超量举债华侨城押注“金九银十”

　　砸162亿圈地公司表示负债高“无压力”

　　“公司融资能力强，有良好的现金流，负债率高只是短暂现象，在半年到一年内资产负债率能够迅速降下来。”近日，当机构投资者对华侨城A(000069)高达68%的负债率提出质疑时，华侨城董秘倪征作出了上述表态。

　　今年上半年，华侨城A 明显出现经营现金流紧张的状况，上半年现金流净额为-58.58 亿元，而去年同期现金净流入27.51 亿元。为应对经营性活动产生的资金缺口，上半年公司加大了融资力度，银行长短期借款余额均有大幅增加，筹资活动共产生现金流入84.2 亿元。中期末，华侨城A 货币资金余额45 亿元，较年初增加15 亿元，但资产负债率67.9%，较年初上升5 个百分点，净负债率更飙升至84.9%。

　　业内人士分析，华侨城大手笔购地，是对资金形成压力的主因。2009 年下半年至今，华侨城在上海、深圳、天津三地通过招拍挂共获得土地面积458万平米，应支付土地款162 亿元；同时地产业务投资进度加快，短期内资金需求量大。上述土地和高额地价对公司的财务影响非常明显。

　　据华侨城A半年报显示，华侨城A上半年短期借款为78.72 亿元，长期借款为74.34亿元，合计153.06亿元。而在2009年同期，华侨城A短期借款为37.57亿元，长期借款为27.54亿元，合计65.11亿元。由此来看，华侨城A上半年短期借款同比增幅为114.85%，长期借款相应增幅为169.93%，总借款相应增幅为135.08%。即使剔除子公司因素，华侨城A本身上半年的借款总量增加27.6 亿元，同比增幅270.59%。这意味着华侨城A今年上半年选择了超量举债。

　　“公司今年动作较大，但具有良好的融资能力，在银行、信托融资方面有优势，负债率高只是短暂现象。”华侨城财务副总监丁友萍如是说。

　　目前，华侨城A 是唯一一家2010 年上半年现金远低于短期贷款的上市房企。截至2010 年6 月末，华侨城A 现金及现金等价物余额为44.76 亿元，比短期借款少33.96亿元，而2009 年末的现金及现金等价物也比短期借款少17.35 亿元。高华等机构直言华侨城“财务状况显著恶化”，预期华侨城增长低于同行业，负债率将升至110%，这将对公司的扩张造成影响。

　　华侨城2010 年上半年预售收入为43 亿元，占2010年预测的41%，远低于其同业万科(62%)和保利(56%)。鉴于截至2010 年上半年的未结算预售收入仅为39 亿元，因此预计2011 年锁定的收入较低，这意味着2011 年华侨城盈利增长前景的可预见性低于同业。

　　“4 月份宏调以后，公司有两方面的措施———加快销售和加大土地储备。今年上半年公司投资100 多亿建设上海苏河湾、天津华侨城项目，目前进度理想。”倪征表示，“公司周转速度较慢，但存在三大优势：旅游业务能提供持续稳定的现金流；公司的平均资金成本比一年期的存款基准利率还低；土地成本低，可以压的地更多。总的来说，目前公司的财务数据是非常安全的，在半年到一年内资产负债率能够迅速降下来。”

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　　房地产行业的调控政策，使房地产上市公司再融资普遍受阻。9 月16 日是万科A(000002)112 亿元再融资方案的一年有效期截止日，因公司未宣布延长有效期，这意味着万科此次百亿增发方案正式宣告“流产”。不仅仅是万科，9 月11 日，中航地产(000043)的增发方案已经到期。中航地产当日公告称，公司非公开发行股票事宜到期自动失效。而其他多家尚在等待再融资计划审批的上市房企看上去也希望渺茫。

　　“在目前的宏调背景下，A 股几乎没有融资机会，实际上是‘关门’了。”这是倪征不愿意但不得不承认的事实。

　　深圳商业银行不完全统计数据显示，截至目前，华侨城尚有未结清贷款8 笔，合计17 亿元。业内人士分析，说明侨城今年获取贷款的难度在加大。