健全资本市场体系是我国未来的一项战略任务。我国上世纪九十年代设立为大中型企业服务的主板资本市场——上海证券交易所，1990年底正式开业时，挂牌交易的只有8只股票，后来逐渐发展成为服务于国有企业改制脱困、进行上市融资的场所。
2003年，国家提出要建立多层次资本市场，2004年增设为中小企业服务的中小板资本市场，2009年进一步增设为创业者服务的创业板资本市场，2012年成立全国中小企业股份转让系统，又称“新三板”资本市场，各省市还建立了区域性股权市场，初步形成了由主板、中小板、创业板、新三板和区域性股权市场构成的多层次资本市场体系。这一体系已经为我国的经济发展做出了重要贡献。
但需要说明的是，目前我国的资本市场股权融资规模还是很小，在降低企业负债率、防范财务风险、改善公司治理等方面发挥的作用还不明显。过去5年(2010~2014年)间，非金融企业股权融资1.92万亿元，虽然绝对数不小，但仅占同期社会融资总额的2.52%。
从理论上讲，我国的资本市场体系应该是以区域性股权市场为主体，新三板资本市场为支撑，大力发展创业板资本市场，支持大众创业、万众创新，鼓励少数优秀中小企业在中小板资本市场上市，扶持极少数关系国计民生的大企业在主板资本市场上市的这样一种格局。但令人遗憾的是，过去我们做反了。许多本来应该在区域性股权市场或者新三板资本市场进行股权筹资的企业都去了主板资本市场、中小板资本市场、创业板资本市场，这也造成了我国资本市场的畸形发展，直到这几年才认识到这一问题的严重性。许多企业排队等待去主板、中小板、创业板上市融资，平均等待时间超过两年，通过资本市场实现资源配置的效率比较低下。
目前需要大力发展的是区域性股权市场、新三板资本市场、创业板资本市场，让他们成为成千上万企业进行股权交易和融资的主要场所。改变创业板融资比例低、新三板呈现地域化特征且市场容量较小、区域性股权市场融资少的现状，进一步提高区域性股权市场的认可度，改变其发展不平衡状况，引导投资者进入区域性股权市场。当然，要完成这一任务，需要做大量工作，而且非常艰巨。就拿发展区域性股权市场来讲，如何让投资者认可并敢于投资，除了要完善相应的法律法规外，还需要企业严格进行财务信息披露，诚实守信地对待投资者，并能够给投资者合理回报。
从广义上讲，债务市场也是资本市场的一部分，企业借债筹资也是一种资本运营行为。目前，我国资本市场产品结构存在明显的“重债轻股”现象，资金难以从债务向资本转化。2002年，我国的股票融资多于债券融资，而到2014年，债券融资规模已经远远超越股票融资。“重债轻股”的不合理发展模式，使得债务资金难以转化为资本，难以有效降低企业负债率。现在的企业债券购买者基本上是银行等金融机构，这已经变相成为银行贷款，不利于企业债券市场发展。
目前，我国有大量个人投资者主要集中在由主板、中小板、创业板组成的股票交易市场，对其他层次的资本市场关注度较少。而股票市场投机氛围重，欺诈发行、内幕交易、操纵市场等违法犯罪行为多发，这也严重挫伤了广大散户投资者投资资本市场的积极性。而新三板、区域性股权市场的个人投资者人数太少，非常不利于我国资本市场的健康发展。
此外，我国主板、中小板、创业板组成的股票交易所市场个人投资者多，机构投资者少，个人投资者的成交额占到总成交额的90%左右。市场中投机炒作气氛浓厚，难以通过交易实现资本市场的价格发现功能。要改变这一现状，需要做大量艰苦细致的工作。除了严惩破坏证券市场的恶意投机炒作者外，还要大量培养健康的股票投资者，让他们投资到真正健康的公司中去，并长期持有好公司的股票。要让上市公司真正做到优胜劣汰，而不能让“坏公司”成为投资者炒作的“乐园”，否则这些“老鼠屎”就会坏了我国资本市场这锅汤。
文 王棣华
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
