换一个市场投资中国，H 股彰显魅力

　　日前，全球最大上市基金管理公司富兰克林邓普顿基金集团资产管理集团执行主席马克·默比乌斯在京接受采访时表示，世界经济不会出现二次探底，新兴市场的投资机会值得关注。在谈到对新兴市场的看法时，马克·默比乌斯表示，全球市场正在出现一种新的认识，即新兴市场本身并没有想象的那样高风险，全球的投资者的投资组合当中，新兴市场所占的比重仍过低，新兴市场的价格也被严重低估了。中国作为新兴市场的重要成员之一，正在进行变革，仍会继续保持较高速的经济增长。

　　无独有偶，高盛对中国的权益类投资也是保持乐观的看法，高盛认为中国经济增长稳健，政策保持中性，是全球不多的在未来可以保持强劲增长的地区之一，中国上市公司增长稳定，A股及H股估值在全球市场中处于低位。

　　事实上，上次金融危机中，中国经济一枝独秀，率先走向复苏。业内人士认为在此次欧债危机中，中国仍将扮演重要角色，持续高速的增长性将提升大中华区在世界资产配置中的权重，中国概念股将吸引全球更多的投资目光，投资中国也将分享到世界经济在复苏过程中的诸多投资机会。

　　但是，对于国内投资者来说，H股目前尚未开通直投，大部分投资者仍都聚焦在A 股市场，殊不知，作为在香港上市的国企股集合体，H股投资魅力正日益彰显。

　　首先，相比A股以个人投资者为主的投资群体，H 股最主要的投资群体却是机构投资者，H 股投资更加理性和成熟。H股投资群体以价值投资和基本面为主导，投机成分较小，换手率低。摩根士丹利统计数据显示，H股平均年换手率低于100%，远远低于A股换手率水平500%的水平。另外不论是在市场单边上涨的2005.6.30 ~ 2007.9.30，还是单边下跌的2007.10.1 ~ 2008.10.30，恒生国企指数波动性均小于上证180指数。也就是说，正是由于市场参与者的理性，国企指数波动更低，避免了A股经常经历的非理性暴跌。

　　其次，从累计收益率看，1998年12月31 日到2009年底，A 股的上证综指收益率为151%，而在此期间俗有“港股风向标”之称的恒生H 股指数的收益率却达到惊人的565%。金融危机之后全球经济重心和资金流向东移，大量资金因为欧美低利率政策流入新兴市场，尤以H 股为主要的资金流入地。同时随着人民币升值预期的增强，受益更多的可能还是H股。据数据统计，跟踪恒生国企指数的ETF基金近几年呈现资金大幅流入，国企ETF 的保有量从5 亿多美元上升到2010 年40亿美元。

　　最后，关于H股估值方面，截至到2010年8 月23 日，国企企业指数的静态PE 估值为14.17 倍，相比发达经济体，比美国的标普500 的14.23 倍、比日本日经225 的17.15 倍、比澳大利亚的S&P/ASX200 指数的16.94 倍都明显要低；和新兴市场相比，低于印度的17.91 倍，和巴西的13.84倍、台湾的13.85基本持平。而从历史角度来看，H股指数的估值一直都明显高于美国的标普500、日本日经225 等市场。从中国仍然是全球最健康和成长最快经济体的角度来看，国企指数的横向估值优势非常明显。从国企指数的历史纵向的动态PE 估值来看，历史平均的动态PE 为12.22倍，而目前国企指数的2011 年动态估值已经低于10倍，纵向的估值优势也非常明显。

　　全球享有盛誉的投资大师巴菲特早在2000年，中国石油（0857.HK）的价位还在1 港元多的时候，就已将其选为自己十大重仓股之一。其后几年陆续增持，并最终赚得277 亿港元。到了2008年9月27日，巴菲特以8 元港币的价格认购2.25 亿股比亚迪公司股票，截至今年3月初获利125.5 亿港币，18个月总回报率高达697．5%，可谓“坐地印钞票”。

　　因此，国内投资人在同样投资中国资产的时候，不妨把您手中一部分的资金配置H 股指数，换一个市场投资中国，跟随巴菲特一起分享A 股买不到的优质资产。

　　目前，正在中行、建行、农行等银行和各大券商发行的嘉实H股指数基金，是迄今为止唯一一只定向投资于恒生H股指数的基金，该基金将主要采用完全复制法，根据成份股在指数中的权重构造并调整投资组合；为更好地跟踪恒生H股指数，该基金亦可投资于相关ETF、金融衍生品和结构性产品。该基金的推出既可以帮投资者分散单一市场风险，更是为内地投资者提供一个投资恒生H 股指数的有效投资工具，满足国内投资者多样化投资需求。■