投资要点：
1、多重利好推动市场进入爆发式增长期。
2、产业纵深较大，融合趋势明显。
多重利好推动下，我国市场已进入爆发式增长周期。户外产业虽然在我国起步较晚，但近年来发展速度迅猛，根据我们测算，预计我国户外产业当前市场规模约为1500亿元左右。并且，参考欧美等成熟市场的成长经验，得益于居民收入水平的稳步提升，交通基建的不断完善，以及政府支持力度的加大，目前我国正处于户外产业爆发式增长的初期，未来十年有望达到万亿规模。从旅游角度来看，作为大众参与性体育与旅游之间的完美结合，户外旅游能够提供游客体验性更强，休闲度更高的旅游产品。
产业纵深较大，融合趋势明显。作为体育以及旅游两大万亿市场的重要结合，户外体育旅游的产业链条较长，且上下游融合趋势明显：首先，户外产业的上游即供应环节主要为户外旅游资源及目的地。主要包括了自然和人工户外景区，以及在此基础开发的相关户外旅游线路；其次，户外俱乐部以及旅行社是户外体育旅游的主要组织者，两者也往往相互配合，共同提供户外服务；最后，户外用品销售商是户外产业的重要经济流，目前在市场竞争加剧背景下，相关企业向上布局趋势明显。
从户外产业资源方角度，推荐全国景区布局的三特索道。从户外用品销售方，推荐户外全产业链布局的探路者，以及“零售店+俱乐部”模式的三夫户外。从冰雪户外，推荐具有滑雪目的地资源的长白山，以及下设专业品牌的凯撒旅游。从水上户外，看好新股中潜股份潜水行业的全产业链布局。
国信证券
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