双环传动：专业车辆齿轮零件制造

　　已登陆深圳中小板的双环传动（002472.SZ），是传动用齿轮及齿轮零件的专业制造商，主要产品有乘用车齿轮、商用车齿轮、摩托车齿轮、工程机械齿轮和电动工具齿轮。公司定位于较少企业涉足的专业化车辆齿轮零件生产制造领域，专注于车辆齿轮零件产品的生产制造。据中国齿轮专业协会统计，在国内齿轮零件专业生产企业中，公司的市场占有率2007 年排名第二、2008 年排名第一。

　　双环传动将自身市场定位于较少企业涉足的专业化齿轮零件生产制造领域，专注于齿轮零件产品的生产制造，长期以来在行业内积累了独特的专业化优势。通过面向多类客户不同的齿轮设计、生产要求，公司目前已经具备了生产加工多品种、多规格齿轮产品的能力，产品类别齐全、产品结构丰富。目前公司生产的齿轮产品已广泛应用于车辆变速箱、发动机、车桥以及电动工具等产品中。

　　客户质地优良。双环传动作为国内齿轮零件专业生产企业，与国内外多家整车（整机）厂确立了配套关系。双环传动产品目前占东安三菱36%的采购份额；6 月还进入了日本爱信精机的采购体系，销售额约200 万/ 月。公司多次获得包括东安发动机、陕西法士特、上海汽车齿轮一厂、杭州依维柯、奇瑞汽车、东风变速箱、广西玉柴、沈阳上汽金杯、美国约翰迪尔等客户的优秀供应商和核心供应商称号。双环传动目前主要客户对产品质量和交货速度要求较高，公司在满足需求的同时与上述企业建立了长期的合作伙伴关系，有利于巩固市场份额。另外此类客户回款正常，资信良好，对公司的应收账款回收有较高保障。

　　坚持做专做精。双环传动专注于齿轮零件产品的生产制造，长期以来在行业内积累了独特的优势。公司目前能够批量生产5-6 级精度的各类汽车、摩托车、工程机械和电动工具齿轮，同时能够生产少量3-4 级高精度齿轮产品。目前国内整车（整机）厂商对齿轮的精度要求大多在7-8 级，公司不仅满足客户的精度要求，还能批量提供更高精度的5-6 级高精度齿轮产品。国际厂商对齿轮产品的要求较高，齿轮产品多应用于高端领域，产品附加值高，精度要求大多为4-6 级，之前多为欧美齿轮生产企业垄断，公司目前已经能够批量出口此类高精度齿轮产品。未来公司的战略，将坚持把齿轮产品做专、做精。

　　领先的技术和创新能力。双环传动一直大力推行新产品研发及工艺技术改进工作，针对客户需求及行业发展趋势，进行在研项目的储备和推进。公司与重庆大学机械传动国家重点实验室等多家单位开展合作，同时公司技术中心于2008 年被评为省级企业技术中心，公司已于2009 年8 月被认定为高新技术企业。公司目前拥有7 项实用新型专利和1 项外观设计专利。

　　盈利能力恢复，毛利稳定。受金融危机持续影响，2009 年公司营业收入与2008 年基本持平，2009 年第四季度开始恢复性增长，2010 年1-6 月即实现2009 年销售收入的85.68%，主要是受下游汽车行业和工程机械行业增长势头较好影响。净利润率到2010 年上半年也基本恢复到2007 年的水平。公司近年通过产品结构的不断升级，毛利率呈现平稳小幅增长，近三年综合毛利率分别为32.82%、33.54%和35.88%，与同属于齿轮行业的上市公司东力传动的毛利率较为接近。

　　双环传动本次IPO 计划发行3000 万股，募集资金约8.4 亿元，公司此次发行募集的资金主要投向“浙江双环传动齿轮扩产项目”和“江苏双环增资扩产齿轮项目”，用于扩充公司现有的产能。此次募集资金投资项目的商用车齿轮产品主要应用于商用车变速箱和发动机及商用车车桥，产品精度和强度要求较为严格，技术附加值较高，通过募集资金投资项目的实施，可以进一步提升商用车齿轮产品的档次，丰富商用车齿轮产品系列，提升商用车齿轮的市场应用空间。此次募集资金投资项目扩大部分中高档工程机械齿轮产品的产能，提升整体盈利能力。此外，公司还将扩大电动工具齿轮产品的生产规模，以丰富公司的产品系列。

　　海通证券预计双环传动2010 -2012 年EPS 为1.01元、1.22元和1.50 元；中信建投预计公司2010-2011年的EPS 分别为0.99元和1.33元，公司业绩表现优异，成长性较高。最近一个月里上市中小板新股平均首日涨幅为50.78%，双环传动上市首日报收45.03元，建议投资者积极关注。■