理性投资者的三大纪律

　　看看巴菲特在年度股东大会上摇滚歌手的扮相，你真的无法相信，一位80 岁高龄老人居然如此潇洒。为何巴菲特能够保持如此从容年轻的心态？这种乐观、淡定的心态是否具有成功投资者的代表性？

　　每个成功投资者都有人格魅力，这就是理性的人格。格雷厄姆将成功投资者的关键定义在“人的内心”，索罗斯定义为“生存”，查理芒格则认为是“理性”。其实，所有成功投资者的关键都是战胜自己，超越贪婪与恐惧心理。然而，普通投资者要做到这一点很难。这需要投资者在日常生活点滴开始做起。这不是空谈理性主义，而是实事求是的成功投资者修炼过程。

　　首先，理性投资者既要远离市场的波动，却又不能脱离市场。离市场波动太近，投资者容易情绪波动，容易随意交易，难以保持交易的准确性和成功率。但成功的投资者不可能脱离市场法则。在我们看来，市场先生是个性格怪异的家伙，他既可能给你一个非常有吸引力的价格打折卖给你，也可能非常慷慨的买下你手中早已高估的东西。在与市场先生做买卖的过程中，你应该成为一个精明的生意人，在贱买贵卖的原则下不断积累自己的财富。

　　很多普通投资者正好相反，他们追涨杀跌，最终难以在股市当中长久成功。许多投资者不仅难以积累资本，更可能因此亏了本金。所以，掌握与市场先生打交道的关键在于，克服人性的弱点，把握市场规律，在低迷与高潮之间选择自己的一片天空。

　　其次，理性投资者学会保护自己。股市像菜市场———投资门槛低，但事实上长期赚钱的人恰似攀登珠穆朗玛峰———成功登顶的永远是少数人。实现资产安全的关键是要认清自己的弱点和优势。普通投资者要实现自己的财富成长，关键在于发挥能力圈原则。在自己能力之内的事情可以充分参与，在能力圈以外的市场和投资少参与，不参与。这就是兵家常说的，致人而不致于人。把握战争的主动权，以优势兵力克服敌人的劣势，你才能赢。

　　很多投资者缺少对自己弱点的认识，听风就是雨，盲从而缺乏独立思考能力。这正是他们亏钱或者难以长期赚钱的主要原因之一。例如许多人认为，新能源行业未来存在较大的发展空间，因此，新能源股票值得投资。上述思维逻辑的错误在于，普通投资者根本无法知晓新能源行业的行业发展状况，更无法把握未来发展的方向，仅仅听信了一些市场的传言；同时，他们亦不会确信新能源行业的股票由于市场普遍看好，股价早已透支了所谓的成长性。他们参与市场的博弈的心理就是碰运气，难有真正的优势可言。

　　最后，理性投资者要不断反思自己是否判断出错。索罗斯哲学认为，人的认知存在易错性。因此，人要想持续保持成功，必须让自己的认知能力与客观实际保持一致。举一个夸张的例子来说明。某个投资者在当下市场2680 点买入了一只创业板百元股，本以为该股具有很大的成长性，哪知股价迅速掉头向下，一去不回头。此时，投资者如果认错，承认该股早已高估，第二天抛出还来得及；如果继续坚持己见，死不认错，等到股价继续下跌30%，投资者早已舍不得割肉。这样的例子，举不胜举。那么，优秀投资者如何确定自己的判断相对正确呢？我的建议和芒格一样，采用反证法。

　　举例说明，许多人一直认为银行股7、8 倍市盈率估值是低估的，但我一直认为银行股并没有低估。现在我们假设银行股估值是低估，那么，银行股上涨1-15 倍市盈率亦是合理的。但如果银行股上涨一倍，指数涨幅就可能至少是一倍。A 股总市值就可能从27 万亿上涨到54 万亿。

　　这样的结果是，以2010 年中国36.7 万亿GDP 总规模来看，证券化率高达146%，又重新回到2007 年6100 点的水平。您说这样的估值真的合理吗？显然不合理。既然结论不合理，那么，前提也就是不合理。银行股并没有低估。

　　物竞天择的规律表明，少数人赚钱及多数人亏钱就是股市现实。不迷信市场权威，不迷信专家学者，剔出意识形态的束缚，保持理性的人格，提升投资者的个人竞争力才是成功投资的关键。■