币政策，按照年初确定的全年货币信贷预期目标，进一步加强和改善流动性管理，合理搭配公开市场操作、存款准备金率等工具，保持银行体系流动性处于合理水平。
政策“有限宽松”
7月以来的A股大涨，很大一部分原因是由于市场对于政策放松的预期，如今地产调控的阴云再次笼罩。下半年宏观政策到底何去何从？
国家统计局发布的最新数据显示，7月份固定资产投资累计增速由上月的25.5%回落至24.9%，从行业来看，地产、铁路运输等行业的投资增速均有下滑。不仅投资在下滑，消费增速也在放缓。7月份的社会消费品零售总额同比增长17.9%，比6月份的18.3%放缓0.4个百分点。宏观经济增速下滑已经成为不可更改的趋势。
魏凤春称国内经济二次探底是必然的。而由于国家经济结构调整，经济增速下滑已经在政府的预料当中。对于政府来说，他们看GDP，是按照年度计算，今年的GDP大约会在9%，这个增速还是不错的。但是在二级市场的投资者眼里，可能是一个重大利空。他们看的是季度GDP，环比数字会继续下降。
“最重要的地产调控，因目前没有达到预期效果，调控压力仍然存在，这在一定程度上会影响经济。”光大证券首席宏观分析师潘向东也对《投资者报》记者说，“下半年增速下滑已成必然，但是预计在四季度末或者明年一季度，增速下滑见底。”
在潘看来，为了保证经济的增长，四季度政策将会出现“有限宽松”。譬如：继续下拨1.18万亿未用完的中央投资，要求地方进行相应配套，这会使银行的信贷控制表现出适当的宽松。
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