量化投资不是“黑匣子”

　　国内机构投资者推出量化投资产品已经大致有6 年的历程。2004 年，国内第一只量化基金面世，但此后五年，一直没有此类产品。直到2009 年，量化基金才重出江湖，多只量化基金产品发行。从陌生到熟悉，从掌声到质疑，量化投资之路并不平坦。不过，基金公司发行量化投资产品热情不减。数据显示，包括目前正在发行的长信量化先锋，今年上半年已发行了三只量化产品，而据记者了解，下半年已有多家量化产品等待发行，可见的量化投资的趋势和魅力已经势不可挡。

　　本刊记者专访了长信量化先锋基金投资团队两位成员，长信基金金融工程部副总监胡倩和拟任长信量化先锋基金经理卢曼。

　　量化投资：重在寻找“大概率”

　　前期由于上半年市场的整体震荡，量化投资多少带来了不少负面的声音，投资者也一度对量化投资产生质疑。长信量化先锋基金投资团队负责人胡倩表示，量化基金只因短期的表现较差，就背负如此罪名，实在是有点冤。量化投资是一种投资手段，主要借助现代统计学、应用数学等方法，通过对历史表现的长期考量，从中寻找历史规律，发现并复制这种规律。这种规律往往是“大概率事件”，但大概率却不尽是均匀分布的，需要一个较长的时间段来观察和检验，所以现在来评价量化基金的业绩或许为时过早。

　　量化投资：不是黑匣子

　　谈到量化投资，首先想到的就是各种模型，胡倩表示量化投资不是黑匣子，不是靠一个模型就能一劳永逸的被动投资，量化模型必须经历不断的跟踪、检验、优化以及永无止境的改进。定量投资与普通的定性投资一样都是主动型投资，只是运用的投资方法不同，其精髓和优势就是，它是人脑的延伸和发展，可以让投资人更全面、系统的看到所需要的东西。

　　胡倩重点指出，量化投资不是依靠单纯的数学模型，也不是寻找单纯的数学规律，是把各种逻辑通过数量化的方式表达，其中必须包含各种经济、政治含义，这样得到的投资结果才有真实意义。

　　对长信量化先锋基金，卢曼表示，新产品会按照主动投资的操作模式来进行，充分发挥电脑和人脑的优势，将定性和定量更好的结合在一起。在借助模型的同时，会客观、理性的进行筛选，以得到最优的策略，而通常借助模型也可以使投资过程中避免情绪化的行为。

　　据介绍，从1970 年定量投资在海外全部投资中占比为零，到2009 年定量投资在全部投资产品中的份额中占30%以上，主动投资产品中大约有20%到30%使用定量技术，而量化投资已经成为全球基金业的主流投资方法之一。

　　量化投资：精准止损规避风险

　　对于量化基金，另一个重要方面则是在风控把握上。如何加强风险控制的把握，尽量避免在基金在投资中的大起大落是量化投资能否成功的关键。

　　胡倩表示，“在量化模型测试中，通常会得到很多结果和数据，但最后我们不仅要看最好的结果，同时也要看最坏的结果，例如，如果模型显示，近期的市场是持续上涨的，同样投研团队也会评估近期市场上涨的风险系数，以及是否积累了一定泡沫”。

　　除此之外，在止损方面，胡倩表示，新产品会用量化技术进一步精控止损，以避免在市场下跌过程中，基金会出现大幅下挫。

　　“新产品的仓位设计在60-95%，所以在仓位控制上，我们也掌握主动性，根据当时的市场环境及模型提供的分析，来进行仓位调控，在市场环境不好时，也可进一步降低仓位来减少损失”。胡倩最后如此总结道。